Bagi kebanyakan orang, penilaian arus kas yang didiskon (DCF) tampak seperti bentuk seni finansial, sebaiknya diserahkan kepada Ph.Ds dan ahli teknis Wall Street. Seluk-beluk DCF memang melibatkan matematika dan pemodelan keuangan yang kompleks. Namun, jika Anda memahami konsep dasar di balik DCF, Anda dapat melakukan perhitungan “back-of-the-envelope” untuk membantu Anda membuat keputusan investasi atau menilai bisnis kecil. Artikel ini akan membahas beberapa aplikasi praktis.
Apa Penilaian DCF: pemeriksaan kewarasan pasar saham?
- Arus kas diskonto (DCF) adalah metode penilaian yang digunakan untuk menentukan nilai investasi berdasarkan pengembalian atau arus kas masa depan.
- Biaya modal rata-rata tertimbang digunakan sebagai tingkat rintangan, yang berarti pengembalian investasi harus melebihi tingkat rintangan.
- Meskipun DCF adalah standar untuk menilai perusahaan swasta; itu juga dapat digunakan sebagai uji asam untuk saham yang diperdagangkan secara publik.
Memahami Arus Kas Diskonto (DCF)
Discounted cash flow (DCF) adalah metode penilaian yang digunakan untuk menentukan nilai investasi berdasarkan pengembaliannya di masa depan yang disebut arus kas masa depan . DCF membantu menghitung berapa nilai investasi saat ini berdasarkan pengembalian di masa depan. Analisis DCF dapat diterapkan pada investasi serta pembelian aset oleh pemilik perusahaan.
DCF adalah metode penilaian yang dapat digunakan untuk perusahaan swasta. Ini memproyeksikan serangkaian arus kas masa depan, EBITDA atau pendapatan dan kemudian diskon untuk nilai waktu uang. Nilai waktu uang adalah konsep yang menyatakan bahwa satu dolar saat ini bernilai lebih dari satu dolar di masa depan karena satu dolar mulai hari ini dapat diinvestasikan.
Arus kas diskonto menggunakan tingkat diskonto untuk menentukan apakah arus kas masa depan dari suatu investasi layak diinvestasikan atau apakah suatu proyek layak dikejar. Tingkat diskonto adalah tingkat pengembalian tagihan US Treasury 2 tahun. Jika proyek atau investasi tidak dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk mengalahkan tingkat Perbendaharaan (atau tingkat bebas risiko), itu tidak layak untuk dikejar. Dengan kata lain, tingkat bebas risiko dikurangi (atau didiskontokan) dari pengembalian investasi yang diharapkan untuk mendapatkan keuntungan investasi yang sebenarnya, sehingga investor dapat menentukan apakah itu sepadan dengan risikonya.
Penggunaan DCF
Selain itu, biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perusahaan sendiri selama periode lima hingga 10 tahun dapat digunakan sebagai tingkat diskonto dalam analisis DCF.
WACC menghitung biaya bagaimana perusahaan mengumpulkan modal atau dana, yang bisa dari obligasi, hutang jangka panjang, saham biasa, dan saham preferen. WACC sering digunakan sebagai tingkat rintangan yang dibutuhkan perusahaan dari investasi atau proyek. Pengembalian di bawah tingkat rintangan (atau biaya untuk mendapatkan modal) tidak layak untuk dikejar.
Arus kas masa depan yang diharapkan dari investasi didiskontokan atau dikurangi oleh WACC untuk memperhitungkan biaya pencapaian modal. Jumlah dari semua arus diskon masa depan adalah nilai perusahaan saat ini. Penilai bisnis profesional sering kali memasukkan nilai terminal di akhir periode pendapatan yang diproyeksikan. Meskipun periode perkiraan biasanya kira-kira lima tahun, nilai terminal membantu menentukan pengembalian di luar periode perkiraan, yang mungkin sulit untuk diramalkan sejauh itu bagi banyak perusahaan. Nilai terminal adalah tingkat pertumbuhan stabil yang harus dicapai perusahaan atau investasi dalam jangka panjang (atau di luar periode perkiraan).
Beberapa analis mungkin juga menerapkan diskon dalam analisis DCF untuk risiko perusahaan kecil, kurangnya likuiditas, atau saham yang mewakili kepentingan minoritas di perusahaan.
Tes Asam untuk Menilai Saham Publik
DCF adalah standar pita biru untuk P / E (ditentukan oleh pasar) yang lebih tinggi dari DCF. Rasio P / E adalah harga saham dibagi dengan laba per saham (EPS) perusahaan , yaitu laba bersih dibagi total saham biasa yang beredar.
Hal ini terutama berlaku untuk perusahaan yang lebih kecil dan lebih muda dengan biaya modal yang tinggi, dan pendapatan atau arus kas yang tidak merata atau tidak pasti. Tetapi ini juga berlaku untuk perusahaan besar dan sukses dengan rasio P / E astronomis.
Sebagai contoh, mari kita lakukan tes DCF sederhana untuk memeriksa apakah saham Apple dinilai wajar pada suatu titik waktu tertentu. Selama Juni 2008, Apple memiliki kapitalisasi pasar $ 150 miliar. Perusahaan menghasilkan arus kas operasi sekitar $ 7 miliar per tahun, dan kita akan menetapkan WACC sebesar 7% kepada perusahaan karena perusahaan tersebut kuat secara finansial dan dapat meningkatkan modal ekuitas dan hutang dengan murah. Kita juga akan mengasumsikan bahwa Apple dapat meningkatkan arus kas operasinya sebesar 15% per tahun selama periode 10 tahun, asumsi yang agak agresif karena hanya sedikit perusahaan yang mampu mempertahankan tingkat pertumbuhan yang tinggi dalam periode yang lama.
Atas dasar ini, DCF akan menilai Apple dengan kapitalisasi pasar $ 106,3 miliar, 30% di bawah harga pasar sahamnya pada saat itu. Dalam hal ini, DCF memberikan satu indikasi bahwa pasar mungkin membayar harga yang terlalu tinggi untuk saham biasa Apple. Investor yang cerdas mungkin melihat indikator lain, seperti ketidakmampuan untuk mempertahankan tingkat pertumbuhan arus kas di masa depan, untuk konfirmasi.
Pentingnya WACC pada Penilaian Pasar Saham
Melakukan beberapa perhitungan DCF saja menunjukkan hubungan antara biaya modal perusahaan dan penilaiannya. Untuk perusahaan publik besar (seperti Apple), biaya modalnya cenderung agak stabil. Tetapi untuk perusahaan kecil, biaya ini dapat berfluktuasi secara signifikan selama siklus ekonomi dan suku bunga. Semakin tinggi biaya modal perusahaan, semakin rendah valuasi DCF-nya. Untuk perusahaan terkecil (di bawah sekitar $ 500 juta dalam kapitalisasi pasar), teknisi DCF dapat menambahkan “premi ukuran” 2-4% ke WACC perusahaan untuk memperhitungkan risiko tambahan.
Selama krisis kredit tahun 2007 dan 2008, biaya modal untuk perusahaan publik terkecil melonjak karena bank memperketat standar pemberian pinjaman. Beberapa perusahaan publik kecil yang dapat memanfaatkan kredit bank sebesar 8% pada tahun 2006 tiba-tiba harus membayar 12-15% untuk melakukan lindung nilai atas modal yang semakin langka. Dengan menggunakan penilaian DCF sederhana, mari kita lihat apa dampak peningkatan WACC dari 8% menjadi 14% pada perusahaan publik kecil dengan arus kas tahunan $ 10 juta dan proyeksi pertumbuhan arus kas tahunan sebesar 12% selama periode 10 tahun.
Berdasarkan biaya modal yang lebih tinggi, nilai perusahaan berkurang $ 38,6 juta, mewakili penurunan nilai sebesar 26,9%.
Membangun Nilai Perusahaan
Jika Anda sedang membangun sebuah perusahaan kecil dan berharap untuk menjualnya satu hari, DCF valuasi dapat membantu Anda fokus pada apa yang paling penting menghasilkan pertumbuhan yang stabil pada bottom line. Di banyak perusahaan kecil, siklus ekonomi. Seorang ahli penilaian bisnis lebih bersedia untuk memproyeksikan arus kas atau pendapatan yang meningkat selama periode yang lama ketika perusahaan telah menunjukkan kemampuan ini.
Pelajaran lain yang diajarkan oleh analisis DCF adalah menjaga neraca Anda sebersih mungkin dengan menghindari pinjaman berlebihan atau bentuk leverage lainnya. Pemberian opsi saham atau rencana kompensasi yang ditangguhkan kepada eksekutif puncak perusahaan dapat memperkuat daya tarik perusahaan untuk menarik manajemen kualitas. Namun, hal itu juga dapat menimbulkan kewajiban masa depan yang akan meningkatkan biaya modal perusahaan.
Garis bawah
Penilaian DCF bukan hanya ilmu roket keuangan. Ia juga memiliki aplikasi praktis yang dapat membuat Anda menjadi investor pasar saham yang lebih baik karena berfungsi sebagai tes asam tentang berapa nilai perusahaan publik jika dinilai sama dengan perusahaan swasta yang sebanding. Investor yang cerdik dan berpikiran nilai menggunakan DCF sebagai salah satu indikator nilai, dan juga sebagai “pemeriksaan keamanan” untuk menghindari pembayaran terlalu banyak untuk saham, atau bahkan seluruh perusahaan.
Related Posts
- Arus Kas Diskon (DCF)
- Evaluasi harga saham dengan DCF rekayasa balik
- Bagaimana Anda menggunakan DCF untuk penilaian real estat?
- Menganalisis arus kas dengan cara yang mudah
- Membandingkan arus kas gratis vs arus kas operasi
- Nilai diskon
- Arus kas dari aktivitas operasi (CFO)
- Menggunakan DCF dalam penilaian biotek
- Cara Memilih Metode Penilaian Saham Terbaik
- Opsi Saham Karyawan (ESO)