Jika Anda pernah membolak-balik laporan analis saham, Anda mungkin akan menemukan teknik penilaian saham yang disebut analisis arus kas diskonto (DCF). DCF memerlukan peramalan arus kas perusahaan di masa depan, menerapkan tingkat diskonto sesuai dengan risiko perusahaan , dan menghasilkan penilaian yang tepat atau “harga target” untuk saham tersebut.
Masalahnya adalah pekerjaan memprediksi arus kas masa depan membutuhkan perkiraan yang tepat. Namun, ada cara untuk mengatasi masalah ini. Dengan bekerja mundur — dimulai dengan harga saham saat ini — kita dapat mengetahui berapa banyak arus kas yang diharapkan perusahaan untuk menghasilkan penilaian saat ini. Bergantung pada kemasukakalan arus kas, kita dapat memutuskan apakah saham tersebut layak untuk harganya.
Apa Evaluasi harga saham dengan DCF rekayasa balik?
- Arus kas diskonto yang direkayasa balik (DCF) menghilangkan dugaan mencoba memperkirakan arus kas masa depan.
- Baik DCF dan analisis rasio (yaitu analisis perusahaan yang sebanding) menghasilkan penilaian yang tidak sempurna.
- Rekayasa terbalik memungkinkan seorang analis untuk menghilangkan beberapa ketidakpastian — khususnya, jenis analisis ini dimulai dengan harga saham (yang diketahui) daripada memulai dengan memperkirakan arus kas.
- Untuk DCF yang direkayasa balik, jika harga saat ini mengasumsikan arus kas lebih banyak daripada yang dapat diproduksi secara realistis oleh perusahaan, saham tersebut dinilai terlalu tinggi. Jika yang terjadi sebaliknya, saham tersebut dinilai terlalu rendah.
DCF Menetapkan Harga Target
Pada dasarnya ada dua cara untuk menilai saham. Yang pertama, “penilaian relatif,” melibatkan membandingkan sebuah perusahaan dengan perusahaan lain di area bisnis yang sama, sering kali menggunakan rasio harga seperti harga / pendapatan, harga / penjualan, harga / nilai buku, dan sebagainya. Ini adalah pendekatan yang baik untuk membantu analis memutuskan apakah suatu saham lebih murah atau lebih mahal daripada rekan-rekannya. Namun, ini adalah metode yang kurang dapat diandalkan untuk menentukan berapa harga saham itu sendiri.
Akibatnya, banyak analis lebih memilih pendekatan kedua, analisis DCF, yang diharapkan memberikan “valuasi absolut” atau harga yang bonafid pada saham. Pendekatan ini melibatkan penjelasan berapa banyak arus kas bebas yang akan dihasilkan perusahaan untuk investor selama, katakanlah, 10 tahun ke depan, dan kemudian menghitung berapa banyak investor harus membayar arus kas bebas tersebut berdasarkan tingkat diskonto yang sesuai. Bergantung pada apakah di atas atau di bawah harga pasar saham saat ini, harga target yang diproduksi DCF memberi tahu investor apakah saham saat ini dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah .
Secara teori, DCF terdengar bagus, tetapi seperti analisis rasio , DCF memiliki tantangan yang adil bagi analis. Di antara tantangan tersebut adalah tugas rumit untuk menghasilkan tingkat diskonto, yang bergantung pada tingkat bunga bebas risiko , biaya modal perusahaan, dan risiko yang dihadapi sahamnya.
Tetapi masalah yang lebih besar lagi adalah memperkirakan arus kas bebas masa depan yang dapat diandalkan. Meskipun mencoba memprediksi angka tahun depan bisa jadi cukup sulit, memodelkan hasil yang tepat selama satu dekade hampir mustahil. Tidak peduli seberapa banyak analisis yang Anda lakukan, prosesnya biasanya melibatkan sebanyak dugaan seperti sains. Terlebih lagi, bahkan kejadian kecil yang tidak terduga dapat mengubah arus kas dan membuat harga target Anda menjadi usang.
DCF Rekayasa Balik
Arus kas yang didiskon, bagaimanapun, dapat digunakan dengan cara lain untuk mengatasi masalah rumit dalam memperkirakan arus kas masa depan secara akurat. Daripada memulai analisis Anda dengan hal yang tidak diketahui, arus kas masa depan perusahaan, dan mencoba untuk mencapai penilaian saham target, mulailah dengan apa yang Anda ketahui dengan pasti tentang saham: penilaian pasar saat ini. Dengan bekerja mundur, atau merekayasa balik DCF dari harga sahamnya , kita dapat menghitung jumlah kas yang harus dihasilkan perusahaan untuk membenarkan harga tersebut.
Jika harga saat ini mengasumsikan arus kas lebih banyak daripada yang dapat diproduksi secara realistis oleh perusahaan, maka kita dapat menyimpulkan bahwa saham tersebut dinilai terlalu tinggi. Jika yang terjadi adalah sebaliknya, dan ekspektasi pasar tidak sesuai dengan apa yang dapat diberikan perusahaan, maka kita harus menyimpulkan bahwa nilainya terlalu rendah.
Contoh DCF Rekayasa Balik
Berikut adalah contoh yang sangat sederhana: Pertimbangkan perusahaan yang menjual widget. Kita tahu pasti bahwa sahamnya berada pada $ 14 per saham dan, dengan jumlah total saham 100 juta, perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar $ 1,4 miliar. Ia tidak memiliki hutang, dan kita berasumsi bahwa biaya ekuitasnya adalah 12%. Tahun ini perusahaan mengirimkan $ 5 juta arus kas bebas.
Apa yang tidak kita ketahui adalah seberapa besar tingkat pertumbuhan selama periode 10 tahun, tetapi untuk tujuan menjaga kesederhanaan, mari kita gunakan model satu tahap.
Alih-alih menyiapkan sendiri penghitungan DCF, spreadsheet yang hanya memerlukan input biasanya sudah tersedia. Jadi dengan menggunakan spreadsheet DCF, kita dapat merekayasa balik pertumbuhan yang diperlukan kembali ke harga saham. Banyak sekali website yang menyediakan template DCF gratis yang bisa Anda download, termasuk Microsoft.
Ambil masukan yang sudah diketahui: $ 5 juta arus kas bebas awal, 100 juta saham, tingkat pertumbuhan terminal 3%, tingkat diskon 12% (diasumsikan) dan masukkan angka yang sesuai ke dalam spreadsheet. Setelah memasukkan input, tujuannya adalah mengubah persentase tingkat pertumbuhan di tahun 1-5 dan 6-10 yang akan memberi Anda nilai intrinsik per saham (IV / saham) sekitar $ 14. Setelah sedikit coba-coba, kita menemukan tingkat pertumbuhan 50% selama 10 tahun ke depan, yang menghasilkan harga saham $ 14. Dengan kata lain, dengan menetapkan harga saham pada $ 14 per saham, pasar mengharapkan bahwa perusahaan dapat meningkatkan arus kas bebasnya sekitar 50% per tahun selama 10 tahun ke depan.
Langkah selanjutnya adalah menerapkan pengetahuan dan intuisi Anda sendiri untuk menilai apakah kinerja pertumbuhan 50% masuk akal. Melihat kinerja perusahaan di masa lalu, apakah tingkat pertumbuhan tersebut masuk akal? Bisakah kita mengharapkan perusahaan widget untuk melipatgandakan output arus kas bebasnya setiap dua tahun? Akankah pasar cukup besar untuk mendukung tingkat pertumbuhan itu? Berdasarkan apa yang Anda ketahui tentang perusahaan dan pasarnya, apakah tingkat pertumbuhan itu tampak terlalu tinggi, terlalu rendah, atau hampir benar? Triknya adalah dengan mempertimbangkan sebanyak mungkin kondisi dan skenario yang berbeda sampai Anda dapat mengatakan dengan yakin apakah ekspektasi pasar benar dan apakah Anda harus berinvestasi di dalamnya.
Garis bawah
DCF yang direkayasa ulang tidak menghilangkan semua masalah DCF , tetapi pasti membantu. Alih-alih berharap proyeksi arus kas bebas kita benar dan berjuang untuk menghasilkan nilai yang tepat untuk saham, kita dapat bekerja mundur menggunakan informasi yang sudah kita ketahui untuk membuat penilaian umum tentang nilai saham.
Tentu saja, teknik ini tidak sepenuhnya membebaskan kita dari tugas memperkirakan arus kas. Untuk menilai ekspektasi pasar, Anda masih perlu memahami dengan baik kondisi apa yang diperlukan perusahaan untuk mewujudkannya. Meskipun demikian, adalah tugas yang jauh lebih mudah untuk menilai kemasukakalan serangkaian prakiraan daripada harus membuatnya sendiri.
Related Posts
- Arus Kas Diskon (DCF)
- Penilaian DCF: pemeriksaan kewarasan pasar saham
- Bagaimana Anda menggunakan DCF untuk penilaian real estat?
- Menganalisis arus kas dengan cara yang mudah
- Membandingkan arus kas gratis vs arus kas operasi
- Nilai diskon
- Opsi Saham Karyawan (ESO)
- Arus kas dari aktivitas operasi (CFO)
- Cara Memilih Metode Penilaian Saham Terbaik
- Menggunakan DCF dalam penilaian biotek