Apakah Perubahan Suku Bunga Mempengaruhi Pembayar Dividen?

Saham yang membayar dividen merupakan komponen utama dari banyak portofolio investor, dan dengan alasan yang bagus.Sejak 1926, dividen telah menyumbang hampir sepertiga dari total pengembalian ekuitas untuk saham AS, sementara keuntungan modal telah menyumbang dua pertiga, menurut Standard & Poor’s. Pembayar dividen menganggap lebih penting dalam lingkungan suku bunga rekor rendah, seperti yang berlaku di sebagian besar dunia dari 2009 hingga 2015. Tetapi apakah perubahan suku bunga mempengaruhi pembayar dividen? Mari kita mulai dengan melihat sekilas dividen dan rasio pembayaran.

Dividen adalah pembagian yang dibuat dari laba setelah pajak oleh suatu perusahaan kepada pemegang sahamnya. Sementara pilihan jumlah dividen yang dibayarkan, dan frekuensinya, sepenuhnya tergantung pada perusahaan, banyak perusahaan mengikuti kebijakan pembayaran dividen triwulanan yang terus meningkat dari waktu ke waktu.

Definisi rasio pembayaran dividen yang paling umum adalah rasio dividen per saham (DPS) terhadap laba per saham (EPS), yang dinyatakan dalam persentase. Rasio pembayaran juga dapat dinyatakan sebagai rasio total dividen yang dibayarkan terhadap pendapatan bersih yang diperoleh selama suatu periode. Sementara rasio pembayaran dapat dihitung secara triwulanan atau tahunan, rasio pembayaran tahunan menemukan penerapan yang lebih besar karena mereka menghaluskan fluktuasi yang biasanya terlihat pada hasil triwulanan. (Lihat ” Bagaimana Menghitung Rasio Pembayaran Dividen .”)

Definisi rasio pembayaran yang kurang ketat menggunakan arus kas dari operasi daripada EPS dalam penyebutnya. Sederhananya, kita menghitung rasio pembayaran menggunakan EPS selama diskusi ini.

Rasio pembayaran dividen sangat bervariasi di seluruh industri. Rasio pembayaran mungkin lebih dari 80% di sektor tertentu seperti utilitas dan jaringan pipa, dan mungkin di bawah 20% di industri lain. Secara umum, semakin rendah rasio pembayaran dividen, semakin baik keberlanjutan dividen dari waktu ke waktu. Rasio pembayaran yang jauh di atas 100% menyiratkan bahwa perusahaan membayar lebih banyak dalam bentuk dividen daripada yang dihasilkan sebagai laba; jika ini terus berlanjut untuk waktu yang lama, pembayaran dividen mungkin dalam bahaya.

Saham sensitif suku bunga

Perusahaan yang biasanya memiliki hasil dividen tertinggi ( hasil dividen adalah rasio dividen tahunan terhadap harga saham, dinyatakan sebagai persentase) umumnya berada di sektor dengan beban hutang terberat, seperti utilitas, telekomunikasi, dan perwalian investasi real estat ( REITs). Sektor-sektor ini juga dikenal sebagai sektor-sektor yang ” sensitif terhadap suku bunga ” karena kepekaannya terhadap perubahan tingkat suku bunga. Jika suku bunga naik, harga saham perusahaan di sektor ini turun; sebaliknya jika suku bunga turun maka harga saham perusahaan tersebut naik. (Lihat juga 6 REIT yang Membayar Dividen Setiap Bulan .)

Fenomena ini secara intuitif mudah dipahami. Ketika suku bunga naik, perusahaan dengan beban hutang yang tinggi akan melihat biaya pembayaran hutang meningkat secara signifikan karena harus membayar bunga dalam jumlah yang lebih besar, yang akan berdampak buruk pada profitabilitasnya. Dampak lainnya adalah pengaruh suku bunga yang lebih tinggi terhadap arus kas yang didiskontokan. Sederhananya, aliran pendapatan masa depan $ 100 memiliki nilai sekarang yang lebih kecil ketika didiskon dengan tarif 4% daripada 3%.

Sebuah contoh

Pertimbangkan utilitas hipotetis MegaPower Inc., yang memiliki 100 juta saham beredar. Saham diperdagangkan dengan harga $ 50, memberikan MegaPower kapitalisasi pasar sebesar $ 5 miliar. MegaPower juga memiliki utang $ 4 miliar dengan berbagai jangka waktu – jangka pendek dan jangka panjang – dengan suku bunga yang berbeda; tingkat bunga rata-rata tertimbang atas hutangnya adalah 5%. Oleh karena itu, tagihan bunga tahunan MegaPower adalah $ 200 juta. Selain itu, MegaPower membayar dividen kuartalan sebesar $ 0,50 per saham, untuk hasil dividen sebesar 4% (yaitu ($ 0,50 x 4) / $ 50 = 4%); ini berarti perusahaan membayar $ 200 juta setiap tahun sebagai dividen.

Katakanlah MegaPower mendapatkan EBIT (Pendapatan sebelum Bunga dan Pajak) sebesar $ 550 juta pada tahun tertentu. Dengan asumsi tarif pajak 35%, inilah rasio pembayaran dividennya:

(dalam $ jutaan kecuali EPS dan DPS)

EBIT $ 550,0

Bunga $ 200.0

Penghasilan sebelum pajak $ 350.0

Pajak @ 35% $ 122,5

Laba bersih (A) $ 227,5

EPS (a) $ 2,275

Dividen (B) $ 200.0

DPS (b) $ 2,00

Rasio pembayaran

(B / A) atau (b / a) 87,9%

Asumsikan bahwa pada tahun berikutnya, karena tingkat suku bunga telah naik cukup tinggi, MegaPower harus melakukan roll over atas hutangnya yang jatuh tempo pada tingkat yang lebih tinggi, sehingga tingkat bunga rata-rata tertimbang atas hutangnya naik menjadi 6%. Tagihan bunga tahunannya sekarang $ 240 juta. Dengan asumsi tingkat EBIT yang sama, berikut rasio pembayaran dividen yang direvisi:

(dalam $ jutaan kecuali EPS dan DPS)

EBIT $ 550,0

Bunga $ 240.0

Penghasilan sebelum pajak $ 310.0

Pajak @ 35% $ 108,5

Laba bersih (A) $ 201,5

EPS (a) $ 2,015

Dividen (B) $ 200.0

DPS (b) $ 2,00

Rasio pembayaran

(B / A) atau (b / a) 99,3%

Jika MegaPower diperdagangkan pada $ 50 dan menghasilkan $ 2,275 dalam EPS, rasio harga-pendapatan (P / E) saham akan menjadi sekitar 22. Jika terus diperdagangkan pada rasio P / E yang sama, tetapi sekarang menghasilkan $ 2,015 dalam EPS – yang mewakili penurunan pendapatan 11,4% – saham secara teoritis harus diperdagangkan pada $ 22,17 (yaitu $ 2,015 x 11). Meskipun ini adalah penjelasan yang agak sederhana, pada kenyataannya, saham yang penghasilannya diperkirakan menurun dari waktu ke waktu mungkin diperdagangkan dengan P / E yang lebih rendah di masa depan, sebuah fenomena yang dikenal sebagai kompresi berganda .

Pengaruh perubahan suku bunga pada pembayar dividen

Ada dua alasan utama mengapa perubahan suku bunga berdampak pada pembayar dividen:

1. Dampak pada profitabilitas perusahaan – Seperti yang terlihat di bagian sebelumnya, perubahan suku bunga dapat berdampak pada profitabilitas perusahaan dan membatasi kemampuan untuk membayar dividen, terutama untuk perusahaan yang sarat hutang di sektor seperti utilitas. Bagaimana jika perusahaan yang membayar dividen memiliki sedikit atau tidak ada hutang tetapi operasi asing yang ekstensif? Dalam hal ini, prospek kenaikan suku bunga di AS – seperti misalnya, pada paruh pertama 2015 – dapat berdampak tidak langsung pada profitabilitas melalui dua cara:

(a) Dolar AS yang lebih kuat, yang mengurangi kontribusi dari pendapatan luar negeri dan dengan demikian berdampak buruk pada laba (Lihat ” Bagaimana Greenback yang Kuat Mempengaruhi Ekonomi “), dan

(b) Harga komoditas yang lebih rendah berkat korelasi negatifnya dengan dolar AS, yang secara signifikan dapat memengaruhi profitabilitas produsen komoditas.

2.Persaingan dari sumber imbal hasil lain – Ketika suku bunga naik, sumber imbal hasil lain seperti surat utang negara jangka pendekdan sertifikat deposito mulai terlihat lebih menarik bagi investor, terutama jika saham menghadapi volatilitas yang lebih besar.Saham juga akan menghadapi persaingan dari obligasi jangka panjang, yang imbal hasilnya akan naik seiring penurunan harga obligasi seiring dengan kenaikan suku bunga.Investor sering membandingkan hasil dividen dari indeks patokan seperti S&P 500 dengan hasil dari Treasury 10-tahun AS untuk menilai daya tarik relatif saham versus obligasi.Pada Juli 2015, S&P 500 memiliki hasil dividen sekitar 2%, dibandingkan dengan hasil Treasury 10 tahun yang hanya 2,20%.Faktanya, antara 2009 dan 2020, ada kalanya imbal hasil Treasury 10-tahun turun di bawah hasil dividen S&P 500.3 Mengingat bahwa saham menawarkan prospek apresiasi modal selain dividen, obligasi menawarkan persaingan yang sangat terbatas ketika imbal hasilnya mendekati rekor terendah.

Beberapa pengecualian

Ada beberapa pengecualian penting untuk aturan bahwa perubahan suku bunga berdampak pada saham dengan hasil dividen di atas rata-rata.

Misalnya, bank umumnya membayar dividen yang cukup besar. Namun, mereka cenderung melakukannya dengan baik ketika suku bunga naik, karena suku bunga biasanya cenderung lebih tinggi ketika ekonomi berjalan dengan baik. Bank adalah pemain utama di sebagian besar negara, sehingga ketika ekonomi menguat dan kurva imbal hasil semakin tinggi, margin bunga bersih mereka (perbedaan antara suku bunga pinjaman dan pinjaman mereka) meningkat, yang berdampak positif pada profitabilitas mereka.

Perusahaan-perusahaan dengan kinerja terbaik juga berhasil meningkatkan dividen bahkan ketika suku bunga naik.Standard & Poor’s memiliki indeks Dividend Aristocrats yang mencakup perusahaan S&P 500 yang telah menaikkan dividen setiap tahun selama 25 tahun terakhir berturut-turut atau lebih. Pada Oktober 2020, sebanyak 65 perusahaan di S&P 500 telah menaikkan dividen setiap tahun dari setidaknya 1995 hingga 2020, periode yang mencakup tiga fase berbeda dari kenaikan suku bunga.6 Bangsawan Dividen ini mencakup banyak nama rumah tangga seperti 3M Co. ( MMM ), Chevron Corp. ( CVX ), Coca-Cola Co. ( KO ), Johnson & Johnson ( JNJ ), McDonald’s Corp. ( MCD ), Procter & Gamble Co. ( PG ), Wal-Mart Stores Inc. ( WMT ) dan Exxon Mobil Corp. ( XOM ).

Garis bawah

Perubahan suku bunga berdampak pada harga saham kaya dividen di sektor sensitif suku bunga seperti utilitas, jaringan pipa, telekomunikasi, dan REIT. Banks dan Dividen Standard & Poor’s Bangsawan adalah pengecualian dari aturan ini.

Penghasilan Per Saham – EPS
Apa Rumus Menghitung Laba per Saham (EPS)?
Rasio Pembayaran Dividen
Memahami rasio p / e vs eps vs. hasil pendapatan
Bagaimana Dividen Mempengaruhi Harga Stok
Price-to-Earnings Ratio – P / E Ratio, Formula dan Contoh
Dividen
Bahaya pengenceran berbagi
Hasil Dividen
Bergulir EPS