Apa Depresi Hebat?

Depresi Hebat adalah resesi ekonomi terbesar dan terpanjang dalam sejarah dunia modern. Ini dimulai dengan jatuhnya pasar saham AS pada tahun 1929 dan tidak berakhir hingga tahun 1946 setelah Perang Dunia II. Para ekonom dan sejarawan sering menyebut Depresi Hebat sebagai peristiwa ekonomi paling dahsyat di abad ke-20.

Selama depresi singkat yang berlangsung dari 1920 hingga 1921, yang dikenal sebagai Depresi yang Terlupakan, pasar saham AS turun hampir 50%, dan laba perusahaan turun lebih dari 90%. Namun, ekonomi AS menikmati pertumbuhan yang kuat selama sisa dekade tersebut. Roaring Twenties, begitu era itu kemudian dikenal, adalah periode ketika publik Amerika menemukan pasar saham dan terjun terlebih dahulu.

Kegilaan spekulatif memengaruhi pasar real estat dan Bursa Efek New York (NYSE). Jumlah uang beredar yang longgar dan perdagangan margin yang tinggi oleh investor membantu mendorong kenaikan harga aset yang belum pernah terjadi sebelumnya. Menjelang Oktober 1929 melihat harga ekuitas naik ke kelipatan tertinggi sepanjang masa lebih dari 30 kali pendapatan, dan patokan Dow Jones Industrial Average meningkat 500% hanya dalam lima tahun. Kombinasi faktor-faktor ini pada akhirnya akan menyebabkan jatuhnya pasar saham .

Referensi cepat

Depresi Hebat adalah resesi ekonomi terbesar dan terpanjang dalam sejarah dunia modern.
Publik Amerika mulai heboh berinvestasi di pasar spekulatif pada 1920-an.
Jatuhnya pasar tahun 1929 menghapus banyak kekayaan nominal bagi individu dan bisnis.
Faktor-faktor lain termasuk ketidakaktifan yang diikuti oleh tindakan berlebihan oleh Fed juga berkontribusi pada Depresi Hebat.
Baik Presiden Hoover maupun Roosevelt mencoba mengurangi dampak depresi melalui kebijakan pemerintah.
Baik kebijakan pemerintah atau permulaan PD II tidak dapat dikreditkan sendirian dengan mengakhiri depresi.
Rute perdagangan yang dibuat selama Perang Dunia II tetap terbuka dan membantu pasar pulih.

Gelembung NYSE meledak dengan hebat pada 24 Oktober 1929, hari yang kemudian dikenal sebagai Kitas Hitam. Reli singkat terjadi pada hari Jumat tanggal 25 dan selama sesi setengah hari pada hari Sabtu tanggal 26. Namun, minggu berikutnya membawa Black Monday, 28 Oktober, dan Black Tuesday, 29 Oktober. Dow Jones Industrial Index (DJIA) turun lebih dari 20% selama dua hari tersebut. Pasar saham pada akhirnya akan jatuh hampir 90% dari puncaknya pada tahun 1929.

Riak-riak dari kehancuran yang menyebar melintasi Samudra Atlantik hingga Eropa memicu krisis keuangan lainnya seperti runtuhnya Boden-Kredit Anstalt, bank terpenting di Austria. Pada tahun 1931, bencana ekonomi melanda kedua benua dengan kekuatan penuh.

Tailspin Ekonomi AS

Jatuhnya pasar saham tahun 1929 menghapus kekayaan nominal, baik perusahaan maupun swasta, dan membuat ekonomi AS terpuruk. Pada awal 1929, tingkat pengangguran AS adalah 3,2%; dan pada tahun 1933, angka itu melonjak menjadi 24,9%. Meskipun intervensi dan pengeluaran pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya oleh pemerintahan Herbert Hoover dan Franklin Delano Roosevelt, tingkat pengangguran tetap di atas 18,9% pada tahun 1938. Produk domestik bruto (PDB) riil per kapita berada di bawah tingkat tahun 1929 pada saat Jepang membom Pearl Harbor pada akhir tahun 1941.

Sementara kehancuran itu kemungkinan memicu penurunan ekonomi selama satu dekade, sebagian besar sejarawan dan ekonom setuju bahwa kehancuran itu sendiri tidak menyebabkan Depresi Hebat. Juga tidak menjelaskan mengapa kedalaman dan ketekunan kemerosotan itu begitu parah. Berbagai peristiwa dan kebijakan tertentu berkontribusi pada Depresi Hebat dan membantu memperpanjangnya selama tahun 1930-an.

Kesalahan oleh Young Federal Reserve

Federal Reserve (Fed) yang relatif baru salah mengelola pasokan uang dan kredit sebelum dan sesudah kehancuran pada tahun 1929. Menurut ahli moneter seperti Milton Friedman dan diakui oleh mantan Ketua Federal Reserve Ben Bernanke .

Dibuat pada tahun 1913, Fed tetap tidak aktif selama delapan tahun pertama keberadaannya. Setelah ekonomi pulih dari depresi 1920 hingga 1921, Fed mengizinkan ekspansi moneter yang signifikan . Jumlah uang beredar tumbuh sebesar $ 28 miliar, meningkat 61,8% antara tahun 1921 dan 1928. Deposito bank meningkat sebesar 51,1%, tabungan dan pinjaman saham naik sebesar 224,3%, dan cadangan polis asuransi jiwa bersih melonjak 113,8%. Semua ini terjadi setelah Federal Reserve memotong cadangan yang dibutuhkan menjadi 3% pada tahun 1917. Keuntungan dalam cadangan emas melalui Departemen Keuangan dan Fed hanya $ 1,16 miliar.

Dengan meningkatkan jumlah uang beredar dan menjaga suku bunga rendah selama dekade tersebut, Fed memicu ekspansi cepat yang mendahului keruntuhan. Banyak dari pertumbuhan surplus uang beredar menggembungkan pasar saham dan gelembung real estat. Setelah gelembung pecah dan pasar ambruk, Fed mengambil arah sebaliknya dengan memotong jumlah uang beredar hampir sepertiganya. Penurunan ini menyebabkan masalah likuiditas yang parah bagi banyak bank kecil dan menghilangkan harapan untuk pemulihan yang cepat.

Fed Ketat di tahun 30-an

Seperti yang dicatat Bernanke dalam pidatonya November 2002, sebelum Fed ada, kepanikan bank biasanya diselesaikan dalam beberapa minggu. Lembaga keuangan swasta besar akan meminjamkan uang kepada lembaga terkuat yang lebih kecil untuk menjaga integritas sistem. Skenario semacam itu telah terjadi dua dekade sebelumnya, selama Panic tahun 1907 .

Ketika hiruk pikuk penjualan mengirim New York Stock Exchange berputar ke bawah dan menyebabkan bank run, bankir investasi JP Morgan turun tangan untuk mengumpulkan warga Wall Street untuk memindahkan sejumlah besar modal ke bank yang kekurangan dana. Ironisnya, kepanikan itulah yang membuat pemerintah membentuk Federal Reserve untuk mengurangi ketergantungannya pada pemodal individu seperti Morgan.

Setelah Black Thursday, kepala beberapa bank New York telah mencoba untuk menanamkan kepercayaan dengan secara mencolok membeli blok besar saham blue-chip dengan harga di atas pasar. Sementara tindakan ini menyebabkan reli singkat pada hari Jumat, aksi jual panik dilanjutkan pada hari Senin. Dalam beberapa dekade sejak 1907, pasar saham telah berkembang melampaui kemampuan upaya individu semacam itu. Sekarang, hanya Fed yang cukup besar untuk menopang sistem keuangan AS.

Namun, Fed gagal melakukannya dengan suntikan dana antara 1929 dan 1932. Sebaliknya, ia menyaksikan jumlah uang beredar runtuh dan membiarkan ribuan bank bangkrut. Pada saat itu, undang-undang perbankan mempersulit lembaga untuk tumbuh dan melakukan diversifikasi yang cukup untuk bertahan dari penarikan simpanan besar-besaran atau dijalankan di bank .

Reaksi keras Fed, meski sulit dipahami, mungkin terjadi karena khawatir bahwa bail out bank yang ceroboh hanya akan mendorong ketidaktanggungjawaban fiskal di masa depan. Beberapa sejarawan berpendapat bahwa Fed menciptakan kondisi yang menyebabkan ekonomi terlalu panas dan kemudian memperburuk situasi ekonomi yang sudah mengerikan.

Harga yang Ditopang Hoover

Meski sering dicirikan sebagai presiden “tidak melakukan apa-apa”, Herbert Hoover memang mengambil tindakan setelah kecelakaan itu terjadi. Antara tahun 1930 dan 1932, ia meningkatkan pengeluaran federal sebesar 42% dengan terlibat dalam program pekerjaan umum besar-besaran seperti Perusahaan Keuangan Rekonstruksi (RFC) dan menaikkan pajak untuk membayar program tersebut. Presiden melarang imigrasi pada tahun 1930 untuk mencegah pekerja berketerampilan rendah membanjiri pasar tenaga kerja. Sayangnya, banyak dari intervensi pasca-kehancurannya dan Kongres lainnya — kontrol upah, tenaga kerja, perdagangan, dan harga — merusak kemampuan ekonomi untuk menyesuaikan dan mengalokasikan kembali sumber daya.

Salah satu kekhawatiran utama Hoover adalah upah pekerja akan dipotong menyusul penurunan ekonomi. Untuk memast
ikan gaji tinggi di semua industri, dia beralasan, harga harus tetap tinggi. Untuk menjaga harga tetap tinggi, konsumen perlu membayar lebih. Masyarakat telah terbakar parah dalam kecelakaan itu, dan kebanyakan orang tidak memiliki sumber daya untuk dibelanjakan secara boros untuk barang dan jasa. Perusahaan juga tidak dapat mengandalkan perdagangan luar negeri, karena negara-negara asing tidak bersedia membeli barang-barang Amerika yang terlalu mahal seperti halnya orang Amerika.

Proteksionisme AS

Realitas suram ini memaksa Hoover menggunakan undang-undang untuk menopang harga dan karenanya upah dengan mencekik persaingan luar negeri yang lebih murah. Mengikuti tradisi proteksionis, dan menentang protes lebih dari 1.000 ekonom negara, Hoover menandatangani Undang-Undang Tarif Smoot-Hawley tahun 1930 menjadi undang -undang. Undang-undang tersebut awalnya merupakan cara untuk melindungi pertanian tetapi kemudian membengkak menjadi tarif multi-industri, memberlakukan bea besar pada lebih dari 880 produk luar negeri. Hampir tiga lusin negara membalas, dan impor turun dari $ 7 miliar pada tahun 1929 menjadi hanya $ 2,5 miliar pada tahun 1932. Pada tahun 1934, perdagangan internasional telah menurun sebesar 66%. Tak heran, kondisi ekonomi dunia semakin memburuk.

Keinginan Hoover untuk mempertahankan pekerjaan dan tingkat pendapatan individu dan perusahaan dapat dimengerti. Namun, dia mendorong bisnis untuk menaikkan gaji, menghindari PHK, dan menjaga harga tetap tinggi pada saat harga seharusnya turun. Dengan siklus resesi / depresi sebelumnya, Amerika Serikat menderita satu hingga tiga tahun upah rendah dan pengangguran sebelum penurunan harga menyebabkan pemulihan. Tidak dapat mempertahankan level artifisial ini, dan dengan perdagangan global terputus secara efektif, ekonomi AS memburuk dari resesi menjadi depresi.

Kesepakatan Baru yang Kontroversial

Terpilih untuk menjabat pada tahun 1933, Presiden Franklin Roosevelt menjanjikan perubahan besar-besaran. Kesepakatan Baru yang diprakarsainya adalah serangkaian program dan tindakan domestik yang inovatif dan belum pernah terjadi sebelumnya yang dirancang untuk mendukung bisnis Amerika, mengurangi pengangguran, dan melindungi publik.

Secara longgar didasarkan pada ekonomi Keynesian , konsepnya adalah pemerintah dapat dan harus menstimulasi perekonomian. Kesepakatan Baru menetapkan tujuan yang luhur untuk menciptakan dan memelihara infrastruktur nasional, lapangan kerja penuh, dan upah yang sehat. Pemerintah mulai mencapai tujuan ini melalui pengendalian harga, upah, dan bahkan produksi.

Beberapa ekonom mengklaim bahwa Roosevelt melanjutkan banyak intervensi Hoover, hanya dalam skala yang lebih besar. Dia mempertahankan fokus yang kaku pada dukungan harga dan upah minimum dan menghapus negara dari standar emas , melarang individu untuk menimbun koin emas dan emas batangan. Dia melarang monopoli, beberapa menganggapnya kompetitif, praktik bisnis, dan melembagakan lusinan program pekerjaan umum baru dan lembaga penciptaan lapangan kerja lainnya.

Administrasi Roosevelt membayar para petani dan peternak untuk menghentikan atau mengurangi produksi. Salah satu teka-teki yang paling memilukan pada masa itu adalah penghancuran tanaman berlebih, meskipun ribuan orang Amerika membutuhkan akses makanan yang terjangkau.

Pajak federal meningkat tiga kali lipat antara tahun 1933 dan 1940 untuk membayar inisiatif ini serta program baru seperti Jaminan Sosial. Kenaikan ini termasuk kenaikan pajak cukai, pajak pendapatan pribadi, pajak warisan, pajak pendapatan perusahaan, dan pajak keuntungan berlebih.

Kesuksesan dan Kegagalan Transaksi Baru

Kesepakatan Baru kembali menanamkan kepercayaan publik, karena ada hasil yang terukur, seperti reformasi dan stabilisasi sistem keuangan. Roosevelt mengumumkan hari libur bank selama seminggu penuh pada Maret 1933 untuk mencegah keruntuhan institusional karena penarikan yang panik. Program pembangunan jaringan bendungan, jembatan, terowongan, dan jalan yang masih digunakan diikuti. Proyek-proyek tersebut menawarkan pekerjaan bagi ribuan orang melalui program kerja federal.

Meskipun ekonomi pulih sampai batas tertentu, rebound itu terlalu lemah untuk kebijakan Perjanjian Baru untuk secara tegas dianggap berhasil menarik Amerika keluar dari Depresi Hebat.

Sejarawan dan ekonom tidak setuju dengan alasan tersebut. Para Keynesian menyalahkan kurangnya pengeluaran federal — Roosevelt tidak bertindak cukup jauh dalam rencana pemulihannya yang berpusat pada pemerintah. Sebaliknya, yang lain mengklaim bahwa dengan mencoba memicu perbaikan segera, alih-alih membiarkan siklus ekonomi / bisnis mengikuti perjalanan dua tahun yang biasa mencapai titik terendah dan kemudian pulih, Roosevelt, seperti Hoover sebelumnya, mungkin telah memperpanjang depresi.

Sebuah studi oleh dua ekonom di University of California , Los Angeles, yang diterbitkan dalam Journal of Political Economy Agustus 2004 memperkirakan bahwa New Deal memperpanjang Depresi Hebat setidaknya tujuh tahun. Namun, ada kemungkinan bahwa pemulihan yang relatif cepat, karakteristik pemulihan pasca-depresi lainnya, mungkin tidak terjadi secepat pasca-1929. Perbedaan ini karena untuk pertama kalinya masyarakat umum, dan bukan hanya elit Wall Street, mengalami kerugian besar di pasar saham.

Robert Higgs, seorang sejarawan ekonomi Amerika, berpendapat bahwa aturan dan regulasi baru Roosevelt datang begitu cepat dan sangat revolusioner — begitu pula keputusannya untuk mencari persyaratan ketiga dan keempat — sehingga bisnis menjadi takut untuk menyewa atau berinvestasi. Philip Harvey, seorang profesor hukum dan ekonomi di Rutgers University, telah menyarankan bahwa Roosevelt lebih tertarik untuk menangani masalah kesejahteraan sosial daripada membuat paket stimulus ekonomi makro gaya Keynesian .

Dampak Perang Dunia II

Menurut angka produk domestik bruto (PDB) dan lapangan kerja saja, Depresi Hebat tampaknya berakhir tiba-tiba sekitar tahun 1941 hingga 1942, tepat ketika Amerika Serikat memasuki Perang Dunia II. Tingkat pengangguran turun dari 8 juta pada tahun 1940 menjadi di bawah 1 juta pada tahun 1943. Namun, lebih dari 16,2 juta orang Amerika diwajibkan untuk berperang di Angkatan Bersenjata. Di sektor swasta, tingkat pengangguran riil meningkat selama perang.

Karena kekurangan masa perang yang disebabkan oleh penjatahan, standar hidup menurun, dan pajak naik secara dramatis untuk mendanai upaya perang. Investasi swasta turun dari $ 17,9 miliar pada tahun 1940 menjadi $ 5,7 miliar pada tahun 1943, dan total produksi sektor swasta turun hampir 50%.

Meskipun anggapan bahwa perang yang mengakhiri Depresi Hebat adalah kesalahan jendela yang rusak , konflik tersebut telah menempatkan Amerika Serikat di jalan menuju pemulihan. Perang membuka saluran perdagangan internasional dan membalikkan kendali harga dan upah. Tiba-tiba, ada permintaan pemerintah untuk produk-produk murah, dan permintaan tersebut menciptakan stimulus fiskal yang masif.

Saat perang berakhir, jalur perdagangan tetap terbuka. Dalam 12 bulan pertama setelahnya, investasi swasta naik dari $ 10,6 miliar menjadi $ 30,6 miliar. Pasar saham mengalami kenaikan dalam beberapa tahun yang singkat.

Garis bawah

Depresi Hebat adalah hasil dari kombinasi faktor-faktor yang tidak menguntungkan — Fed yang berubah-ubah, tarif proteksionis , dan upaya intervensionis pemerintah yang diterapkan secara tidak konsisten. Ini bisa dipersingkat atau bahkan dihindari dengan perubahan salah satu faktor ini.

Sementara perdebatan berlanjut mengenai apakah intervensi itu sesuai, banyak reformasi dari New Deal, seperti Jaminan Sosial, asuransi pengangguran, dan subsidi pertanian , masih ada hingga hari ini. Asumsi bahwa pemerintah federal harus bertindak pada saat krisis ekonomi nasional sekarang sangat didukung. Warisan ini adalah salah satu alasan Depresi Hebat dianggap sebagai salah satu peristiwa penting dalam sejarah Amerika modern.