Bagaimana Rasio Sharpe Dapat Menyederhanakan Risiko | Finansial 2022

Saat ingin berinvestasi, Anda perlu melihat risiko dan keuntungan. Sementara pengembalian dapat dengan mudah diukur, risiko tidak bisa. Saat ini, deviasi standar adalah ukuran risiko yang paling sering dirujuk, sedangkan rasio Sharpe adalah ukuran risiko / pengembalian yang paling umum digunakan. Rasio Sharpe telah ada sejak tahun 1966, tetapi kehidupannya tidak berjalan tanpa kontroversi. Bahkan pendirinya, peraih Nobel William Sharpe, mengakui rasio ini bukannya tanpa masalah. (Lihat juga: Risiko dan Diversifikasi .)

Rasio Sharpe adalah ukuran risiko yang baik untuk investasi likuid yang besar dan terdiversifikasi, tetapi untuk yang lain, seperti dana lindung nilai , rasio ini hanya dapat digunakan sebagai salah satu dari sejumlah tindakan risiko / pengembalian.

Apa Rasio Sharpe Dapat Menyederhanakan Risiko?

Masalah dengan rasio Sharpe adalah hal itu ditekankan oleh investasi yang tidak memiliki distribusi pengembalian yang normal. Contoh terbaik dari ini adalah dana lindung nilai. Banyak dari mereka menggunakan strategi dan opsi perdagangan dinamis yang memberi jalan pada kemiringan dan kurtosis dalam distribusi keuntungan mereka.

Banyak strategi hedge fund menghasilkan pengembalian positif kecil dengan pengembalian negatif besar sesekali. Misalnya, strategi sederhana menjual dalam out-of-the-money pilihan cenderung untuk mengumpulkan premi kecil dan pay out tidak sampai “yang besar” hits. Hingga terjadi kerugian besar, strategi ini akan menunjukkan rasio Sharpe yang sangat tinggi. (Lihat juga: Strategi Penyebaran Opsi .)

Misalnya, menurut Hal Lux dalam artikel Investor Institusional 2002 “Risiko Mendapat Risiko Lebih Berisiko,” Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM) memiliki rasio Sharpe 4,35 yang sangat tinggi sebelum meledak pada tahun 1998. Sama seperti di alam, dunia investasi juga berkembang pesat. tidak kebal terhadap bencana jangka panjang, misalnya banjir 100 tahun. Jika bukan karena peristiwa semacam ini, tidak ada yang akan berinvestasi dalam apa pun kecuali ekuitas.

Hedge fund yang tidak likuid, dan banyak di antaranya, juga tampaknya tidak terlalu bergejolak , yang dengan mudah membantu rasio Sharpe mereka. Contoh ini akan mencakup dana berdasarkan kategori seperti real estate atau ekuitas swasta , atau daerah yang lebih esoteris seperti masalah subordinasi dari sekuritas berbasis mortgage atau obligasi bencana. Dengan tidak adanya pasar likuid untuk banyak sekuritas di dunia hedge fund, manajer dana memiliki konflik kepentingan saat menentukan harga sekuritas mereka. Rasio Sharpe tidak memiliki cara untuk mengukur ilikuiditas , yang menguntungkan manajer dana. (Lihat juga: Kegagalan Hedge Fund Masif .)

Volatility Plus

Volatilitas juga cenderung datang dalam jumlah banyak — dengan kata lain, volatilitas cenderung menghasilkan volatilitas. Pikirkan kembali keruntuhan LTCM atau krisis utang Rusia di akhir tahun 90-an. Volatilitas tinggi bertahan di pasar selama beberapa waktu setelah peristiwa itu terjadi. Menurut Joel Chernoff dalam artikelnya tahun 2001 “Peringatan: Bahaya yang Tersembunyi di Lindung Nilai”, peristiwa volatilitas besar cenderung terjadi setiap empat tahun.

Korelasi serial juga dapat melebih-lebihkan rasio Sharpe saat ditampilkan dalam pengembalian bulanan. Menurut Andrew Lo dalam “Statistics of Sharpe Ratios” (2002), efek ini dapat menyebabkan rasio dilebih-lebihkan hingga 65%. Ini karena korelasi serial cenderung memiliki efek penghalusan pada rasio.

Lebih jauh lagi, ribuan hedge fund bahkan belum melalui siklus bisnis yang lengkap. Bagi yang sudah, banyak yang mengalami pergantian manajer atau pergantian strategi. Ini seharusnya tidak mengherankan, karena industri hedge fund adalah salah satu yang paling dinamis di dunia investasi. Namun, hal itu tidak memberikan banyak kenyamanan bagi investor yang berinvestasi ketika hedge fund favorit mereka, yang menggunakan rasio Sharpe yang bagus, tiba-tiba meledak pada suatu hari. Bahkan jika manajer dan strateginya tetap sama, ukuran dana dapat mengubah segalanya — apa yang berhasil dengan baik ketika hedge fund berukuran $ 50 juta mungkin menjadi kutukannya sebesar $ 500 juta.

Perangkap Tikus yang Lebih Baik

Jadi, apakah ada jawaban yang lebih mudah untuk mengukur risiko dan keuntungan?

Sementara rasio Sharpe adalah ukuran risiko / pengembalian yang paling terkenal, yang lain telah dikembangkan. rasio Sortino adalah salah satunya. Ini mirip dengan rasio Sharpe, tetapi penyebutnya hanya berfokus pada volatilitas sisi bawah, yang merupakan volatilitas yang menjadi perhatian sebagian besar investor. Reksa dana netral pasar mengklaim dapat memberikan investornya semua keuntungan, tetapi sisi negatifnya terbatas. Jika itu masalahnya, rasio Sortino akan membantu mereka memvalidasi klaim itu. Sayangnya, meskipun rasio Sortino lebih terfokus daripada rasio Sharpe, rasio ini memiliki beberapa masalah yang sama. (Lihat juga: Penggunaan dan Batasan Volatilitas dan Memahami Pengukuran Volatilitas .)

Kesimpulan

Jelas bahwa rasio Sharpe bisa menjadi salah satu pengukuran risiko / pengembalian Anda. Ini pasti akan bekerja lebih baik untuk investasi yang likuid dan memiliki pengembalian yang terdistribusi normal, seperti S&P 500 Spider. Namun, jika menyangkut hedge fund, Anda membutuhkan lebih dari satu ukuran. Misalnya, Morningstar sekarang menggunakan sejumlah pengukuran: kemiringan, kurtosis, rasio Sortino, bulan positif, bulan negatif, bulan terburuk, dan penarikan maksimum. Dengan informasi semacam ini, seorang investor bisa mendapatkan gambaran yang lebih baik tentang investasi dan apa yang diharapkan untuk masa depan.

Ingat, seperti yang dikatakan Harry Kat, profesor manajemen risiko dan direktur Pusat Riset Investasi Alternatif di Cass Business School di London, “Risiko adalah satu kata, tetapi bukan satu angka.”

Apa Rasio Sharpe Dapat Menyederhanakan Risiko?

Volatility Plus

Perangkap Tikus yang Lebih Baik

Kesimpulan

Artikel terkait