Raja Tembaga: Kekaisaran yang dibangun di atas manipulasi

kontrak berjangka, posisi lindung nilai , berspekulasi dan secara umum mendapatkan hasil maksimal dari instrumen keuangan kompleks yang membentuk pasar komoditas. Dengan semua aktivitas tersebut, orang-orang yang bergantung pada kontrak berjangka untuk menghilangkan risiko telah menimbulkan kekhawatiran atas spekulan besar yang memanipulasi pasar. Dalam artikel ini kita akan melihat ke masa lalu untuk salah satu kasus terbesar manipulasi pasar komoditas dan apa artinya bagi masa depan masa depan.

5% Masih ada rasa misteri seputar Yasuo Hamanaka, alias Mr. Copper , dan besarnya kerugiannya dengan perusahaan perdagangan Jepang Sumitomo. Dari kedudukannya sebagai kepala divisi perdagangan logam Sumitomo, Hamanaka menguasai 5% pasokan tembaga dunia. Ini terdengar seperti jumlah kecil, karena 95% dipegang dengan tangan lain. Tembaga, bagaimanapun, adalah komoditas yang tidak likuid yang tidak dapat dengan mudah ditransfer ke seluruh dunia untuk memenuhi kekurangan. Misalnya, kenaikan harga tembaga karena kekurangan di AS tidak akan langsung dibatalkan oleh pengiriman dari negara-negara dengan kelebihan tembaga. Ini karena memindahkan tembaga dari penyimpanan ke pengiriman ke penyimpanan membutuhkan biaya, dan biaya tersebut dapat meniadakan perbedaan harga. Tantangan dalam mengacak tembaga di seluruh dunia dan fakta bahwa bahkan pemain terbesar hanya memiliki sebagian kecil dari pasar membuat 5% Hamanaka sangat signifikan.

Setup Sumitomo memiliki tembaga fisik dalam jumlah besar, tembaga yang ada di gudang dan pabrik, serta memegang banyak kontrak berjangka. Hamanaka menggunakan ukuran Sumitomo dan cadangan uang tunai yang besar untuk kedua sudut dan menekan pasar melalui London Metal Exchange (LME). Sebagai bursa logam terbesar dunia, harga tembaga LME pada dasarnya menentukan harga tembaga dunia. Hamanaka mempertahankan harga ini secara artifisial tinggi selama hampir satu dekade menjelang tahun 1995, sehingga mendapatkan keuntungan premium dari penjualan aset fisik Sumitomo.

Di luar penjualan tembaga, Sumitomo diuntungkan dalam bentuk komisi atas transaksi tembaga lain yang ditanganinya, karena komisi dihitung sebagai persentase dari nilai komoditas yang dijual, diserahkan, dll. Harga tinggi artifisial yang menjaring perusahaan semakin besar. komisi atas semua transaksi tembaganya.

Menghancurkan Celana Pendek Manipulasi Hamanaka adalah pengetahuan umum di antara banyak spekulan dan hedge fund, bersama dengan fakta bahwa dia sudah lama memiliki kepemilikan fisik dan kontrak berjangka di tembaga. Setiap kali seseorang mencoba untuk singkat Hamanaka, bagaimanapun, ia terus menuangkan uang ke posisinya, outlasting celana pendek hanya dengan memiliki kantong lebih dalam. Posisi kas panjang Hamanaka memaksa siapa pun yang melakukan shorting tembaga untuk mengirimkan barang atau menutup posisi mereka dengan harga premium.

Dia sangat terbantu oleh fakta bahwa, tidak seperti AS, LME tidak memiliki pelaporan posisi wajib dan tidak ada statistik yang menunjukkan minat terbuka. Pada dasarnya, para pedagang tahu bahwa harganya terlalu tinggi, tetapi mereka tidak memiliki angka pasti tentang seberapa besar kendali Hamanaka dan berapa banyak uang yang dia miliki sebagai cadangan. Pada akhirnya, sebagian besar memotong kerugian mereka dan membiarkan Hamanaka mendapatkan apa yang diinginkannya.

Kejatuhan Tuan Tembaga Tidak ada yang bertahan selamanya, dan itu tidak berbeda untuk sudut Hamanaka di pasar tembaga. Kondisi pasar berubah pada tahun 1995, sebagian besar berkat kebangkitan pertambangan di Cina. Harga tembaga sudah jauh lebih tinggi dari yang seharusnya, tetapi peningkatan pasokan memberi tekanan lebih pada pasar untuk koreksi. Sumitomo telah menghasilkan banyak uang dari manipulasinya, tetapi perusahaan itu terjepit karena masih lama di atas tembaga ketika sedang menuju penurunan besar.

Lebih buruk lagi, memperpendek posisinya – yaitu, melakukan lindung nilai dengan celana pendek – hanya akan membuat posisi buy yang signifikan kehilangan uang lebih cepat, karena akan bermain melawan dirinya sendiri. Sementara Hamanaka berjuang tentang bagaimana keluar dengan sebagian besar keuntungan yang diperoleh secara tidak sah, LME dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC) mulai melihat ke dalam manipulasi pasar tembaga di seluruh dunia.

Bantahan Sumitomo menanggapi pengusutan tersebut dengan “memindahkan” Hamanaka dari pos perdagangannya. Pemindahan Tn. Copper sudah cukup untuk mengenakan celana pendek itu dengan sungguh-sungguh. Tembaga jatuh, dan Sumitomo mengumumkan bahwa mereka telah kehilangan lebih dari $ 1,8 miliar, dan kerugian bisa mencapai $ 5 miliar, karena posisi buy diselesaikan di pasar yang buruk. Mereka juga mengklaim bahwa Hamanaka adalah pedagang nakal dan tindakannya sama sekali tidak diketahui oleh manajemen. Hamanaka dituduh memalsukan tanda tangan atasannya di formulir dan dihukum.

Reputasi Sumitomo ternoda, karena banyak orang percaya bahwa perusahaan tidak mungkin mengabaikan cengkeraman Hamanaka di pasar tembaga, terutama karena telah mengambil untung selama bertahun-tahun. Pedagang berargumen bahwa Sumitomo pasti tahu, karena menyalurkan lebih banyak uang ke Hamanaka setiap kali spekulan mencoba mengguncang harganya.

Fallout Sumitomo menanggapi tuduhan tersebut dengan melibatkan JPMorgan Chase dan Merrill Lynch. Sumitomo menyalahkan kedua bank tersebut karena mempertahankan skema tersebut dengan memberikan pinjaman kepada Hamanaka melalui struktur seperti derivatif berjangka. Semua perusahaan memasuki proses pengadilan satu sama lain, dan Enron dan bisnis perdagangan energi Mahonia Ltd. Hamanaka, pada bagiannya, menjalani hukuman tanpa komentar.

Manipulasi Saat Ini Sejak manipulasi pasar tembaga, protokol baru telah ditambahkan ke LME untuk mencegah sudut pasar yang serupa. Hampir tidak mungkin manipulasi jangka panjang seperti Hamanaka terjadi di pasar saat ini, karena ada lebih banyak pemain dan lebih banyak volatilitas dengan long dan short yang dihadapi setiap hari dengan kutipan harga real-time berkedip di seluruh medan pertempuran. Faktanya, pasar komoditas menghadapi masalah sebaliknya – lonjakan harga jangka pendek yang ditimbulkan oleh spekulan berkantong tebal. Lonjakan harga kapas yang aneh selama dua hari di bulan Maret 2008 adalah contoh dari masalah ini.

Karena kekusutan sedang dikerjakan dari bursa komoditas elektronik baru, Intercontinental Exchange (ICE), banyak celah telah dibuka. Penggunaan swap dan derivatif sintetis oleh hedge fund dan pembeli institusional yang ingin melebihi CFTC dan batas pertukaran telah membuat manipulasi komoditas lebih sulit. Sayangnya, ini berarti bahwa kontrak berjangka telah kehilangan sebagian nilainya sebagai lindung nilai bagi pedagang terhadap risiko pasar dan fluktuasi harga. Investor dan pedagang hanya dapat berharap bahwa ICE akan terus berbenah dan menjadikan manipulasi pasar pada komoditas benar-benar ketinggalan jaman.

Artikel terkait