Bagaimana taruhan tempat AQR terhadap beta – (Keuangan)

AQR, hedge fund besar yang didirikan oleh investor terkenal Cliff Asness, menggunakan strategi arbitrase statistik dengan mengambil posisi short di saham dengan beta tinggi dan posisi long di saham dengan beta rendah.Strategi ini dikenal sebagai taruhan melawan beta.Teori ini didasarkan pada dugaan ketidakefisienan dengan model penetapan harga aset modal, atau CAPM, karena dana yang besar dibatasi dalam jenis leverage yang dapat mereka manfaatkan dan risiko yang dapat mereka ambil. Beta adalah ukuran statistik dari risiko suatu saham atau portofolio terhadap pasar secara keseluruhan. Frasa bertaruh melawan beta diciptakan dari beberapa makalah ekonomi yang ditulis oleh pencipta strategi.

Apa taruhan tempat AQR terhadap beta?

AQR, dana lindung nilai utama dengan lebih dari $ 143 miliar aset yang dikelola pada tahun 2020, dikenal memiliki saham pendek dengan beta tinggi dan membeli saham dengan beta rendah.
Strategi arbitrase statistik disebut taruhan melawan beta dan didasarkan pada dugaan inefisiensi dengan CAPM di mana dana besar dibatasi dalam jenis leverage yang dapat mereka gunakan dan risiko yang dapat mereka ambil.
Beta mengacu pada risiko yang tidak dapat dikurangi dengan mendiversifikasi portofolio seseorang; saham beta yang lebih tinggi lebih tidak stabil dan bergerak mengikuti pasar; saham beta yang lebih rendah kurang stabil daripada pasar atau memiliki volatilitas yang tidak terkait dengan pasar.
Model penetapan harga aset modal, atau CAPM, adalah model yang menunjukkan pengembalian yang diharapkan dari suatu aset.
Taruhan terhadap strategi beta memprediksi bahwa aset beta yang lebih tinggi terlalu mahal dan aset beta yang lebih rendah dihargai rendah, dengan harga saham pada akhirnya kembali selaras satu sama lain.

Beta

Beta adalah ukuran risiko yang tidak dapat dikurangi dengan diversifikasi. Beta satu berarti saham atau portofolio bergerak persis sejajar dengan pasar yang lebih besar. Beta yang lebih besar dari satu menunjukkan aset dengan volatilitas yang lebih tinggi cenderung naik dan turun seiring dengan pasar. Beta kurang dari satu menunjukkan aset kurang volatil daripada pasar atau aset volatilitas yang lebih tinggi tidak berkorelasi dengan pasar yang lebih besar. Beta negatif menunjukkan aset bergerak berbanding terbalik dengan pasar secara keseluruhan. Beberapa turunan seperti opsi jual memiliki beta negatif secara konsisten.

CAPM

CAPM adalah model yang menghitung pengembalian yang diharapkan dari suatu aset atau portofolio. Rumusnya menentukan pengembalian yang diharapkan sebagai tingkat bebas risiko yang berlaku ditambah pengembalian pasar dikurangi tingkat bebas risiko dikalikan beta saham. Garis pasar keamanan, atau SML, adalah hasil dari CAPM. Ini menunjukkan tingkat pengembalian yang diharapkan sebagai fungsi dari risiko yang tidak dapat didiversifikasi. SML adalah garis lurus yang menunjukkan tradeoff pengembalian risiko untuk suatu aset. Kemiringan SML sama dengan premi risiko pasar. Premi risiko pasar adalah perbedaan antara pengembalian yang diharapkan pada portofolio pasar dan tingkat bebas risiko.

Taruhan Melawan Strategi Beta

Taruhan dasar melawan strategi beta adalah menemukan aset dengan beta yang lebih tinggi dan mengambil posisi pendek di dalamnya. Pada saat yang sama, posisi long leverage diambil pada aset dengan beta yang lebih rendah. Idenya adalah aset beta yang lebih tinggi terlalu mahal dan aset beta yang lebih rendah dihargai terlalu rendah. Teori tersebut menyatakan bahwa harga saham akhirnya kembali sejalan satu sama lain. Ini pada dasarnya adalah strategi arbitrase statistik dengan harga aset kembali ke harga median versus risiko. Median ini didefinisikan sebagai SML.

Prinsip utama CAPM adalah semua investor yang masuk akal menginvestasikan uang mereka dalam portofolio dengan pengembalian berlebih per unit risiko tertinggi yang diharapkan.Pengembalian berlebih yang diharapkan per unit risiko dikenal sebagairasio Sharpe .Investor kemudian dapat memanfaatkan atau mengurangi leverage ini berdasarkan preferensi risiko individualnya.Namun, banyak reksa dana besar dan investor individu dibatasi dalam jumlah leverage yang dapat mereka gunakan.Akibatnya, mereka cenderung membebani portofolio mereka ke aset beta yang lebih tinggi untuk meningkatkan pengembalian.

Kemiringan ke arah saham beta yang lebih tinggi ini menunjukkan bahwa aset ini memerlukan pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang lebih rendah dibandingkan aset beta yang lebih rendah.Pada dasarnya, beberapa ahli percaya kemiringan garis SML terlalu datar untuk pasar AS versus CAPM. Hal ini diduga menciptakan anomali harga di pasar di mana beberapa orang berusaha untuk mendapatkan keuntungan.Beberapa makalah ekonomi yang melakukan backtesting historis telah menunjukkan rasio Sharpe yang lebih tinggi versus pasar secara keseluruhan.

Dalam memeriksa fenomena ini, AQR telah membangun taruhan netral pasar terhadap faktor beta yang dapat digunakan untuk mengukur gagasan ini. Secara praktis, kinerja strategi ini menderita karena komisi dan biaya perdagangan lainnya. Dengan demikian, ini mungkin tidak berguna bagi investor individu. Strategi tersebut kemungkinan besar membutuhkan modal yang besar dan akses ke biaya perdagangan yang rendah agar berhasil.

Apa taruhan tempat AQR terhadap beta?

Beta

CAPM

Taruhan Melawan Strategi Beta

Artikel terkait