Pada 11 Agustus 2015, People’s Bank of China (PBOC) mengejutkan pasar dengan tiga devaluasi berturut-turut dari yuan renminbi China (CNY), menjatuhkan lebih dari 3% dari nilainya. Sejak 2005, mata uang China telah terapresiasi 33% terhadap dolar AS.
Devaluasi pertama menandai penurunan tunggal paling signifikan dalam 20 tahun. Langkah itu tidak terduga, dan banyak yang percaya itu adalah upaya putus asa China untuk meningkatkan ekspor guna mendukung ekonomi yang tumbuh pada tingkat paling lambat dalam beberapa dekade.
Namun, PBOC mengklaim bahwa devaluasi adalah bagian dari reformasinya untuk bergerak menuju ekonomi yang lebih berorientasi pasar. Langkah itu berdampak besar di seluruh dunia.
Ringkasan:
- Setelah satu dekade apresiasi yang stabil terhadap dolar AS, investor menjadi terbiasa dengan stabilitas yuan dan kekuatan yang tumbuh.
- Presiden China Xi Jinping telah menjanjikan komitmen pemerintah untuk mereformasi ekonomi China ke arah yang lebih berorientasi pasar sejak dia pertama kali menjabat pada Maret 2013.
- Terlepas dari tanggapan IMF, banyak yang meragukan komitmen China terhadap nilai pasar bebas, dengan alasan bahwa kebijakan nilai tukar yang baru masih serupa dengan float yang dikelola.
- Dampak negatif dari devaluasi mata uang pada hubungan dengan AS juga berkontribusi pada China yang sempat dicap sebagai manipulator mata uang pada 2019 dan awal 2020.
Pasar Terkejut
Setelah satu dekade apresiasi yang stabil terhadap dolar AS, investor menjadi terbiasa dengan stabilitas yuan dan kekuatan yang tumbuh. Penurunan, yang berjumlah 4% selama dua hari berikutnya, tergolong kecil menurut standar pasar saham.
Namun, banyak spekulan di pasar valuta asing (valas) menggunakan leverage yang tinggi. Perintah stop-loss otomatis adalah salah satu cara terbaik bagi trader forex leverage untuk melindungi diri dari perubahan kebijakan mendadak.
Pasar saham di AS, Eropa, dan Amerika Latin juga jatuh akibat devaluasi yuan. Sebagian besar mata uang juga terhuyung-huyung.
Beberapa orang berpendapat bahwa langkah tersebut mengisyaratkan upaya untuk membuat ekspor terlihat lebih menarik, bahkan ketika ekspansi ekonomi China melambat. Namun, PBOC mengindikasikan bahwa ada faktor lain yang memotivasi devaluasi.
Efek pada IMF
Presiden China Xi Jinping telah menjanjikan komitmen pemerintah untuk mereformasi ekonomi China ke arah yang lebih berorientasi pasar ketika dia pertama kali menjabat pada Maret 2013. Itu membuat klaim POBC bahwa tujuan devaluasi adalah untuk memungkinkan pasar lebih berperan dalam menentukan nilai yuan lebih dipercaya.
Pengumuman devaluasi datang dengan pernyataan resmi dari PBOC bahwa sebagai akibat dari “depresiasi satu kali” ini, “tingkat paritas pusat yuan akan lebih selaras dengan kurs spot penutupan hari sebelumnya.” Selain itu, ini ditujukan untuk “memberikan pasar peran yang lebih besar dalam menentukan nilai tukar renminbi dengan tujuan memungkinkan reformasi mata uang yang lebih dalam.”
Pada saat itu, Profesor Eswar Prasad dari Universitas Cornell mengindikasikan bahwa langkah tersebut juga konsisten dengan reformasi berorientasi pasar China yang “lambat tapi stabil”. Devaluasi mata uang adalah salah satu dari banyak alat kebijakan moneter yang digunakan PBOC pada tahun 2015, termasuk pemotongan suku bunga dan regulasi pasar keuangan yang lebih ketat.
Ada juga motif lain atas keputusan China untuk mendevaluasi yuan—tekad China untuk dimasukkan dalam keranjang mata uang cadangan hak penarikan khusus (SDR) Dana Moneter Internasional (IMF). SDR adalah aset cadangan internasional yang dapat digunakan anggota IMF untuk membeli mata uang domestik di pasar valuta asing untuk mempertahankan nilai tukar.
IMF mengevaluasi kembali komposisi mata uang keranjang SDR setiap lima tahun. Pada tahun 2010, yuan ditolak karena tidak dapat digunakan secara bebas.
IMF menyambut baik devaluasi tersebut, didorong oleh klaim bahwa hal itu dilakukan atas nama reformasi berorientasi pasar. Akibatnya, yuan menjadi bagian dari SDR pada tahun 2016.
Di dalam keranjang, renminbi Tiongkok memiliki bobot 10,92%, yang lebih besar dari bobot yen Jepang (JPY) dan pound sterling Inggris (GBP), masing-masing sebesar 8,33% dan 8,09%. Tingkat pinjaman dana dari IMF tergantung pada tingkat bunga SDR.
Karena kurs mata uang dan suku bunga saling terkait, biaya pinjaman dari IMF untuk negara-negara anggotanya sekarang akan bergantung sebagian pada suku bunga dan mata uang China.
Pandangan Skeptis
Terlepas dari tanggapan IMF, banyak yang meragukan komitmen China terhadap nilai pasar bebas, dengan alasan bahwa kebijakan nilai tukar yang baru masih serupa dengan float yang dikelola. Beberapa menuduh bahwa devaluasi hanyalah intervensi lain, dan nilai yuan akan terus dipantau dan dikelola secara ketat oleh PBOC.
Selain itu, devaluasi terjadi hanya beberapa hari setelah data menunjukkan penurunan tajam ekspor China—turun 8,3% pada Juli 2015 dari tahun sebelumnya. Hal itu menjadi bukti bahwa pemotongan suku bunga dan stimulus fiskal oleh pemerintah tidak seefektif yang diharapkan.
Dengan demikian, skeptis menolak alasan reformasi berorientasi pasar. Sebaliknya, mereka menafsirkan devaluasi sebagai upaya mati-matian untuk merangsang ekonomi China yang lesu dan menjaga ekspor agar tidak jatuh lebih jauh.
Perekonomian China sangat bergantung pada barang-barang ekspornya. Dengan mendevaluasi mata uangnya, raksasa Asia itu menurunkan harga ekspornya dan memperoleh keunggulan kompetitif di pasar internasional.
Mata uang yang lebih lemah juga membuat impor China lebih mahal, sehingga memacu produksi produk pengganti di dalam negeri untuk membantu perusahaan domestik. Pemerintah AS sangat marah karena banyak politisi AS telah mengklaim selama bertahun-tahun bahwa China telah mempertahankan mata uangnya secara artifisial rendah dengan mengorbankan eksportir Amerika.
Beberapa percaya bahwa devaluasi yuan China hanyalah awal dari perang mata uang yang dapat meningkatkan ketegangan perdagangan.
Konsisten dengan Fundamental Pasar
Meskipun nilai yuan yang lebih rendah akan memberi China keunggulan kompetitif, dari segi perdagangan, langkah tersebut tidak sepenuhnya bertentangan dengan fundamental pasar. Selama 20 tahun terakhir, yuan telah terapresiasi relatif terhadap hampir semua mata uang utama lainnya, termasuk dolar AS.
Pada dasarnya, kebijakan China memungkinkan pasar untuk menentukan arah pergerakan yuan sambil membatasi tingkat apresiasinya. Namun, ekonomi China telah melambat secara signifikan pada tahun-tahun sebelum devaluasi.
Di sisi lain, ekonomi AS telah membaik. Kenaikan nilai yuan yang berkelanjutan tidak lagi selaras dengan fundamental pasar.
Memahami fundamental pasar mengklarifikasi bahwa devaluasi kecil oleh PBOC adalah penyesuaian yang diperlukan daripada manipulasi nilai tukar pengemis-mu-tetangga. Sementara banyak politisi Amerika menggerutu, China sebenarnya melakukan apa yang telah didorong oleh AS selama bertahun-tahun—membiarkan pasar menentukan nilai yuan.
Sementara penurunan nilai yuan adalah yang terbesar dalam dua dekade, mata uang tersebut tetap lebih kuat daripada tahun sebelumnya dalam hal bobot perdagangan.
Dampak pada Pasar Perdagangan Global
Devaluasi mata uang bukanlah hal baru. Dari Uni Eropa hingga negara berkembang, banyak negara telah mendevaluasi mata uang mereka secara berkala untuk membantu melindungi perekonomian mereka.
Namun, devaluasi China bisa menjadi masalah bagi ekonomi global. Mengingat bahwa China adalah pengekspor terbesar dunia dan ekonomi terbesar kedua, setiap perubahan yang dilakukan oleh entitas sebesar itu terhadap lanskap ekonomi makro memiliki dampak yang signifikan.
Dengan barang-barang Cina menjadi lebih murah, banyak ekonomi berbasis ekspor kecil hingga menengah dapat mengalami penurunan pendapatan perdagangan. Jika negara-negara ini dililit utang dan sangat bergantung pada ekspor, ekonomi mereka bisa menderita.
Misalnya, Vietnam, Bangladesh, dan Indonesia sangat bergantung pada ekspor alas kaki dan tekstil mereka. Negara-negara ini dapat menderita jika devaluasi China membuat barang-barangnya lebih murah di pasar global.
Dampak pada India
Untuk ekonomi India, mata uang China yang lebih lemah memiliki beberapa implikasi. Sebagai akibat dari keputusan China membiarkan yuan jatuh terhadap dolar, permintaan dolar melonjak di seluruh dunia.
Itu termasuk India, di mana investor membeli keamanan greenback dengan mengorbankan rupee. Mata uang India segera jatuh ke level terendah dua tahun terhadap dolar dan tetap rendah sepanjang paruh kedua tahun 2015.
Ancaman risiko pasar negara berkembang yang lebih besar karena devaluasi yuan menyebabkan peningkatan volatilitas di pasar obligasi India, yang memicu pelemahan lebih lanjut untuk rupiah. Biasanya, penurunan rupee akan membantu produsen dalam negeri India dengan membuat produk mereka lebih terjangkau bagi pembeli internasional.
Namun, dalam konteks yuan yang lebih lemah dan permintaan yang melambat di China, rupee yang lebih kompetitif tidak mungkin mengimbangi permintaan yang lebih lemah di masa mendatang. Selain itu, China dan India bersaing di beberapa industri, termasuk tekstil, pakaian jadi, bahan kimia, dan logam.
Yuan yang lebih lemah berarti lebih banyak persaingan dan margin yang lebih rendah untuk eksportir India. Ini juga berarti bahwa produsen China dapat membuang barang ke pasar India, sehingga melemahkan produsen dalam negeri.
India telah melihat defisit perdagangannya dengan China hampir dua kali lipat antara 2008 hingga 2009 dan 2014 hingga 2015. Sebagai konsumen energi terbesar di dunia, China memainkan peran penting dalam penentuan harga minyak mentah.
Keputusan PBOC untuk mendevaluasi yuan memberi sinyal kepada investor bahwa permintaan China untuk komoditas tersebut, yang telah melambat, akan terus menurun. Patokan global minyak mentah Brent turun lebih dari 20% setelah China mendevaluasi mata uangnya pada pertengahan Agustus.
Bagi India, setiap penurunan harga minyak sebesar $1 menghasilkan penurunan tagihan impor minyak negara sebesar $1 miliar, yang mencapai $139 miliar pada tahun fiskal 2015. Di sisi lain, penurunan harga komoditas mempersulit produsen India untuk tetap kompetitif.
Tuduhan Manipulasi Mata Uang
Yuan China umumnya terdepresiasi terhadap dolar AS antara tahun 2015 dan 2019, yang menyebabkan tuduhan manipulasi mata uang. Departemen Keuangan AS secara resmi menyebut China sebagai manipulator mata uang pada 5 Agustus 2019.
Ini adalah pertama kalinya AS melakukannya sejak 1984. Namun, AS mencabut label manipulator mata uang pada awal 2020.
Menurut Menteri Keuangan AS saat itu Steven Mnuchin, “Tiongkok telah membuat komitmen yang dapat ditegakkan untuk menahan diri dari devaluasi kompetitif, sambil mempromosikan transparansi dan akuntabilitas. ”
Yuan: Bagan Sejarah Dolar.
Garis bawah
Pembenaran utama China untuk mendevaluasi yuan pada tahun 2015 adalah kenaikan dolar AS. Alasan lain termasuk keinginan negara untuk beralih ke konsumsi domestik dan ekonomi berbasis jasa.
Sementara kekhawatiran akan devaluasi lebih lanjut berlanjut di kancah investasi internasional selama satu tahun lagi, kekhawatiran itu memudar karena ekonomi China dan cadangan devisa menguat pada tahun 2017. Dampak negatif dari devaluasi mata uang pada hubungan dengan AS juga berkontribusi pada China yang sempat dicap sebagai manipulator mata uang.
pada tahun 2019 dan awal tahun 2020.