Seberapa dekat J.C. Penney untuk kebangkrutan? (JCP, KSS) – (Keuangan)

Pengecer yang kesulitan JC Penney (NYSE: JCP) telah melaporkan kerugian bersih dalam empat tahun terakhir. Neraca perusahaan dipenuhi dengan hutang – lebih dari $ 5 miliar pada laporan pendapatan terbaru – menghasilkan lebih dari $ 400 juta pembayaran bunga per tahun. Penjualan runtuh ketika mantan CEO Ron Johnson mencoba melakukan perubahan dramatis beberapa tahun yang lalu, dan sementara beberapa kemajuan telah dibuat sejak saat itu, JC Penney masih menghasilkan pendapatan yang terlalu sedikit.

Sementara ancaman kebangkrutan segera mereda, dengan perusahaan memiliki likuiditas sekitar $ 2 miliar yang tersedia dalam bentuk tunai dan jalur kredit, keadaan bisnis saat ini tidak dapat dipertahankan. Berapa lama waktu yang dibutuhkan JC Penney untuk membalikkan keadaan sebelum kebangkrutan menjadi kemungkinan nyata?

Cerita sejauh ini Bahkan setelah krisis keuangan, JC Penney berada dalam kondisi yang baik. Pada awal tahun 2011, perseroan meraup untung dan penjualan meningkat. Neraca tampak baik-baik saja, dengan kas hampir seluruhnya menutupi utang perusahaan, dan sementara margin tidak setinggi dulu, keadaan membaik.

Johnson mengambil alih sebagai CEO pada akhir 2011, menerapkan strategi baru untuk mengguncang segalanya. Diskon dan kupon diganti dengan harga rendah setiap hari, yang membuat pelanggan setia menjauh dan menyebabkan penurunan penjualan besar-besaran. Johnson dipecat pada 2013, dan perusahaan tersebut masih berjuang untuk pulih.

Neraca telah terpukul selama beberapa tahun terakhir:

Semua nilai dalam milyaran USD. Sumber: Laporan pendapatan JC Penney.

Hutang bersih yang wajar kurang dari $ 500 juta telah membengkak menjadi lebih dari $ 4 miliar, dan nilai buku perusahaan telah menurun hampir dua pertiga. Dengan kerugian yang terus menumpuk, situasinya hanya akan menjadi lebih buruk sebelum menjadi lebih baik.

Dengan lebih dari $ 1 miliar uang tunai, sepertinya JC Penney tidak berada dalam banyak masalah. Tetapi ada cara sederhana untuk mengukur risiko kebangkrutan perusahaan: Altman Z-Score. Ini adalah angka tunggal yang dihitung dari angka-angka di neraca dan laporan laba rugi perusahaan, dan telah terbukti cukup akurat selama bertahun-tahun sebagai peramal kebangkrutan. Setiap Z-Score di bawah 1,81 berarti perusahaan sedang tertekan, dan kemungkinan besar akan bangkrut dalam beberapa tahun mendatang.

Inilah cara Altman Z-Score JC Penney berubah selama beberapa tahun terakhir:

Perhitungan oleh penulis. Data dari laporan tahunan JC Penney.

Skor-Z JC Penney menjadi tertekan pada tahun 2012, dan meskipun ada beberapa peningkatan pada tahun 2014 dibandingkan dengan tahun 2013, skor tersebut tetap tertekan hingga saat ini. Itu tidak berarti kebangkrutan dijamin, karena Altman Z-Score jauh dari sempurna, tetapi itu menunjukkan bahwa situasi keuangan JC Penney paling lemah.

Waktu hampir habis, J.C. Penney berhasil melaporkan arus kas bebas positif pada tahun 2014 meskipun mengalami kerugian bersih sebesar $ 771 juta, yang memungkinkan perusahaan untuk mempertahankan likuiditas lebih dari $ 2 miliar. Situasi ini mengulur waktu JC Penney, tetapi cara perusahaan menyimpan uang tunai tidak berkelanjutan. JC Penney kurang mengeluarkan biaya untuk belanja modal, melakukan hanya $ 252 juta pada tahun 2014, dibandingkan dengan biaya depresiasi sebesar $ 632 juta. Pendekatan ini bisa berlanjut untuk sementara, tetapi perusahaan benar-benar hanya menunda belanja modalnya.

JC Penney juga membiarkan inventaris menurun, membebaskan sejumlah uang tunai yang sangat dibutuhkan. Sekali lagi, ini tidak berkelanjutan dalam jangka panjang, dan pada akhirnya inventaris akan mulai meningkat lagi, terutama saat penjualan tumbuh.

Setelah satu atau dua tahun lagi, tidak satu pun dari metode ini yang akan memungkinkan lagi, dan likuiditas perusahaan akan mulai menurun lagi jika profitabilitas belum kembali. Itu pesanan yang sulit, terutama mengingat $ 400 juta dalam pembayaran bunga tahunan, dan jika JC Penney masih kehilangan ratusan juta dolar per tahun pada saat itu, kebangkrutan mulai terlihat semakin mungkin.

Bertaruh pada perputaran JC Penney tetap sangat berisiko, dan investasi yang lebih baik mungkin dilakukan sesama department store Kohl’s (NYSE: KSS). Sementara Kohl’s memiliki beberapa masalah dengan penurunan penjualan dan keuntungan selama beberapa tahun terakhir, perusahaan ini masih sangat menguntungkan, dan pembelian kembali saham mendorong pendapatan per saham lebih tinggi.

Selama kuartal liburan, Kohl berhasil meningkatkan penjualan toko yang sama sebesar 3,7%, hanya sedikit lebih lambat dari peningkatan 4,4% JC Penney. Pertunjukan itu datang bahkan ketika JC Penney meningkatkan penjualannya dari basis yang tertekan, dan ini menunjukkan bahwa JC Penney akan mengalami kesulitan memenangkan pangsa pasar dari para pesaingnya.

Stok Kohl sedikit meningkat akhir-akhir ini, tetapi harga sahamnya masih masuk akal. Berdasarkan pendapatan tahun 2014, saham tersebut memiliki rasio P / E sekitar 16,7, dan analis memperkirakan pendapatan akan tumbuh secara signifikan selama beberapa tahun ke depan, mencapai $ 5 per saham pada tahun 2016 dibandingkan dengan $ 4,24 per saham pada tahun 2014.

Kohl’s adalah investasi yang jauh lebih berisiko daripada JC Penney, yang kehabisan waktu untuk kembali ke profitabilitas. Langkah-langkah perusahaan untuk menjaga likuiditas telah berhasil sejauh ini, tetapi JC Penney akan berada dalam masalah serius jika peningkatan profitabilitas yang besar tidak terwujud dalam beberapa tahun mendatang. Tidak ada risiko kebangkrutan jangka pendek, tetapi waktu terus berjalan.

Timothy Green tidak memiliki posisi di setiap saham yang disebutkan.

Artikel terkait