Apa itu BDC nakal?

Setelah mengalami suku bunga rendah dari reksa dana obligasi mereka di tahun 2010-an, banyak investor mencari lebih banyak sarana investasi baru untuk mendapatkan pengembalian yang sehat. Salah satu opsi yang mereka selidiki adalah perusahaan pengembangan bisnis (BDC) .

BDC menyediakan pembiayaan hutang untuk usaha kecil dan menengah – seringkali yang relatif baru – yang tidak tercakup oleh lembaga pemeringkat tradisional.Akibatnya, BDC sering kali mengumpulkan pendapatan bunga yang jauh lebih tinggi dari rata-rata.Selama beberapa tahun terakhir (2015-17), imbal hasil atas utang pokok merekatelah berkisar sekitar 7% hingga 10%, menurut firma analisis investasi FactRight.

Tetapi perusahaan juga membawa beberapa risiko serius, terutama yang tidak diperdagangkan secara publik di bursa saham (oleh karena itu dinamai “BDC yang tidak diperdagangkan”). Tidak jarang investor menghadapi komisi penjualan 10% yang diberikan kepada broker yang menjualnya. Banyak juga yang menghadapi struktur biaya ” dua dan dua puluh “, mirip dengan dana lindung nilai, di mana BDC mengenakan biaya 2% setiap tahun pada nilai total aset Anda di samping biaya 20% untuk keuntungan apa pun .

Di tahun yang baik, pemegang saham BDC dapat mengatasi biaya tersebut melalui distribusi yang murah hati. Namun, ketika nilai aset bersih perusahaan jatuh, biaya-biaya itu menjadi seperti jempol yang sakit. Faktor-faktor ini dan lainnya telah menyebabkan popularitas BDC yang tidak diperdagangkan anjlok sejak puncaknya di tahun 2014 ketika mereka menerima dana investor sebesar $ 5,9 miliar. Tetapi dengan suku bunga yang meningkat pada Oktober 2018, apakah mereka siap untuk perubahan haluan?

Kemajuan BDC naik pada tahun 2015. Menggunakan data terbaru yang tersedia, sepotong Wall Street Journal mencatat bahwa pemegang saham menarik $ 25,7 juta dari BDC yang tidak diperdagangkan pada kuartal kedua 2015 dan $ 47,3 juta lagi pada kuartal ketiga. Aksi jual tersebut sebagian merupakan reaksi terhadap peraturan peraturan yang tertunda yang mengubah cara menilai saham dan membutuhkan transparansi yang lebih besar terkait biaya perusahaan. Faktor lainnya adalah eksposur banyak BDC non-perdagangan ke pasar energi, yang diporak-porandakan oleh penurunan harga minyak dunia.

Akibatnya, terjadi peningkatan jumlah kredit macet – dan investor bergegas mencairkan saham BDC mereka. Satu perusahaan investasi, Business Development Corporation of America, harus membekukan penebusan setelah mencapai ambang batas internal. Meskipun sebagian besar perusahaan hanya mengizinkan penebusan sekali per kuartal, mungkin ini adalah pertama kalinya seseorang harus menghentikan pembayaran tunai untuk mencegah destabilisasi, nilai aset bersih dari kepemilikan BDC turun 12,5% pada tahun 2015, melebihi pendapatan bunga yang dihasilkan perusahaan tersebut. Hasil bersih secara keseluruhan adalah penurunan 3,4% dalam total pendapatan mereka tahun itu.

Rasa sakit itu berlanjut dalam beberapa tahun berikutnya. Penggalangan dana BDC yang tidak diperdagangkan pada tahun 2016 hanya berjumlah $ 1,9 miliar. Pada 2017, itu turun 58%, turun menjadi $ 840 juta ekuitas yang dinaikkan, menurut Summit Investment Research, sebuah perusahaan uji tuntas. Pada kuartal pertama 2018 (angka terbaru yang tersedia), $ 112 juta telah dikumpulkan oleh BDC.

Masalah Likuiditas

BDC telah ada sejak 1980, yang diwujudkan dengan amandemen Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940. Seperti trust investasi real estat ( REIT ), mereka yang memenuhi syarat sebagai perusahaan investasi terdaftar (RIC) tidak menghadapi pajak perusahaan jika mereka mendistribusikan setidaknya 90% dari pendapatan kena pajak mereka kepada pemegang saham setiap tahun. Sampai saat ini sebagian besar dana tertutup yang diperdagangkan di Bursa Efek New York atau bursa publik lainnya. Itu berubah sekitar tahun 2009, ketika minat pada BDC non-perdagangan mulai lepas landas untuk pertama kalinya. Pada 2014, perusahaan-perusahaan ini mengumpulkan rekor $ 5,9 miliar per tahun dalam bentuk modal segar.

Untuk beberapa pialang yang secara aktif didekati oleh perusahaan, BDC telah menjadi peluang untuk meraup komisi setinggi langit. Bagi publik, mereka mewakili peluang langka untuk berinvestasi di perusahaan muda yang menjanjikan. Berbeda dengan dana modal ventura , bahkan investor kecil yang tidak terakreditasi dapat membeli saham. Tetapi BDC yang tidak diperdagangkan juga sangat berisiko, bahkan dibandingkan dengan dana obligasi sampah tradisional. Ini bukan hanya pengeluaran yang besar dan kuat – beberapa orang akan mengatakan skandal – pengeluaran. Karena mereka tidak terdaftar di bursa, mereka juga tidak terlalu likuid .

NASD (FINRA) , badan regulasi independen untuk industri keuangan, telah lama waspada terhadap instrumen non-diperdagangkan tersebut. “Karena sifat BDC non-perdagangan yang tidak likuid, peluang keluar investor mungkin terbatas hanya pada pembelian kembali saham berkala oleh BDC dengan diskon tinggi,” kata organisasi itu dalam surat 2013.

BDC bukan satu-satunya kendaraan hutang yang mengalami pukulan akhir-akhir ini. Indeks Obligasi Korporat Hasil Tinggi S&P, patokan untuk obligasi sampah , turun 1,4% pada tahun 2015 dan pada dasarnya datar sejak saat itu. Bagian dari apa yang membuat BDC unik, bagaimanapun, adalah komisi dua digit yang sangat umum di sektor khusus ini. Jika BDC yang tidak diperdagangkan di bursa mengenakan biaya di muka 10%, Anda hanya mendapatkan saham senilai $ 90 untuk setiap $ 100 yang Anda investasikan. Akibatnya, keuntungannya harus jauh lebih baik daripada peluang investasi lain untuk menjadikannya pilihan yang cerdas.

Garis bawah

BDC yang tidak diperdagangkan memiliki biaya yang besar, likuiditas rendah, dan transparansi yang sangat sedikit. Ketiga pemogokan tersebut membuat sulit untuk membenarkan mempertahankannya dalam jajaran investasi Anda.

Tapi mereka mungkin siap untuk kembali. Industri telah mengkonsolidasikan – dana yang lebih sedikit, tetapi lebih baik – dan banyak BDC telah beralih ke struktur dana interval yang lebih fleksibel dan juga menurunkan biaya mereka. Selain itu, “masuknya manajer kelembagaan dan penerimaan struktur dana interval dapat memberikan titik balik yang sangat dibutuhkan,” kata laporan Penasihat Aset Riil pada bulan Juni 2018. “Akses ke kaliber manajer ini dan strategi unik diperbolehkan dalam struktur dana interval memberi investor ritel pilihan yang lebih besar dalam ruang yang tidak diperdagangkan. “

Apa itu BDC nakal?

Masalah Likuiditas

Garis bawah

Artikel terkait