Meskipun default utang negara relatif jarang, negara dapat dan secara berkala melakukan default atas utang negara mereka. Ini terjadi ketika pemerintah suatu negara tidak mampu atau tidak mau membayar kreditor.
Argentina, Lebanon, dan Ukraina termasuk di antara negara-negara yang gagal membayar utang mereka dalam beberapa tahun terakhir. Penyebab gagal bayar dapat berkisar dari beban utang yang tinggi dan stagnasi ekonomi hingga ketidakstabilan politik atau krisis perbankan.
Menentukan apa yang merupakan default bukanlah hal yang mudah. Kesalahan pembayaran dapat menjadi wanprestasi teknis tanpa konsekuensi jangka panjang, sementara restrukturisasi utang yang menimbulkan kerugian besar bagi pemegang obligasi dapat membuat wanprestasi hukum tidak diperlukan.
Ringkasan:
- Default kedaulatan adalah kegagalan pemerintah untuk memenuhi sebagian atau seluruh kewajiban utangnya.
- Penyebab umum gagal bayar negara termasuk stagnasi ekonomi, ketidakstabilan politik, dan salah urus keuangan.
- Menentukan kapan default terjadi bisa jadi sulit; restrukturisasi utang yang mendahului masih dapat merugikan kreditur.
- Negara-negara yang gagal bayar seringkali dapat meminjam lagi dengan cepat, tetapi gagal bayar dapat menimbulkan biaya ekonomi yang parah dalam jangka pendek.
Faktor-faktor yang Mempengaruhi Risiko Wanprestasi
Stagnasi ekonomi yang terus-menerus merusak kemampuan suatu negara untuk melunasi utangnya dan membuat ekonominya lebih rentan terhadap guncangan seperti resesi atau pandemi. Ini juga mengikis kepercayaan kreditur asing dan domestik, membuatnya lebih sulit dan mahal untuk membiayai kembali utang,
Menurut Moody’s, stagnasi kronis adalah penyebab utama gagal bayar utang negara oleh Rusia dan Ukraina pada tahun 1998, Argentina pada tahun 2001, dan Venezuela pada tahun 2017.
Akumulasi utang yang tinggi di tengah defisit perdagangan dan anggaran juga dapat membuat beban pembayaran tidak berkelanjutan. Contohnya termasuk Yunani pada 2012 dan Lebanon pada 2020.
Ketidakstabilan politik dan salah urus keuangan telah menjadi katalisator gagal bayar yang semakin sering terjadi. Mereka adalah faktor utama gagal bayar oleh Argentina pada 2014 dan 2019, Ukraina pada 2015, dan Ekuador pada 2008 dan 2020.
Resesi, krisis perbankan atau mata uang, dan perpecahan negara adalah semua guncangan yang dapat meningkatkan risiko gagal bayar. Banyak default berasal dari kombinasi kemalangan dan salah urus.
Serikat mata uang zona euro terbukti menjadi faktor utama dalam krisis utang Eropa, karena negara-negara yang menggunakan euro tidak memiliki keleluasaan untuk mendevaluasi mata uang mereka sebagai tanggapan atas utang yang menumpuk dan hilangnya daya saing internasional. Pemerintah yang tidak demokratis dan korup yang menjarah suatu negara pada akhirnya dapat meninggalkannya tanpa sarana untuk melunasi hutang, yang menyebabkan gagal bayar.
Demokrasi, bagaimanapun, tidak kebal. Pergantian kepemimpinan yang sering dan sistem pemerintahan presidensial yang berbeda dari sistem parlementer telah dikaitkan dengan insiden gagal bayar utang negara yang lebih tinggi.
Mengapa Semua Default Tidak Diciptakan Sama
Pada tahun 1979, Departemen Keuangan AS secara singkat melewatkan $122 juta pembayaran bunga dan pelunasan kepada pemegang ritel utang pemerintah karena masalah teknis di bagian belakang kantor. Pembayaran dilakukan dalam beberapa minggu dan penundaan tersebut tidak memiliki efek yang berarti pada status AS sebagai peminjam berdaulat berperingkat tinggi.
Itu adalah contoh dari apa yang oleh beberapa orang digolongkan sebagai kegagalan teknis: hambatan pembayaran jangka pendek tanpa konsekuensi jangka panjang. Default teknis bukan merupakan wanprestasi berdasarkan definisi yang digunakan oleh lembaga pemeringkat atau kontrak swap wanprestasi kredit.
Kesalahan administratif seperti yang menjegal Departemen Keuangan AS pada tahun 1979 dan pelanggaran perjanjian utang kecil sesuai dengan tagihan. Sebaliknya, wanprestasi kontraktual akan memenuhi syarat sebagai wanprestasi berdasarkan definisi kontrak lembaga pemeringkat dan credit default swap contract.
Ini mengandaikan kegagalan untuk menghormati kewajiban utang di luar masa tenggang maksimum 30 hari yang ditemukan dalam kontrak obligasi. Sebuah alternatif mungkin restrukturisasi utang yang menghindari gagal bayar kontraktual tetapi masih meninggalkan pemegang obligasi dengan kerugian substansial atas pokok utang yang dimiliki, sebesar default substantif bahkan jika tidak terjadi gagal bayar teknis.
Salah satu taktik restrukturisasi yang umum adalah untuk debitur negara yang tertekan untuk mengusulkan pertukaran obligasi lama dengan yang baru dengan nilai lebih rendah yang bersedia untuk dilayani, sementara tidak membayar apa pun kepada kreditur yang menolak tawaran tersebut. Sementara beberapa kreditor yang bertahan telah berhasil berargumen di pengadilan AS bahwa hak kontraktual mereka telah dilanggar, yang lain telah gagal mengajukan kasus serupa dalam keadaan yang berbeda.
Partisipasi kreditur dalam pertukaran restrukturisasi utang rata-rata mencapai 95% sejak tahun 1997.
Konsekuensi dari Sovereign Default
Intuisi menunjukkan negara-negara yang default pada hutang negara mungkin mengalami kesulitan untuk meminjam lagi dan kemungkinan harus membayar tingkat bunga yang lebih tinggi jika mereka mendapat kesempatan. Survei empiris, sebaliknya, telah menemukan bahwa negara yang gagal bayar cenderung mendapatkan kembali akses pasar dengan cepat dan tidak membayar tingkat penalti.
Tidak semua orang setuju bahwa investor kredit “memaafkan dan melupakan”. Secara khusus, tingkat kerugian yang lebih tinggi tampaknya menyebabkan periode pengecualian pasar dan tingkat penalti yang lebih lama saat pengecualian berakhir.
Gagal bayar utang negara juga dapat membebankan biaya ekonomi yang luas dan parah, menurunkan output selama bertahun-tahun setelahnya. Ini juga dapat memberikan keringanan bagi peminjam yang berjuang untuk melunasi hutang yang tidak berkelanjutan.
Kelegaan cenderung datang dalam bentuk pengurangan biaya pembayaran utang setelah restrukturisasi daripada pengurangan besar pokok hutang.