Teorema Proposisi Ketidakrelevanan – (Keuangan)

Apa Teorema Proposisi Ketidakrelevanan?

Teorema proposisi tidak relevan adalah teori struktur modal perusahaan yang menyatakan bahwa leverage keuangan tidak mempengaruhi nilai perusahaan, jika pajak penghasilan dan biaya kesulitan tidak ada dalam lingkungan bisnis.Teorema proposisi tidak relevan dikembangkan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani, dan merupakan premis untuk karya pemenang Hadiah Nobel mereka, “Biaya Modal, Keuangan Perusahaan, dan Teori Investasi.”

Tidak jarang ekspresi ini diadaptasi ke dalam “prinsip ketidakrelevanan struktur modal” atau “teori ketidakrelevanan struktur modal”, dalam pers populer.

Poin Penting

• Teorema proposisi tidak relevan menyatakan bahwa leverage keuangan tidak mempengaruhi nilai perusahaan, jika tidak harus menghadapi pajak penghasilan dan biaya kesulitan.
• Teorema ini sering dikritik karena tidak mempertimbangkan faktor-faktor yang ada dalam kenyataan, seperti pajak penghasilan dan biaya darurat. Itu juga tidak mempertimbangkan variabel lain, seperti laba dan aset, yang mempengaruhi penilaian perusahaan.

Memahami Teorema Proposisi Ketidakrelevanan

Dalam mengembangkan teori mereka, Miller dan Modigliani pertama-tama mengasumsikan bahwa perusahaan memiliki dua cara utama untuk memperoleh pendanaan: ekuitas dan hutang. Sementara setiap jenis pendanaan memiliki kelebihan dan kekurangannya sendiri, hasil akhirnya adalah perusahaan membagi arus kasnya kepada investor, terlepas dari sumber pendanaan yang dipilih. Jika semua investor memiliki akses ke pasar keuangan yang sama, maka investor dapat membeli atau menjual arus kas perusahaan kapan saja.

Ini berarti bahwa dengan tidak adanya pajak, biaya kebangkrutan, biaya agensi dan informasi asimetris, dan dalam pasar yang efisien, nilai suatu perusahaan tidak dipengaruhi oleh bagaimana perusahaan tersebut dibiayai.

Kritik terhadap Teorema Proposisi yang Tidak Relevan

Kritik terhadap teorema proposisi tidak relevan berfokus pada kurangnya realisme dalam menghilangkan efek pajak penghasilan dan biaya distress dari struktur modal perusahaan. Karena banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, termasuk keuntungan, aset dan peluang pasar, pengujian teorema menjadi sulit. Bagi para ekonom, teori tersebut justru menguraikan pentingnya keputusan pembiayaan lebih dari sekadar memberikan deskripsi tentang bagaimana operasi pembiayaan bekerja.

Miller dan Modigliani menggunakan teorema proposisi tidak relevan sebagai titik awal dalam teori trade-off mereka, yang menjelaskan gagasan bahwa sebuah perusahaan memilih berapa banyak pembiayaan hutang dan berapa banyak pembiayaan ekuitas yang akan digunakan dengan menyeimbangkan biaya (kebangkrutan) dan manfaat (pertumbuhan).

Contoh Teorema Proposisi Ketidakrelevanan

Misalkan perusahaan ABC bernilai $ 200.000. Semua penilaiannya berasal dari aset dengan jumlah setara yang dimilikinya. Menurut teorema proposisi tidak relevan, penilaian perusahaan akan tetap sama terlepas dari struktur modalnya yaitu, jumlah bersih kas atau hutang atau ekuitas yang dimilikinya dalam pembukuannya. Peran suku bunga dan pajak, faktor eksternal yang secara signifikan dapat mempengaruhi biaya operasional dan valuasinya, dalam buku akunnya telah dieliminasi sepenuhnya.

Sebagai contoh, pertimbangkan bahwa perusahaan memiliki hutang $ 100.000 dan uang tunai $ 100.000. Suku bunga yang terkait dengan pembayaran hutang atau kepemilikan tunai dianggap nol, menurut teorema proposisi tidak relevan. Sekarang misalkan perusahaan melakukan penawaran ekuitas sebesar $ 120.000 dalam bentuk saham dan sisa asetnya, senilai $ 80.000, disimpan dalam hutang. Setelah beberapa waktu, ABC memutuskan untuk menawarkan lebih banyak saham, ekuitas senilai $ 30.000, dan mengurangi kepemilikan utangnya menjadi $ 50.000.

Langkah ini mengubah struktur modalnya dan, di dunia nyata, akan menjadi alasan untuk menilai kembali valuasinya. Tetapi teorema proposisi tidak relevan menyatakan bahwa valuasi ABC secara keseluruhan akan tetap sama karena kita telah menghilangkan kemungkinan adanya faktor eksternal yang mempengaruhi struktur modalnya.

Artikel terkait

1. Teorema Bayes
2. Coase Teorema
3. Nilai Proposisi
4. Teorema Ketidakmungkinan Arrow
5. Teorema Modigliani-Miller (M dan M)
6. Teorema Reksa Dana
7. Apa unsur-unsur dari proposisi nilai yang efektif?
8. Teorema Pemisahan Fisher
9. Struktur modal yang optimal
10. Prinsip-prinsip keuangan mana yang membantu perusahaan memilih struktur modal?