Apa Kurva Hasil Par?
Kurva hasil par adalah representasi grafis dari hasil imbal hasil hingga jatuh tempo (YTM) sekuritas, itulah sebabnya obligasi Treasury akan diperdagangkan pada par .
kurva imbal hasil nominal dapat dibandingkan dengan kurva yield tempat dan hasil kurva ke depan untuk Treasuries.
Poin Penting
- Kurva imbal hasil par menginterpolasi kurva imbal hasil untuk sekuritas Treasury berdasarkan semua jatuh tempo menjadi harga pada nilai par.
- Pada nilai nominal, tingkat bunga harus identik dengan tingkat kupon yang dibayarkan atas obligasi.
- Hasil par biasanya akan turun di bawah kurva spot dan forward yield dalam keadaan normal.
Memahami Kurva Hasil Par
Kurva imbal hasil adalah grafik yang menunjukkan hubungan antara suku bunga dan Treasury bills tiga bulan hingga obligasi Treasury 30 tahun. Grafik diplot dengan sumbu y yang menggambarkan suku bunga dan sumbu x yang menunjukkan peningkatan durasi waktu.
Karena obligasi jangka pendek biasanya memiliki hasil yang lebih rendah daripada obligasi jangka panjang, kurva miring ke atas ke kanan. Ketika kurva imbal hasil dibicarakan, ini biasanya mengacu pada kurva imbal hasil spot, khususnya kurva imbal hasil spot untuk obligasi bebas risiko. Namun, ada beberapa contoh di mana tipe lain dari kurva imbal hasil dirujuk — kurva imbal hasil par.
Grafik kurva imbal hasil par menggambarkan YTM obligasi pembayaran kupon dengan tanggal jatuh tempo yang berbeda. Hasil hingga jatuh tempo adalah pengembalian yang diharapkan investor obligasi dengan asumsi obligasi akan ditahan hingga jatuh tempo. Obligasi yang diterbitkan pada harga par memiliki YTM yang sama dengan tingkat kupon. Karena suku bunga berfluktuasi dari waktu ke waktu, YTM meningkat atau menurun untuk mencerminkan lingkungan suku bunga saat ini.
Misalnya, jika suku bunga turun setelah obligasi diterbitkan, maka nilai obligasi akan meningkat mengingat tingkat kupon yang ditempelkan pada obligasi sekarang lebih tinggi daripada tingkat bunga. Dalam hal ini, tingkat kupon akan lebih tinggi dari YTM. Akibatnya, YTM adalah tingkat diskonto di mana jumlah semua arus kas masa depan dari obligasi (yaitu, kupon dan pokok) sama dengan harga obligasi saat ini.
Hasil par adalah tingkat kupon di mana harga obligasi adalah nol. Kurva hasil par mewakili obligasi yang diperdagangkan pada par. Dengan kata lain, kurva hasil par adalah plot dari hasil hingga jatuh tempo terhadap jangka waktu untuk sekelompok obligasi dengan harga par. Ini digunakan untuk menentukan tingkat kupon yang akan dibayar obligasi baru dengan jatuh tempo tertentu untuk dijual pada harga par hari ini. Kurva hasil par memberikan hasil yang digunakan untuk mendiskontokan beberapa arus kas untuk obligasi pembayaran kupon. Ini menggunakan informasi dalam kurva hasil spot, juga dikenal sebagai kurva kupon nol persen, untuk mendiskontokan setiap kupon dengan kurs spot yang sesuai.
Karena durasi lebih lama pada kurva imbal hasil, kurva akan selalu berada di atas kurva imbal hasil par saat kurva imbal hasil par miring ke atas, dan berada di bawah kurva imbal hasil par saat kurva imbal hasil par miring ke bawah.
Menurunkan Kurva Hasil Par
Memperoleh kurva imbal hasil par adalah satu langkah untuk membuat kurva imbal hasil suku bunga teoretis, yang kemudian digunakan untuk menentukan harga obligasi pembayaran kupon dengan lebih akurat. Metode yang dikenal sebagai bootstrap digunakan untuk mendapatkan suku bunga forward bebas arbitrase. Karena Surat Perbendaharaan Negara yang ditawarkan oleh pemerintah tidak memiliki data untuk setiap periode, metode bootstrap digunakan terutama untuk mengisi angka-angka yang hilang untuk mendapatkan kurva hasil. Misalnya, pertimbangkan obligasi ini dengan nilai nominal $ 100 dan jatuh tempo dalam enam bulan, satu tahun, 18 bulan, dan dua tahun.
Karena pembayaran kupon dilakukan setengah tahunan, obligasi enam bulan hanya memiliki satu pembayaran. Oleh karena itu, hasilnya sama dengan tingkat par, yaitu 2%. Obligasi satu tahun akan memiliki dua pembayaran yang dilakukan setelah enam bulan. Pembayaran pertama adalah $ 100 x (0,023 / 2) = $ 1,15. Pembayaran bunga ini harus didiskon sebesar 2%, yang merupakan kurs spot selama enam bulan. Pembayaran kedua adalah jumlah pembayaran kupon dan pembayaran pokok = $ 1,15 + $ 100 = $ 101,15. Kita perlu menemukan tarif di mana pembayaran ini harus didiskon untuk mendapatkan nilai nominal $ 100. Perhitungannya adalah:
- $ 100 = $ 1,15 / (1 + (0,02 / 2)) + $ 101,15 / (1 + (x / 2)) 2
- $ 100 = 1,1386 + $ 101,15 / (1 + (x / 2)) 2
- $ 98,86 = $ 101,15 / (1 + (x / 2)) 2
- (1 + (x / 2)) 2 = $ 101,15 / $ 98,86
- 1 + (x / 2) = √1.0232
- x / 2 = 1,0115 – 1
- x = 2,302%