Penilaian Ekuitas: Pendekatan Yang Sebanding – (Keuangan)

Tujuan utama penilaian ekuitas adalah untuk memperkirakan nilai perusahaan atau sekuritasnya. Asumsi utama dari setiap teknik nilai fundamental adalah nilai sekuritas (dalam hal ini ekuitas atau saham) digerakkan oleh fundamental bisnis yang mendasari perusahaan pada akhirnya. Ada tiga model penilaian ekuitas utama: pendekatan arus kas yang didiskontokan (DCF), pendekatan biaya, dan pendekatan yang dapat dibandingkan (atau dapat dibandingkan). Model pembanding adalah pendekatan penilaian relatif.

Premis dasar dari pendekatan yang sebanding adalah nilai ekuitas harus memiliki kemiripan dengan ekuitas lain di kelas yang sama.Untuk saham, ini dapat dengan mudah ditentukan dengan membandingkan perusahaan dengan pesaing utamanya, atau setidaknya pesaing yang mengoperasikan bisnis serupa. Perbedaan nilai antara perusahaan serupa bisa berarti peluang.Harapannya, itu berarti ekuitasnya undervalued dan bisa dibeli dan ditahan sampai nilainya meningkat.Kebalikannya bisa jadi benar, yang bisa menghadirkan peluang untuk mempersingkat saham atau memposisikan portofolio seseorang untuk mendapat untung dari penurunan harganya.

Apa Penilaian Ekuitas: Pendekatan Yang Sebanding?

Tiga model penilaian ekuitas utama adalah arus kas yang didiskontokan (DCF), biaya, dan pendekatan yang sebanding (atau dapat dibandingkan).
Model pembanding adalah pendekatan penilaian relatif.
Pendekatan pembanding utama pertama adalah yang paling umum dan melihat perbandingan pasar untuk perusahaan dan rekan-rekannya.
Pendekatan kedua yang sebanding melihat transaksi pasar di mana perusahaan atau divisi serupa telah dibeli atau diakuisisi oleh saingan lain, perusahaan ekuitas swasta, atau kelas investor besar dan berkantung tebal lainnya.

Jenis Model Komp

Ada dua pendekatan utama yang sebanding. Yang pertama adalah yang paling umum dan melihat perbandingan pasar untuk perusahaan dan rekan-rekannya. Kelipatan pasar yang umum meliputi: nilai-untuk-penjualan (EV / S) perusahaan, kelipatan perusahaan, harga-ke-pendapatan (P / E), harga-ke-buku (P / B), dan harga-ke- arus kas bebas (P / FCF) .

Untuk mendapatkan indikasi yang lebih baik tentang bagaimana perusahaan dibandingkan dengan pesaingnya, analis juga dapat melihat bagaimana tingkat marginnya dibandingkan. Misalnya, seorang aktivis investor dapat membuat argumen bahwa perusahaan dengan rata-rata di bawah rekan-rekan sudah matang untuk perubahan haluan dan peningkatan nilai selanjutnya jika perbaikan terjadi.

Pendekatan perbandingan kedua melihat pada transaksi pasar di mana perusahaan serupa, atau setidaknya divisi serupa, telah dibeli atau diakuisisi oleh pesaing lain, perusahaan ekuitas swasta, atau kelas investor besar dan berkantong tebal lainnya. Dengan menggunakan pendekatan ini, investor dapat merasakan nilai ekuitas. Dikombinasikan dengan menggunakan statistik pasar untuk membandingkan perusahaan dengan pesaing utama, kelipatan dapat diperkirakan sampai pada perkiraan nilai yang masuk akal untuk suatu perusahaan.

Contoh Metode Comp

Pendekatan yang sebanding paling baik diilustrasikan melalui sebuah contoh. Di bawah ini adalah analisis perusahaan kimia terbesar dan paling terdiversifikasi yang berdagang di AS

Melihat Eastman Chemical, jelas bahwa itu adalah salah satu yang lebih kecil di antara perusahaan besar yang terdiversifikasi. Data mentah yang digunakan untuk menyusun data pembanding utama meliputi nilai mentah perusahaan, pendapatan, dan angka keuntungan. Tiga kelipatan utama menunjukkan bahwa Eastman berdagang di atas rata-rata industri dalam hal EV / pendapatan, dan sedikit di bawah rata-rata dalam hal P / E, alat paling dasar untuk menyelidiki kelipatan yang ditempatkan pasar saham pada pendapatan perusahaan. .

Kelipatan P / FCF Eastman, kelipatan laba yang lebih bernuansa yang dimaksudkan untuk melihat arus kas bebas yang sebenarnya dengan menghilangkan beberapa subjektivitas pelaporan pendapatan, jauh di bawah rata-rata, meskipun tingkat tinggi untuk Air Products & Chemicals (P / FCF dari 93.7) terlihat mencurigakan dan mungkin membutuhkan penyesuaian. Bagian penting dari model penilaian adalah melihat potensi outlier dan melihat apakah mereka perlu dipertimbangkan kembali atau diabaikan begitu saja. Meninggalkan kelipatan tersangka Air Product menempatkan rata-rata rekan di 19,4, yang membuat Eastman masih di bawah rata-rata, tetapi jauh lebih sedikit daripada jika semua kelipatan dipertimbangkan.

Pertimbangan lainnya adalah profitabilitas laporan laba rugi Eastman dibandingkan dengan pesaingnya. Baik marjin kotor maupun marjin operasinya berada di atas rata-rata industri. Secara keseluruhan, perusahaan terlihat cukup dihargai, setidaknya berdasarkan informasi di atas. Namun, seperti yang dijelaskan di atas, masih diperlukan pertimbangan lain, seperti penilaian dengan memproyeksikan tren pertumbuhan dan laba selama beberapa tahun ke depan dan benar-benar melihat detail pendapatan, arus kas bebas, dan margin untuk memastikan keakuratan dan keakuratannya. benar-benar mewakili perusahaan. Hal yang sama berlaku untuk setiap perusahaan yang membentuk alam semesta pembanding.

Pertimbangan terakhir adalah melihat transaksi pasar.Misalnya, pada tahun 2012 DuPont menjual sebagian besar divisi kimianya, segmen pelapis kinerjanya, kepada raksasa ekuitas swasta Carlyle Group (NASDAQ: EBITDA .3 Kelipatan ini diterapkan pada Eastman, atau hanya mengalikan EBITDA Eastman sebesar $ 1,7 miliar selama 12 bulan terakhir, akan menunjukkan nilai perusahaan hampir $ 14 miliar, atau sedikit di bawah nilai perusahaan saat ini yang diperdagangkan oleh perusahaan. Ini akan menunjukkan bahwa Eastman dinilai terlalu tinggi oleh metrik ini, tetapi seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya, mungkin tidak demikian.

Pertimbangan Penting

Penting untuk dicatat bahwa mungkin sulit untuk menemukan perusahaan dan transaksi yang benar-benar sebanding untuk menilai ekuitas.Ini adalah bagian paling menantang dari analisis pembanding.Misalnya, Eastman Chemical mengakuisisi saingannya Solutia pada tahun 2012 dalam upaya mengurangi siklus dalam operasinya. Bisnis pelapisan kinerja DuPont sangat bersiklus, sehingga seharusnya dijual dengan penilaian yang lebih rendah. Sebagaimana dijelaskan di atas, kelipatan arus kas bebas untuk Air Products tampak mencurigakan dalam analisis, yang berarti pekerjaan lebih lanjut diperlukan untuk menentukan penyesuaian apa yang harus dilakukan.

Selain itu, menggunakan kelipatan trailing dan forward dapat membuat perbedaan besar dalam analisis. Jika suatu perusahaan berkembang pesat, penilaian historis tidak akan terlalu akurat. Yang paling penting dalam penilaian adalah membuat perkiraan yang masuk akal tentang kelipatan pasar di masa depan. Jika keuntungan diproyeksikan tumbuh lebih cepat daripada pesaing, nilainya harus lebih tinggi.

Perlu juga dicatat bahwa, dari tiga pendekatan penilaian utama, pendekatan pembanding adalah satu-satunya model relatif.Baik pendekatan biaya dan arus kas yang didiskontokan adalah model absolut dan hanya melihat perusahaan yang dinilai, yang dapat mengabaikan faktor pasar yang penting.Di sisi lain, pasar saham bisa menjadi overvalued di kali, yang akan membuat pendekatan yang sebanding kurang bermakna, terutama jika comps yang dinilai terlalu tinggi. Untuk alasan ini, menggunakan ketiga pendekatan adalah ide terbaik.

Garis bawah

Penilaian adalah seni sekaligus sains. Alih-alih terobsesi dengan berapa angka dolar sebenarnya dari sebuah ekuitas, yang paling berharga adalah turun ke kisaran penilaian. Misalnya, jika sebuah saham diperdagangkan ke arah ujung bawah, atau di bawah ujung bawah dari kisaran yang ditentukan, kemungkinan itu adalah nilai yang bagus. Kebalikannya mungkin berlaku di ujung atas dan bisa menunjukkan peluang shorting.

Apa Penilaian Ekuitas: Pendekatan Yang Sebanding?

Jenis Model Komp

Contoh Metode Comp

Pertimbangan Penting

Garis bawah

Artikel terkait