Country Risk Premium (CRP): Apa Itu dan Bagaimana Menghitungnya: Apa Itu Premi Risiko Negara (CRP)?,Memahami Country Risk Premium (CRP)

Pengertian Premi Risiko Negara (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) adalah pengembalian tambahan atau premi yang diminta oleh investor untuk mengkompensasi mereka atas risiko yang lebih tinggi terkait dengan investasi di luar negeri, dibandingkan dengan berinvestasi di pasar domestik. Peluang investasi luar negeri disertai dengan risiko yang lebih tinggi karena banyaknya faktor risiko geopolitik dan ekonomi makro yang perlu dipertimbangkan.

Risiko yang meningkat ini membuat investor waspada untuk berinvestasi di luar negeri dan akibatnya, mereka menuntut premi risiko untuk berinvestasi di negara tersebut. Premi risiko negara umumnya lebih tinggi untuk pasar berkembang daripada negara maju.

Memahami Country Risk Premium (CRP)

Risiko negara mencakup banyak faktor, termasuk:

  • Ketidakstabilan politik;
  • Risiko ekonomi seperti kondisi resesi, inflasi yang lebih tinggi, dll.;
  • Beban utang negara dan kemungkinan gagal bayar;
  • fluktuasi mata uang;
  • Peraturan pemerintah yang merugikan (seperti pengambilalihan atau kontrol mata uang).

Risiko negara adalah faktor kunci yang harus dipertimbangkan saat berinvestasi di pasar luar negeri. Sebagian besar lembaga pengembangan ekspor nasional memiliki dokumen mendalam tentang risiko yang terkait dengan melakukan bisnis di berbagai negara di seluruh dunia.

Country Risk Premium dapat berdampak signifikan pada valuasi dan perhitungan keuangan perusahaan. Perhitungan CRP melibatkan estimasi premi risiko untuk pasar yang matang seperti Amerika Serikat, dan menambahkan spread default ke dalamnya.

Ringkasan:

  • Country Risk Premium, premi tambahan yang diperlukan untuk mengkompensasi investor atas risiko investasi yang lebih tinggi di luar negeri, merupakan faktor kunci yang harus dipertimbangkan saat berinvestasi di pasar luar negeri.
  • CRP umumnya lebih tinggi untuk pasar berkembang daripada negara maju.

Memperkirakan Premi Risiko Negara

Ada dua metode yang umum digunakan untuk memperkirakan CRP:

  • Metode Hutang Negara: CRP untuk negara tertentu dapat diperkirakan dengan membandingkan penyebaran hasil hutang negara antara negara tersebut dan pasar yang matang seperti AS
  • Metode Risiko Ekuitas: CRP diukur berdasarkan volatilitas relatif imbal hasil pasar ekuitas antara negara tertentu dan negara maju.

Namun, ada kelemahan dari kedua metode tersebut. Jika suatu negara dianggap memiliki peningkatan risiko gagal bayar utang negaranya, imbal hasil utang negaranya akan melonjak, seperti yang terjadi pada sejumlah negara Eropa pada dekade kedua milenium saat ini.

Dalam kasus seperti itu, penyebaran imbal hasil utang negara belum tentu menjadi indikator yang berguna dari risiko yang dihadapi oleh investor di negara tersebut. Adapun metode risiko ekuitas, mungkin secara signifikan mengecilkan CRP jika volatilitas pasar suatu negara sangat rendah karena pasar tidak likuid dan lebih sedikit perusahaan publik, yang mungkin merupakan karakteristik dari beberapa pasar perbatasan.

Menghitung Premi Risiko Negara

Metode ketiga untuk menghitung angka CRP yang dapat digunakan oleh investor ekuitas mengatasi kekurangan dari dua pendekatan di atas. Untuk Negara A tertentu, premi risiko negara dapat dihitung sebagai:

Premi Risiko Negara (untuk Negara A) = Spread pada imbal hasil utang negara Negara A x (deviasi standar tahunan dari indeks ekuitas Negara A / standar deviasi tahunan dari pasar atau indeks obligasi negara A)

Standar deviasi tahunan adalah ukuran volatilitas.

Alasan di balik membandingkan volatilitas pasar saham dan obligasi negara untuk negara tertentu dalam metode ini adalah karena mereka bersaing satu sama lain untuk mendapatkan dana investor. Jadi, jika pasar saham suatu negara secara signifikan lebih tidak stabil daripada pasar obligasi negara, CRP-nya akan berada di sisi yang lebih tinggi, menyiratkan bahwa investor akan meminta premi yang lebih besar untuk berinvestasi di pasar ekuitas negara tersebut (dibandingkan dengan pasar obligasi) karena akan dianggap lebih berisiko.

Perhatikan bahwa untuk tujuan penghitungan ini, obligasi negara suatu negara harus didenominasi dalam mata uang yang memiliki entitas bebas default, seperti dolar AS atau Euro. Karena premi risiko yang dihitung dengan cara ini berlaku untuk investasi ekuitas, CRP dalam hal ini identik dengan Premi Risiko Ekuitas Negara, dan kedua istilah tersebut sering digunakan secara bergantian.

Contoh:

  • Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun berdenominasi USD Negara A = 6,0%
  • Hasil obligasi Treasury AS 10 tahun = 2,5%
  • Standar deviasi tahunan untuk indeks ekuitas tolok ukur Negara A = 30%
  • Deviasi standar tahunan untuk indeks obligasi negara berdenominasi USD Negara A = 15%

Premi Risiko Negara (Ekuitas) untuk Negara A = (6,0% – 2,5%) x (30% / 15%) =7,0%

Negara Dengan CRP Tertinggi

Aswath Damodaran, profesor keuangan di Stern School of Business NYU, mengelola database publik dari perkiraan CRP-nya yang banyak digunakan dalam industri keuangan. Per April 2020, negara-negara dengan CRP tertinggi ditunjukkan pada tabel di bawah ini.

Tabel tersebut menampilkan total premi risiko ekuitas di kolom kedua dan CRP di kolom ketiga. Seperti disebutkan sebelumnya, perhitungan CRP memerlukan estimasi premi risiko untuk pasar yang matang dan menambahkan spread default ke dalamnya.

Damodaran mengasumsikan premi risiko untuk pasar ekuitas yang matang sebesar 5,23% (per 1 Juli 2020). Dengan demikian Angola memiliki CRP sebesar 25,77% dan total premi risiko ekuitas sebesar 31,78% (22,14% + 6,01%).

Negara Dengan CRP Tertinggi

Negara

Total Premi Risiko Ekuitas

Premi Risiko Negara

Angola

31,78%

25,77%

Zambia

24,84%

18,83%

Nigeria

17,84%

11,83%

Irak

17,82%

11,81%

Ukraina

16,00%

9,99%

Rwanda

15,56%

9,55%

El Salvador

15,15%

9,14%

Kenya

14,52%

8,51%

Oman

14,28%

8,27%

Pakistan

14,08%

8,07%

Sumber: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Memasukkan CRP ke dalam CAPM

Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM) dapat disesuaikan untuk mencerminkan risiko tambahan dari investasi internasional. CAPM merinci hubungan antara risiko sistematis dan pengembalian yang diharapkan untuk aset, khususnya saham.

Model CAPM banyak digunakan di seluruh industri jasa keuangan untuk tujuan penetapan harga sekuritas berisiko, menghasilkan pengembalian aset yang diharapkan berikutnya, dan menghitung biaya modal. Fungsi CAPM:

ra = rf + β a ( rm − rf ) di mana: rf = tingkat pengembalian bebas risiko β a = beta keamanan rm = pengembalian pasar yang diharapkan begin{aligned} &text{r}_text{a} = text{r}_text{f} + beta_text{a} ( text{r}_text{m} – text{r}_text{f} ) \ &textbf {di mana:} \ &text{r}}text{f} = text{tingkat pengembalian bebas risiko} \ &beta_text{a} = text{beta keamanan} \ &text{r}_text{m} = text{harapan pengembalian pasar} \ end{aligned} ​ra ​= rf ​+ βa ​( rm ​− rf ​) di mana:rf ​= risiko- tingkat pengembalian gratisβa ​= beta dari rm keamanan ​= pengembalian pasar yang diharapkan

Ada tiga pendekatan untuk memasukkan Country Risk Premium ke dalam CAPM sehingga memperoleh Premi Risiko Ekuitas yang dapat digunakan untuk menilai risiko berinvestasi di perusahaan yang berlokasi di negara asing.

  1. Pendekatan pertama mengasumsikan bahwa setiap perusahaan di luar negeri sama-sama terpapar risiko negara.

    Sementara pendekatan ini umum digunakan, tidak ada perbedaan antara dua perusahaan di negara asing, bahkan jika satu perusahaan besar berorientasi ekspor dan yang lainnya adalah bisnis lokal kecil. Dalam kasus seperti itu, CRP akan ditambahkan ke pengembalian ekspektasi pasar yang matang, sehingga CAPM akan menjadi:

R e = R f + β ( R m − R f ) + CRP begin{aligned} &text{R}_text{e} = text{R}_text{f} + beta ( text{R}}text{m} – text{R}_text{f} ) + text{CRP} \ end{aligned} ​Re ​= Rf ​+ β ( Rm ​− Rf ) + CRP

  1. Pendekatan kedua mengasumsikan bahwa paparan perusahaan terhadap risiko negara serupa dengan paparannya terhadap risiko pasar lainnya.

    Dengan demikian,

R e = R f + β ( R m − R f + CRP ) begin{aligned} &text{R}_text{e} = text{R}_text{f} + beta ( text{R}}text{m} – text{R}_text{f} + text{CRP} ) \ end{aligned} ​Re ​= Rf ​+ β ( Rm ​− Rf + CRP ).

  1. Pendekatan ketiga menganggap risiko negara sebagai faktor risiko terpisah, mengalikan CRP dengan variabel (umumnya dilambangkan dengan lambda atau λ). Secara umum, sebuah perusahaan yang memiliki eksposur yang signifikan ke negara asing – karena mendapatkan sebagian besar pendapatannya dari negara itu, atau memiliki bagian substansial dari manufakturnya yang berlokasi di sana – akan memiliki nilai λ yang lebih tinggi daripada perusahaan yang kurang terpapar ke negara itu.

Contoh : Melanjutkan contoh yang dikutip sebelumnya, berapa biaya ekuitas untuk perusahaan yang sedang mempertimbangkan untuk mendirikan proyek di Negara A, dengan parameter berikut?

CRP untuk Negara A = 7.

0 % R f = tingkat bebas risiko = 2. 5 % R m = pengembalian pasar yang diharapkan = 7.

5 % Proyek Beta = 1. 2 5 Biaya ekuitas = R f + β ( R m − R f + CRP ) Biaya ekuitas = 2.

5% + 1. 2 5 ( 7.

5 % − 2. 5 % + 7.

0 ) begin{aligned} &text{CRP untuk Negara A} = 7.0% \ &text{R}_text{f} = text{tingkat bebas risiko} = 2,5% \ &text{R}_text{m} = text{pengembalian pasar yang diharapkan} = 7,5% \ &text{Proyek Beta} = 1,25 &text{Biaya ekuitas} = text{R}_text{f} + beta ( text{R}_text{m} – text{R}_text{f} + text{CRP} ) \ &phantom{text{Biaya ekuitas}} = 2,5% + 1,25 ( 7,5% – 2,5% + 7,0 )\ &phantom{text{Biaya ekuitas} } = 17.5% end{aligned} ​CRP untuk Negara A = 7.0%Rf ​= tingkat bebas risiko = 2.5%Rm ​= pengembalian pasar yang diharapkan = 7.5%Proyek Beta = 1.25Biaya ekuitas = Rf ​+ β ( Rm ​− Rf ​+ CRP ) Biaya ekuitas = 2,5% + 1,25 ( 7,5% − 2,5% + 7,0 )

Premi Risiko Negara – Pro dan Kontra

Sementara sebagian besar akan setuju bahwa bantuan premi risiko negara dengan menyatakan bahwa suatu negara, seperti Myanmar, akan menghadirkan lebih banyak ketidakpastian daripada, katakanlah, Jerman, beberapa lawan mempertanyakan kegunaan CRP. Beberapa menyarankan bahwa risiko negara dapat didiversifikasi.

Sehubungan dengan CAPM yang dijelaskan di atas, bersama dengan model risiko dan pengembalian lainnya — yang memerlukan risiko pasar yang tidak dapat didiversifikasi — pertanyaannya tetap apakah risiko pasar negara berkembang tambahan dapat didiversifikasi. Dalam hal ini, beberapa berpendapat tidak ada premi tambahan yang harus dibebankan.

Yang lain percaya CAPM tradisional dapat diperluas menjadi model global, sehingga menggabungkan berbagai CRP. Dalam pandangan ini, CAPM global akan menangkap satu premi risiko ekuitas global, bergantung pada beta aset untuk menentukan volatilitas.

Argumen utama terakhir bertumpu pada keyakinan bahwa risiko negara lebih baik tercermin dalam arus kas perusahaan daripada tingkat diskonto yang digunakan. Penyesuaian untuk kemungkinan peristiwa negatif dalam suatu negara, seperti ketidakstabilan politik dan/atau ekonomi, akan dimasukkan ke dalam arus kas yang diharapkan, sehingga menghilangkan kebutuhan untuk penyesuaian di tempat lain dalam perhitungan.

Namun secara keseluruhan, CRP memiliki tujuan yang berguna dengan menghitung harapan pengembalian yang lebih tinggi untuk investasi di yurisdiksi asing, yang tidak diragukan lagi memiliki lapisan risiko tambahan dibandingkan dengan investasi dalam negeri. Pada tahun 2020, risiko investasi luar negeri tampaknya meningkat, mengingat meningkatnya ketegangan perdagangan dan kekhawatiran lainnya secara global.

BlackRock, manajer aset terbesar di dunia, memiliki “Dasbor Risiko Geopolitik” yang menganalisis risiko utama. Per Desember 2020, risiko ini termasuk: fragmentasi Eropa, persaingan AS-Tiongkok, ketegangan Asia Selatan, ketegangan perdagangan global, konflik Korea Utara, teror besar dan serangan dunia maya, ketegangan Teluk, dan kebijakan LatAm.

Sementara beberapa masalah ini dapat diselesaikan dengan baik pada waktunya, tampaknya bijaksana untuk memperhitungkan faktor risiko ini dalam setiap evaluasi pengembalian dari proyek atau investasi yang berlokasi di negara asing.