Untuk memahami obligasi korporasi, Anda harus terlebih dahulu memahami konsep-konsep utama tentang bagaimana utang korporasi terkait dengan struktur modal bisnis penerbit dan bagaimana utang itu sendiri dibangun. Poin-poin ini penting untuk dipahami investor sebelum berinvestasi dalam produk hutang perusahaan apa pun.
Apa Memahami jenis keamanan obligasi korporasi?
Obligasi perusahaan dapat dipertukarkan — memiliki kemampuan untuk diinvestasikan oleh investor — produk hutang. Obligasi ini tersedia dalam berbagai tingkat imbalan risiko tergantung pada kelayakan kredit perusahaan yang mendasarinya. Korporasi akan memberikan obligasi untuk membiayai pengeluaran dan mendanai operasi sehari-hari. Obligasi seringkali lebih dapat dinilai oleh bisnis daripada pinjaman bank dan seringkali mempercepat jeda waktu dalam menerima dana yang dibutuhkan.
Ada klasifikasi terpisah dari obligasi yang secara khusus menentukan bagaimana obligasi tersebut berkaitan dengan struktur modal perusahaan penerbit. Hal ini penting karena klasifikasi obligasi sebenarnya menentukan urutan pembayaran jika penerbit tidak dapat memenuhi kewajiban finansialnya — yang disebut default.
Saat membandingkan hutang dengan ekuitas , hutang selalu memiliki senioritas dalam urutan pembayaran. Ketika membandingkan utang tanpa jaminan untuk utang yang dijamin , utang yang dijamin memiliki senioritas. Sebagai contoh, lebih suka saham- pemegang menerima pembayaran sebelum common-saham pemegang saham lakukan.
1. Mengamankan Obligasi Korporasi
Ini adalah struktur peringkat yang digunakan emiten untuk memprioritaskan pembayaran utang. Di bagian atas dalam struktur ini adalah utang senior yang “dijamin” yang diberi nama untuk struktur tersebut. Hal ini berbeda dengan struktur dimana umur tempat hutang menentukan mana yang memiliki senioritas. Jika obligasi diklasifikasikan sebagai obligasi terjamin , penerbit mendukungnya dengan agunan. Ini membuatnya lebih aman (biasanya memiliki tingkat pemulihan yang jauh lebih tinggi ) jika perusahaan gagal bayar. Contohnya adalah perusahaan yang menerbitkan obligasi perusahaan yang dijamin dengan mendukungnya dengan aset seperti peralatan industri, gudang, atau pabrik.
2. Obligasi Terjamin Senior
Setiap sekuritas yang diberi label “senior” dalam struktur seperti itu adalah sekuritas yang lebih diutamakan daripada sumber modal perusahaan lain. Pemegang sekuritas paling senior akan selalu menjadi yang pertama menerima pembayaran dari kepemilikan perusahaan jika terjadi gagal bayar. Kemudian akan datang para pemegang sekuritas yang sekuritasnya dianggap tertinggi kedua dalam senioritas, dan seterusnya sampai aset yang digunakan untuk melunasi hutang tersebut habis.
3. Obligasi Tanpa Agunan Senior
Obligasi korporat senior tanpa jaminan dalam banyak hal sama seperti obligasi terjamin senior dengan satu perbedaan signifikan: Tidak ada jaminan khusus yang menjaminnya. Selain itu, pemegang obligasi senior tersebut menikmati posisi istimewa jika terjadi gagal bayar sehubungan dengan perintah pembayaran.
4. Obligasi Junior, Subordinasi
Setelah sekuritas senior dibayarkan, utang junior tanpa jaminan selanjutnya akan dibayarkan dari aset yang tersisa. Ini adalah hutang tanpa jaminan, yang berarti tidak ada jaminan untuk menjamin setidaknya sebagian. Obligasi dalam kategori ini sering disebut sebagai surat hutang .
Obligasi tanpa jaminan tersebut hanya memiliki nama baik penerbit dan peringkat kredit sebagai jaminan. Obligasi junior atau subordinasi diberi nama khusus untuk posisi mereka dalam urutan pembayaran: Status junior atau bawahan mereka berarti mereka hanya dibayarkan setelah obligasi senior, jika terjadi gagal bayar.
5. Obligasi yang Dijamin dan Diasuransikan
Obligasi ini dijamin jika terjadi gagal bayar bukan dengan agunan, tetapi oleh pihak ketiga. Ini berarti bahwa jika penerbit tidak dapat melanjutkan pembayaran, pihak ketiga akan mengambil alih dan terus memenuhi persyaratan asli obligasi. Contoh umum dari kategori obligasi ini adalah obligasi daerah yang didukung oleh entitas pemerintah atau obligasi korporasi yang didukung oleh entitas grup.
Obligasi yang diasuransikan tersebut memiliki tingkat keamanan kedua di mana Anda memiliki peringkat kredit dari dua entitas yang terpisah, bukan hanya satu yang dapat diandalkan untuk mengamankan obligasi. Namun, entitas kedua ini hanya dapat memberikan keamanan sebanyak yang diizinkan oleh peringkat kreditnya sendiri , jadi tidak 100% diasuransikan. Namun, obligasi yang dijamin atau diasuransikan jauh lebih berisiko daripada obligasi yang tidak diasuransikan, dan dengan demikian biasanya memiliki tingkat bunga yang lebih rendah. Obligasi yang diasuransikan akan selalu memiliki peringkat kredit yang lebih tinggi karena ada dua perusahaan yang menjamin obligasi tersebut. Namun, premi keamanan ini datang dengan mengorbankan hasil akhir obligasi yang berkurang .
6. Obligasi Konversi
Beberapa emiten obligasi korporasi berharap bisa menarik investor dengan menawarkan obligasi konversi. Ini hanyalah obligasi yang pemegang obligasi dapat memilih untuk dikonversi menjadi saham biasa. Saham ini biasanya dari emiten yang sama dan diterbitkan pada harga yang telah ditetapkan bahkan jika saham harga pasar telah berkembang sejak obligasi pertama kali dikeluarkan.
Harga obligasi konversi sedikit lebih fleksibel karena dinilai berdasarkan harga saham dan prospek perusahaan pada saat diterbitkan. Selain itu, karena obligasi konversi ini memberi investor opsi yang diperluas, mereka biasanya memiliki hasil yang lebih rendah daripada obligasi standar dengan ukuran yang sama.
Korelasi dengan Tingkat Pemulihan
Tingkat pemulihan untuk obligasi perusahaan atau jenis keamanan serupa mengacu pada jumlah nilai total obligasi. Ini termasuk pembayaran bunga dan pokok yang kemungkinan besar akan dikembalikan jika penerbit gagal bayar. Tingkat pemulihan ini biasanya dinyatakan sebagai persentase yang membandingkan nilainya selama default dengan nilai nominal obligasi. Atau, sederhananya: Tingkat pemulihan adalah nilai pembayaran obligasi perusahaan jika terjadi gagal bayar.
Tingkat pemulihan sangat populer sebagai cara untuk membantu investor memperkirakan potensi risiko kerugian obligasi perusahaan, yang biasanya dinyatakan sebagai kerugian yang diberikan default (LGD ). Jadi, misalnya, jika seorang investor sedang mempertimbangkan investasi obligasi $ 100.000 (pokok) dengan tingkat pemulihan 30%, LGD akan menjadi 70%. Ini berarti bahwa jika terjadi gagal bayar, diperkirakan pembayarannya akan menjadi 30% dari pokok, atau $ 30.000. Jadi LGD dalam contoh ini adalah $ 70.000.
Tingkat pemulihan dapat bervariasi secara signifikan dari obligasi ke obligasi dan penerbit ke penerbit. Faktor yang relevan meliputi:
- Jenis keamanan obligasi korporasi: Obligasi dan sekuritas senioritas yang lebih tinggi menikmati tingkat pemulihan yang lebih tinggi daripada instrumen subordinat.Faktanya, tingkat pemulihan obligasi berbanding lurus dengan senioritas pembayarannya jika penerbitnya gagal bayar (meskipun faktor seperti industri dan agunan juga penting).Nada Mora, ekonom Federal Reserve Bank of Kansas City, melakukan studi sampel dan perbandingan tingkat pemulihan pada instrumen utang yang berbeda dan menemukan hasil sebagai berikut.Ketika membandingkan obligasi terjamin senior dengan obligasi senior tanpa jaminan, tingkat pemulihan hutang terjamin adalah 56% dan tingkat pemulihan hutang tanpa jaminan adalah 37%.Secara umum, investor dapat mengharapkan hutang terjamin senior menikmati tingkat pemulihan tertinggi.Tingkat pemulihan hutang subordinasi adalah 31% dan tingkat pemulihan hutang subordinasi yunior terendah di 27%.
- Kondisi ekonomi makro: Ada beberapa kondisi ekonomi makro yang secara langsung dapat mempengaruhi tingkat pemulihan sekuritas atau obligasi korporasi. Ini termasuk tingkat default keseluruhan, tahap saat ini dari siklus ekonomi yang lebih besar , dan kondisi likuiditas umum. Misalnya, resesi di mana banyak perusahaan gagal bayar dapat berdampak negatif pada tingkat pemulihan sekuritas (ini telah diamati dengan jelas dalam krisis keuangan 2008 ).
- Faktor individu yang berkaitan dengan penerbit: Ada faktor-faktor di dalam perusahaan itu sendiri yang dapat mempengaruhi tingkat pemulihan obligasi dan instrumen sekuritas yang diterbitkannya. Ini termasuk keseluruhan tingkat hutang, tingkat ekuitas , dan struktur modal, untuk beberapa nama yang signifikan. Secara umum, intinya adalah sebagai berikut: Semakin rendah rasio hutang terhadap aset perusahaan , semakin tinggi tingkat pemulihan yang diharapkan investor.