Pengertian Undang-Undang Modernisasi Berjangka Komoditas (CFMA)?
Commodity Futures Modernization Act (CFMA), yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 21 Desember 2000, merombak peraturan keuangan AS sebagai tanggapan atas pertumbuhan pesat derivatif over-the-counter (OTC). CFMA mengklarifikasi peran Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dan Securities and Exchange Commission (SEC) dalam mengatur rentang kontrak berjangka yang diperluas.
Itu juga mengesahkan fasilitas kliring untuk derivatif OTC, dan melegalkan saham berjangka tunggal.
Ringkasan:
- Commodity Futures Modernization Act (CFMA), yang diadopsi pada tahun 2000, membahas pertumbuhan pesat derivatif keuangan seperti swap yang dinegosiasikan langsung oleh lembaga keuangan.
- Undang-undang tersebut secara resmi mengecualikan perdagangan derivatif over-the-counter antara perusahaan keuangan dari peraturan rutin.
- Meningkatnya eksposur derivatif membantu mempercepat krisis keuangan global 2007-2008
- Undang-Undang Dodd-Frank memberi wewenang kepada CFTC untuk mengatur dealer swap, meskipun para kritikus berpendapat bahwa itu tidak cukup.
Memahami Commodity Futures Modernization Act (CFMA)
Sebelum CFMA, peraturan keuangan AS mengawasi perdagangan sekuritas dengan SEC dan komoditas berjangka dengan CFTC. Peraturan tersebut tidak membahas derivatif yang tidak terkait dengan komoditas fisik, dan adopsi yang cepat dari instrumen ini telah menempatkan proporsi arena keuangan yang semakin besar di luar jangkauan peraturan dari kedua lembaga tersebut.
CFMA sebagian besar mengikuti rekomendasi yang dibuat pada tahun 1999 oleh Kelompok Kerja Presiden di Pasar Keuangan, meja bundar regulator yang mencakup SEC, CFTC, Federal Reserve, dan Departemen Keuangan AS. SEC dan CFTC telah mengesampingkan perselisihan yurisdiksi masa lalu, setuju untuk mengecualikan derivatif OTC non-komoditas yang diperdagangkan oleh lembaga keuangan dari regulasi CFTC, dan untuk berbagi pengawasan atas saham berjangka tunggal.
Undang-undang Modernisasi Berjangka Komoditas membebaskan dari pengawasan CFTC sebagian besar derivatif OTC, termasuk pertukaran finansial antar lembaga dan “instrumen hibrida apa pun yang sebagian besar merupakan produk perbankan”. Untuk memenuhi syarat sebagai instrumen hibrida yang dikecualikan berdasarkan definisi tersebut, penerbit derivatif harus menerima pembayaran penuh pada saat penyerahan, sedangkan pembeli atau pemegang tidak dapat diminta untuk melakukan pembayaran selanjutnya kepada penerbit seperti untuk margin atau pelunasan.
Penerbit juga tidak tunduk pada persyaratan kontrak derivatif untuk persyaratan marjin mark-to-market, dan derivatif tidak dapat dipasarkan sebagai komoditas berjangka. CFMA mengakhiri kekhawatiran derivatif OTC dapat ditentang atau dibatalkan dengan alasan mereka diperdagangkan secara ilegal di masa depan.
Itu juga melarang peraturan tingkat negara bagian. Undang-undang mendorong pembentukan lembaga kliring untuk OTC derivatif.
Selain itu, CFMA mengesahkan pencatatan dan perdagangan saham berjangka tunggal, tunduk pada pengawasan bersama oleh SEC dan CFTC. Saham tunggal berjangka terakhir diperdagangkan di AS pada tahun 2020, ketika bursa terakhir yang mencantumkannya ditutup.
Sementara saham berjangka tunggal terus diperdagangkan di luar negeri, mereka tetap kurang populer dibandingkan derivatif ekuitas lainnya, seperti opsi.
Kritik terhadap CFMA dan Perubahan Selanjutnya
Regulator keuangan bukan satu-satunya yang mencatat pertumbuhan pesat dalam derivatif OTC. Sementara pasar ini tumbuh secara efektif tidak diatur sebelum pengesahan CFMA, pendekatan lepas tangan hukum.
Setelah krisis keuangan global 2007-2008, Komisi Penyelidikan Krisis Keuangan yang disahkan oleh Kongres AS menyimpulkan bahwa pre-emption regulasi derivatif oleh CFMA “merupakan titik balik utama dalam perjalanan menuju krisis keuangan.”
Sejak tahun 2002, CEO Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) Warren Buffett mengkritik derivatif sebagai “bom waktu, baik bagi pihak yang berurusan dengannya maupun sistem ekonomi”.
Peringatan Buffett terbukti benar pada tahun 2008, ketika eksposur derivatif yang besar dan tidak transparan terkait dengan sekuritas hipotek memuncak dalam kehancuran finansial, runtuhnya Lehman Brothers, dan dana talangan pemerintah dari American International Group, Inc. (AIG) dan Wall Street-nya.
rekanan. Menurut Federal Reserve Bank of New York, krisis “mengekspos kelemahan signifikan di pasar derivatif over-the-counter (OTC), termasuk penumpukan eksposur rekanan besar antara pelaku pasar yang tidak dikelola risiko dengan tepat [dan ] transparansi terbatas mengenai tingkat aktivitas di pasar dan ukuran eksposur kredit pihak lawan secara keseluruhan.”
Derivatif yang tidak diatur tidak hanya membantu menyembunyikan eksposur tersebut melalui credit default swaps, tetapi juga membantu memperbesarnya melalui kewajiban utang yang dijaminkan, demikian temuan Financial Crisis Inquiry Commission.
Undang-Undang Dodd-Frank 2009, dimaksudkan untuk mengekang ekses tersebut, mengizinkan CFTC untuk mengatur dealer swap, dan untuk memindahkan perdagangan derivatif standar ke bursa yang diatur atau fasilitas eksekusi swap untuk meningkatkan transparansi. Kritikus berpendapat bahwa perubahan tersebut sebagian besar bersifat kosmetik.