Pengertian Capital Flight?
Pelarian modal adalah eksodus besar-besaran aset keuangan dan modal dari suatu negara karena peristiwa seperti ketidakstabilan politik atau ekonomi, devaluasi mata uang atau pengenaan kontrol modal. Pelarian modal mungkin legal, seperti halnya ketika investor asing memulangkan modal kembali ke negara asalnya, atau ilegal, yang terjadi di ekonomi dengan kontrol modal yang membatasi transfer aset ke luar negeri.
Pelarian modal dapat membebani negara-negara miskin karena kurangnya modal menghambat pertumbuhan ekonomi dan dapat menyebabkan standar hidup yang lebih rendah. Paradoksnya, ekonomi yang paling terbuka adalah yang paling tidak rentan terhadap pelarian modal, karena transparansi dan keterbukaan meningkatkan kepercayaan investor terhadap prospek jangka panjang ekonomi tersebut.
Memahami Capital Flight
Istilah “pelarian modal” mencakup sejumlah situasi. Ini bisa merujuk pada eksodus modal baik dari satu negara, dari seluruh wilayah atau sekelompok negara dengan fundamental serupa.
Ini dapat dipicu oleh peristiwa khusus negara, atau oleh perkembangan ekonomi makro yang menyebabkan pergeseran skala besar dalam preferensi investor. Itu juga bisa berumur pendek atau berlanjut selama beberapa dekade.
Devaluasi mata uang seringkali menjadi pemicu pelarian modal berskala besar – dan legal –, karena investor asing melarikan diri dari negara-negara tersebut sebelum aset mereka kehilangan terlalu banyak nilainya. Fenomena ini terbukti dalam krisis Asia tahun 1997, meskipun investor asing kembali ke negara-negara tersebut tidak lama setelah mata uang mereka stabil dan pertumbuhan ekonomi kembali pulih.
Karena momok pelarian modal, sebagian besar negara lebih memilih investasi asing langsung (FDI) daripada investasi portofolio asing (FPI). Lagi pula, FDI melibatkan investasi jangka panjang di pabrik dan perusahaan di suatu negara, dan bisa sangat sulit untuk dilikuidasi dalam waktu singkat.
Di sisi lain, investasi portofolio dapat dilikuidasi dan hasilnya dipulangkan dalam hitungan menit, sehingga sumber modal ini sering dianggap sebagai “uang panas”. Pelarian modal juga dapat dipicu oleh investor penduduk yang takut akan kebijakan pemerintah yang akan menurunkan perekonomian.
Misalnya, mereka mungkin mulai berinvestasi di pasar luar negeri, jika seorang pemimpin populis dengan retorika usang tentang proteksionisme terpilih, atau jika mata uang lokal terancam didevaluasi secara tiba-tiba. Berbeda dengan kasus sebelumnya, di mana modal asing menemukan jalannya kembali ketika ekonomi dibuka kembali, jenis pelarian ini dapat mengakibatkan modal tetap berada di luar negeri untuk waktu yang lama.
Arus keluar yuan Tiongkok, ketika pemerintah mendevaluasi mata uangnya, terjadi beberapa kali setelah 2015. Dalam lingkungan suku bunga rendah, “carry trades” – yang melibatkan pinjaman dalam mata uang suku bunga rendah dan berinvestasi dalam aset dengan potensi pengembalian yang lebih tinggi seperti ekuitas pasar berkembang dan obligasi sampah – juga dapat memicu pelarian modal.
Hal ini akan terjadi jika suku bunga tampaknya akan naik lebih tinggi, yang menyebabkan spekulan terlibat dalam penjualan besar-besaran pasar negara berkembang dan aset spekulatif lainnya, seperti yang terlihat pada akhir musim semi 2013. Selama periode volatilitas pasar, tidak jarang melihat ungkapan pelarian modal dan pelarian kualitas digunakan secara bergantian.
Sementara pelarian modal mungkin paling baik mewakili penarikan modal secara langsung, pelarian ke kualitas biasanya berbicara kepada investor yang beralih dari aset berisiko dengan hasil lebih tinggi ke alternatif yang lebih aman dan kurang berisiko.
Ringkasan:
- Pelarian modal adalah arus keluar modal dari suatu negara karena kebijakan moneter negatif, seperti depresiasi mata uang, atau membawa perdagangan di mana mata uang suku bunga rendah ditukar dengan aset pengembalian yang lebih tinggi.
- Pemerintah mengadopsi berbagai strategi, mulai dari menaikkan suku bunga hingga menandatangani perjanjian pajak, hingga menghadapi pelarian modal.
Bagaimana Pemerintah Menangani Pelarian Modal
Efek pelarian modal dapat bervariasi berdasarkan tingkat dan jenis ketergantungan yang dimiliki pemerintah terhadap modal asing. Krisis Asia tahun 1997 adalah contoh dampak yang lebih parah akibat pelarian modal.
Selama krisis, devaluasi mata uang yang cepat oleh macan Asia memicu pelarian modal yang, pada gilirannya, menimbulkan efek domino berupa jatuhnya harga saham di seluruh dunia. Menurut beberapa akun, saham internasional turun sebanyak 60 persen akibat krisis.
IMF campur tangan dan memberikan pinjaman jembatan kepada ekonomi yang terkena dampak. Untuk menopang ekonomi mereka, negara-negara tersebut juga membeli surat utang AS.
Berbeda dengan krisis keuangan Asia, efek yang diklaim dari devaluasi yuan China tahun 2015 yang mengakibatkan arus keluar modal relatif lebih ringan, dengan penurunan yang dilaporkan hanya 8 persen di pasar saham Shanghai. Pemerintah menggunakan berbagai strategi untuk menghadapi akibat dari pelarian modal.
Misalnya, mereka melembagakan kontrol modal yang membatasi aliran mata uang mereka ke luar negeri. Tapi ini mungkin tidak selalu menjadi solusi yang optimal karena dapat semakin menekan ekonomi dan mengakibatkan kepanikan yang lebih besar tentang keadaan.
Selain itu, pengembangan inovasi teknologi supranasional, seperti bitcoin, dapat membantu menghindari kontrol tersebut. Taktik lain yang umum digunakan oleh pemerintah adalah penandatanganan perjanjian pajak dengan yurisdiksi lain.
Salah satu alasan utama mengapa pelarian modal menjadi opsi yang menarik adalah karena transfer dana tidak mengakibatkan sanksi pajak. Dengan membuatnya mahal untuk mentransfer uang tunai dalam jumlah besar melintasi perbatasan, negara dapat mengambil beberapa manfaat yang diperoleh dari transaksi semacam itu.
Pemerintah juga menaikkan suku bunga untuk membuat mata uang lokal menarik bagi investor. Efek keseluruhannya adalah peningkatan valuasi mata uang.
Namun kenaikan suku bunga juga membuat impor menjadi mahal dan meningkatkan biaya keseluruhan dalam melakukan bisnis. Efek lain dari suku bunga yang lebih tinggi adalah lebih banyak inflasi.
Contoh Pelarian Modal Ilegal
Pelarian modal ilegal umumnya terjadi di negara-negara yang memiliki kontrol modal dan mata uang yang ketat. Misalnya, pelarian modal India mencapai miliaran dolar pada 1970-an dan 1980-an karena kontrol mata uang yang ketat.
Negara meliberalisasi ekonominya pada 1990-an, membalikkan pelarian modal ini karena modal asing membanjiri ekonomi yang bangkit kembali. Pelarian modal juga dapat terjadi di negara-negara kecil yang dilanda kekacauan politik atau masalah ekonomi.
Argentina, misalnya, telah mengalami pelarian modal selama bertahun-tahun karena tingkat inflasi yang tinggi dan mata uang domestik yang merosot.