Apakah penjual opsi memiliki tepi perdagangan?

Meskipun pasti ada banyak strategi pembelian opsi yang tersedia untuk pedagang, data kedaluwarsa opsi yang diperoleh dari CME yang mencakup periode tiga tahun menunjukkan bahwa pembeli berjuang melawan peluang. Berdasarkan data yang diperoleh dari CME, saya menganalisis lima pasar opsi CME utama — S&P 500, eurodolar, yen Jepang, sapi hidup, dan Nasdaq 100 — dan menemukan bahwa tiga dari setiap empat opsi kedaluwarsa tidak berharga. Faktanya, dari put option saja, 82.6% kedaluwarsa tidak berharga untuk lima pasar ini.

Tiga pola kunci muncul dari studi ini: (1) rata-rata, tiga dari setiap empat opsi yang dimiliki hingga kedaluwarsa berakhir tidak berharga; (2) pangsa put dan call yang kedaluwarsa tidak berharga dipengaruhi oleh tren utama yang mendasarinya ; dan (3) penjual opsi masih tetap unggul bahkan ketika penjual melawan tren.

Berdasarkan studi CME tentang opsi yang kadaluwarsa dan dieksekusi yang mencakup periode tiga tahun (1997, 1998, dan 1999), rata-rata 76,5% dari semua opsi yang dimiliki hingga kedaluwarsa di Chicago Mercantile Exchange kedaluwarsa tidak berharga ( out of the money ). Rata-rata ini tetap konsisten untuk periode tiga tahun: masing-masing 76,3%, 75,8%, dan 77,5%, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1. Dari tingkat umum ini, oleh karena itu, kita dapat menyimpulkan bahwa untuk setiap opsi yang dilakukan dalam uang pada saat kedaluwarsa, ada Ada tiga kontrak opsi yang habis masa berlakunya dan dengan demikian tidak berharga, yang berarti penjual opsi memiliki peluang yang lebih baik daripada pembeli opsi untuk posisi yang ditahan hingga kedaluwarsa.

Gambar 1 – Persentase CME yang Digunakan & Opsi Tidak Berharga yang Kedaluwarsa

Sumber: Rekap Latihan CME / Kedaluwarsa Untuk Laporan Kontrak Kedaluwarsa

Kita menyajikan data sebagai opsi yang dilakukan versus yang kedaluwarsa tidak berharga. Gambar 2 berisi angka-angka aktual, menunjukkan bahwa ada 20.003.138 opsi yang kedaluwarsa (tidak berharga) dan 6.131.438 opsi yang dieksekusi (dalam uang). Opsi kontrak berjangka yang ada dalam uang saat kedaluwarsa secara otomatis dilakukan. Oleh karena itu, kita dapat memperoleh total opsi tidak berharga yang kedaluwarsa dengan mengurangkan opsi yang dijalankan dari opsi total yang dimiliki hingga kedaluwarsa. Ketika kita melihat lebih dekat pada data, kita akan dapat melihat pola tertentu, seperti bagaimana bias tren yang mendasarinya mempengaruhi pangsa opsi panggilan versus opsi jual yang kedaluwarsa tidak berharga. Jelas, bagaimanapun, pola keseluruhan adalah sebagian besar opsi kedaluwarsa tidak berharga.

Gambar 2 – Latihan CME Total & Opsi Panggilan dan Put Tidak Berharga yang Kedaluwarsa

Sumber: Rekap Latihan CME / Kedaluwarsa Untuk Laporan Kontrak Kedaluwarsa

Rata-rata tiga tahun dari opsi yang dieksekusi (dalam uang) versus opsi yang kedaluwarsa tidak berharga (keluar uang) untuk pasar yang diperiksa di bawah ini mengkonfirmasi apa yang ditunjukkan oleh temuan keseluruhan: bias yang mendukung penjual opsi. Pada Gambar 3, total opsi yang dieksekusi (dalam uang) dan opsi kedaluwarsa yang tidak berharga untuk S&P 500, NASDAQ 100, eurodolar, yen Jepang, dan sapi hidup disajikan. Untuk put dan call yang diperdagangkan di masing-masing pasar ini, opsi yang kedaluwarsa tidak berharga melebihi jumlah yang kedaluwarsa dalam uang.

Sebagai contoh, jika kita mengambil opsi saham indeks saham S&P 500, total 2.739.573 opsi put yang kedaluwarsa tidak berharga dibandingkan dengan hanya 177.741 yang kedaluwarsa dalam uang.

Gambar 3 – Total Kontrak Opsi yang Sudah Dilaksanakan / Kedaluwarsa

Sumber: Rekap Latihan CME / Kedaluwarsa Untuk Laporan Kontrak Kedaluwarsa

Sedangkan untuk opsi panggilan, tren pasar bullish utama membantu pembeli, yang melihat 843.414 opsi panggilan kedaluwarsa tidak berharga dibandingkan dengan 587.729 opsi habis dalam uang — jelas merupakan kinerja yang jauh lebih baik oleh pembeli opsi daripada pembeli opsi. Eurodolar, sementara itu, memiliki 4.178.247 opsi put yang kedaluwarsa tidak berharga, sementara 1.041.841 kedaluwarsa dalam bentuk uang. Pembeli Eurodollar panggilan, bagaimanapun, tidak berbuat lebih baik. Sebanyak 4.301.125 opsi panggilan kedaluwarsa tidak berharga sementara hanya 1.378.928 yang berakhir dengan uang, meskipun tren yang menguntungkan (yaitu naik). Seperti yang ditunjukkan oleh data lainnya dalam studi ini, bahkan ketika berdagang dengan tren utama, sebagian besar pembeli pada akhirnya masih kehilangan posisi yang dipegang hingga kedaluwarsa.

Gambar 4 – Persentase Kontrak Opsi yang Dilaksanakan / Kedaluwarsa

Sumber: Rekap Latihan CME / Kedaluwarsa Untuk Laporan Kontrak Kedaluwarsa

Gambar 4 menyajikan data dalam bentuk persentase, yang membuatnya lebih mudah untuk membuat perbandingan. Untuk grup secara keseluruhan, put option yang kedaluwarsa tidak berharga untuk seluruh grup memiliki persentase tertinggi, dengan 82.6% out of the money. Persentase opsi panggilan yang kedaluwarsa tidak berharga, sementara itu, mencapai 74,9%. Persentase opsi jual yang kedaluwarsa tidak berharga berada di atas rata-rata dari seluruh studi yang dikutip sebelumnya (dari semua opsi berjangka CME, 76,5% kedaluwarsa tidak berharga) karena opsi indeks saham pada berjangka (Nasdaq 100 dan S&P 500) memiliki jumlah put yang sangat besar. opsi kedaluwarsa tidak berharga, masing-masing 95,2% dan 93,9%.

Bias yang mendukung penjual jual ini dapat dikaitkan dengan bias bullish yang kuat dari indeks saham selama periode ini, meskipun ada penurunan tajam di pasar yang berumur pendek. Namun, data untuk 2001-2003 mungkin menunjukkan pergeseran ke lebih banyak panggilan yang kedaluwarsa tidak berharga, yang mencerminkan perubahan ke tren pasar beruang utama sejak awal 2000.

Kesimpulan

Data yang disajikan dalam penelitian ini berasal dari laporan tiga tahun yang dilakukan oleh CME dari semua opsi berjangka yang diperdagangkan di bursa. Meskipun bukan keseluruhan cerita, data menunjukkan secara keseluruhan bahwa penjual opsi memiliki keuntungan dalam bentuk bias terhadap opsi yang kadaluwarsa (tidak berharga). Kita menunjukkan bahwa jika penjual opsi berdagang dengan tren yang mendasarinya, keuntungan ini meningkat secara substansial. Namun jika penjual salah tentang tren, ini tidak secara dramatis mengubah kemungkinan sukses. Secara keseluruhan, pembeli, oleh karena itu, tampaknya menghadapi kerugian yang ditentukan relatif terhadap penjual.

Meskipun kita menyarankan agar data mengecilkan kasus penjualan karena tidak memberi tahu kita berapa banyak opsi yang kedaluwarsa dalam uang menang daripada kehilangan perdagangan, data harus cukup untuk mendorong Anda memikirkan mengembangkan strategi penjualan sebagai pendekatan utama Anda untuk opsi perdagangan. Karena itu, bagaimanapun, kita harus menekankan bahwa strategi penjualan dapat melibatkan risiko yang substansial (pembeli, menurut definisi, menghadapi kerugian terbatas), jadi penting untuk mempraktikkan pengelolaan uang yang ketat dan berdagang hanya dengan modal risiko ketika menerapkan strategi penjualan.

Apakah penjual opsi memiliki tepi perdagangan?

Kesimpulan

Artikel terkait