Selama periode krisis ekonomi yang ekstrim, alat kebijakan moneter tradisional mungkin tidak lagi efektif dalam mencapai tujuannya. Kebijakan moneter yang tidak konvensional, seperti pelonggaran kuantitatif, kemudian dapat digunakan untuk melejitkan pertumbuhan ekonomi dan memacu permintaan.
Gambaran Singkat Kebijakan Moneter Konvensional
Ketika ekonomi suatu negara menjadi “terlalu panas”—berkembang pesat hingga inflasi meningkat ke tingkat yang berbahaya—bank sentral akan memberlakukan kebijakan moneter yang ketat untuk memperketat jumlah uang beredar. Ini secara efektif mengurangi jumlah uang yang beredar dan juga laju masuknya uang baru ke dalam sistem.
Menaikkan suku bunga target membuat uang lebih mahal dan meningkatkan biaya pinjaman, mengurangi permintaan uang tunai dan instrumen uang tunai. Bank dapat meningkatkan tingkat cadangan yang harus dimiliki oleh bank komersial dan ritel, membatasi kemampuan mereka untuk menghasilkan pinjaman baru.
Bank sentral juga dapat menjual obligasi pemerintah dari neracanya di pasar terbuka, menukar obligasi tersebut dengan mengambil uang dari peredaran. Ketika ekonomi suatu negara tergelincir ke dalam resesi, alat kebijakan ini dapat dioperasikan secara terbalik, yang merupakan kebijakan moneter yang longgar atau ekspansif.
Suku bunga diturunkan, batas cadangan dilonggarkan, dan alih-alih menjual obligasi di pasar terbuka, mereka dibeli dengan imbalan uang yang baru dibuat.
Alat Kebijakan Moneter yang Tidak Konvensional
Masalah dengan alat moneter konvensional dalam periode resesi yang dalam atau krisis ekonomi adalah kegunaannya menjadi terbatas. Suku bunga nominal terikat secara efektif dengan nol dan persyaratan cadangan bank tidak dapat dibuat terlalu rendah sehingga bank tersebut berisiko gagal bayar.
Begitu suku bunga diturunkan mendekati nol, ekonomi juga berisiko jatuh ke dalam perangkap likuiditas, di mana orang tidak lagi diberi insentif untuk berinvestasi dan malah menimbun uang, mencegah terjadinya pemulihan. Itu membuat bank sentral memperluas jumlah uang beredar melalui operasi pasar terbuka (OMO).
Namun, dalam periode krisis, sekuritas pemerintah cenderung naik karena dianggap aman, yang membatasi keefektifannya sebagai alat kebijakan. Alih-alih membeli sekuritas pemerintah, bank sentral dapat membeli sekuritas lain di pasar terbuka di luar obligasi pemerintah.
Ini sering disebut sebagai pelonggaran kuantitatif (QE). Biasanya, pasar sekuritas non-pemerintah beroperasi bebas dari intervensi bank sentral, dan mereka memutuskan untuk membeli sekuritas ini hanya pada saat dibutuhkan.
Jenis sekuritas yang dibeli selama putaran QE biasanya adalah obligasi atau instrumen utang yang dimiliki oleh lembaga keuangan termasuk sekuritas berbasis mortgage (MBS). QE juga dapat berupa membeli obligasi jangka panjang sambil menjual utang jangka panjang untuk mempengaruhi kurva imbal hasil dalam upaya menopang pasar perumahan yang dibiayai oleh utang hipotek jangka panjang.
Ketika bank sentral mulai membeli aset pribadi seperti obligasi korporasi, kadang-kadang disebut sebagai pelonggaran kredit. Jika upaya QE yang biasa gagal, bank sentral dapat mengambil rute yang lebih tidak konvensional untuk mencoba menopang pasar ekuitas dengan secara aktif membeli saham di pasar terbuka.
Selama tahun-tahun setelah krisis keuangan, bank sentral di seluruh dunia memang terlibat dalam pasar ekuitas sampai taraf tertentu. Bank sentral juga dapat memberi sinyal kepada publik niatnya untuk mempertahankan suku bunga rendah untuk jangka waktu yang lama atau akan terlibat dalam putaran baru QE dalam upaya untuk meningkatkan kepercayaan investor, yang dapat mengalir ke ekonomi yang lebih luas untuk mendorong permintaan..
Jika semuanya gagal, bank dapat mencoba untuk melembagakan kebijakan suku bunga negatif (NIRP), di mana alih-alih membayar bunga atas deposito, deposan harus membayar hak istimewa untuk menyimpan uang di bank. Idenya adalah bahwa orang akan lebih suka membelanjakan atau menginvestasikan uang itu daripada dihukum karena menyimpannya.
Kebijakan semacam ini bisa sangat berbahaya, karena dapat menghukum penabung.
Intinya
Bank sentral memberlakukan kebijakan moneter untuk mengubah jumlah uang beredar dan tingkat pertumbuhannya. Ini biasanya dilakukan melalui penargetan suku bunga, menetapkan persyaratan cadangan bank, dan terlibat dalam operasi pasar terbuka dengan sekuritas pemerintah.
Dalam periode kemerosotan ekonomi yang parah, alat-alat ini menjadi terbatas karena suku bunga mendekati nol dan bank komersial menjadi khawatir dengan likuiditas. Terlibat dalam operasi pasar terbuka dengan instrumen selain obligasi pemerintah, seperti sekuritas berbasis hipotek, dapat membantu dalam situasi ini.
Ini disebut sebagai pelonggaran kuantitatif. Ketika QE tidak cukup, bank dapat memasuki pasar lain dan memberi sinyal ke pasar bahwa mereka akan terlibat dalam kebijakan ekspansif untuk jangka waktu yang lama atau bahkan menggunakan suku bunga nominal negatif.