Pengantar diskon OIS – (Keuangan) | Finansial 2022

Dalam hal berinvestasi pada instrumen keuangan, penilaian tidak hanya penting untuk menentukan nilai pasar wajar kendaraan, tetapi juga penting untuk fungsi pelaporan keuangan dan analisis risiko. Alat penilaian yang paling umum, yang dikenal sebagai metode arus kas diskonto (DCF), digunakan untuk memproyeksikan arus kas masa depan, sekaligus menyoroti kemungkinan tingkat diskonto yang melekat pada arus kas tersebut.

Apa Pengantar diskon OIS?

Ketika mempertimbangkan peluang investasi, analis riset mengandalkan metode arus kas yang didiskontokan sebagai alat berharga untuk mengestimasi arus kas.
Nilai instrumen derivatif mengasumsikan bahwa semua aset dasar investasi didasarkan pada tingkat bebas risiko; oleh karena itu, nyata tingkat pertumbuhan aset tersebut tidak berdampak nilai-nilai yang diproyeksikan.
Derivatif yang dijaminkan dianggap kurang berisiko, karena transaksi tersebut menimbulkan risiko rekanan yang lebih kecil, mengingat agunan dapat digunakan untuk mengatasi kerugian.
Derivatif yang dijaminkan adalah investasi yang jauh lebih aman daripada rekan-rekannya yang tidak dijaminkan, dan akibatnya mereka dinilai dengan suku bunga bebas risiko.

Penilaian Derivatif Sebelum dan Sesudah Krisis Ekonomi 2008

Derivatif keuangan memperkenalkan diversifikasi pada portofolio investasi dengan memfasilitasi eksposur ke pasar yang berbeda. Nilai derivatif ini mengasumsikan bahwa pengembalian semua aset dasar didasarkan pada tingkat bebas risiko. Oleh karena itu, sebenarnya tingkat di mana aset-aset yang mendasari tumbuh tidak material mempengaruhi nilai-nilai mereka. Konsep ini dikenal sebagai penilaian “risk-neutral”.

Sebelum krisis keuangan 2008, obligasi pemerintah dianggap sebagai investasi bebas risiko. Lagi pula, hampir tidak mungkin bagi pemerintah untuk gagal bayar utangnya ketika Departemen Keuangan AS dapat mencetak lebih banyak uang untuk memenuhi kewajiban utangnya. Selain itu, suku bunga swap berdasarkan suku bunga pinjaman antar bank (LIBOR, Euribor, dll.) Secara luas dianggap bebas risiko. Oleh karena itu, tingkat swap dianggap lebih sesuai untuk penilaian risiko netral daripada hasil obligasi karena hasil dari transaksi derivatif umumnya diinvestasikan di pasar antar bank, bukan di pasar obligasi.

Pasca krisis keuangan 2008, kegagalan beberapa bank menandakan bahwa suku bunga pinjaman antar bank memang tidak bebas risiko, seperti yang diperkirakan sebelumnya. Banyak investasi derivatif yang menunjukkan risiko pihak lawan yang signifikan karena transaksi tidak tunduk pada jaminan atau margin call.

Risiko rekanan seperti itu terkenal menyebabkan kebangkrutan raksasa bank investasi Lehman Brothers .Sebagai rekanan dari 930.000 transaksi derivatif, yang mewakili sekitar 5% dari aktivitas derivatif global, bank tidak dapat keluar dari utang yang menghancurkan $ 619 miliar, dan pada akhirnya menutup pintunya untuk selamanya.1

Dijaminkan versus Derivatif Tanpa Jaminan

Derivatif yang memperdagangkan over-the-counter (OTC) menggunakan perjanjian ISDA standar yang sering kali menyertakan Credit Support Annex (CSA), yang merupakan klausul yang menguraikan mitigasi kredit yang diizinkan untuk suatu transaksi, seperti netting dan agunan. Transaksi yang dijaminkan menimbulkan risiko rekanan yang lebih kecil karena agunan dapat digunakan untuk mengganti kerugian. Ketika agunan tersebut jatuh di bawah ambang tertentu, lebih banyak lagi yang dapat diperoleh.

Perbedaan dalam profil risiko antara kesepakatan yang dijaminkan dan yang tidak dijaminkan selalu menyebabkan tingkat diskonto penilaian yang berbeda. Karena risikonya lebih kecil dari keduanya, derivatif yang dijaminkan harus dinilai dengan suku bunga bebas risiko.

Diskon OIS dan Tarif Bebas Risiko untuk Derivatif yang Dijaminkan

Perjanjian CSA standar membatasi kerugian dengan mewajibkan panggilan jaminan harian untuk mencegah pihak lawan menutup diri. Di tengah latar belakang ini, pilihan alami untuk tingkat diskon bebas risiko biasanya adalah sejenis tarif semalam. Ini disebut sebagai “diskon OIS” atau “diskon CSA”. Kurva hasil semalam dapat diturunkan dari pertukaran indeks semalam (OIS).

Sebelum krisis keuangan, ada sedikit perbedaan antara kurva imbal hasil semalam dan kurva imbal hasil yang berasal dari tingkat swap.Selama krisis, selisih antara dua kurva imbal hasil melebar secara substansial.Meskipun pertukaran indeks semalam diperkenalkan relatif baru-baru ini, negara-negara maju seperti Jepang dan Swiss memiliki OIS yang sangat likuid, memungkinkan penilaian yang lebih dapat diandalkan.3

Meskipun negara-negara yang kekurangan pasar OIS yang cukup likuid mungkin kesulitan untuk menentukan penilaian, mereka mungkin bersandar pada solusi solusi yang memerlukan pembuatan OIS lintas mata uang sintetis yang menggunakan kurva OIS cair sebagai basisnya, dan menerapkan sebaran basis lintas mata uang untuk mendapatkan mata uang lokal. Kurva OIS. Jika opsi dijaminkan dan margin opsi mendapatkan tarif semalam, diskon OIS dapat diterapkan. Biasanya, opsi panggilan menghasilkan nilai yang lebih rendah, sementara opsi put menunjukkan nilai yang lebih tinggi.

Referensi cepat

Panggilan kolateral harian menunjukkan bahwa diskon OIS adalah pilihan logis untuk jenis penilaian semacam itu.

Garis bawah

Untuk menentukan nilai pasar suatu investasi, penilaian secara tradisional dilakukan dengan menggunakan metode arus kas diskonto (DCF). Agar nilainya adil, tingkat diskonto harus sama dengan tingkat pengembalian.

Meskipun derivatif secara historis dianggap bebas dari risiko pihak lawan, gagasan ini berubah setelah krisis keuangan 2008. Dalam iklim ekonomi saat ini, perdagangan derivatif yang dijaminkan mengurangi risiko counterparty dan akibatnya harus dinilai menggunakan suku bunga bebas risiko.