Harry Markowitz (lahir 1927) adalah seorang ekonom Amerika pemenang Hadiah Nobel yang terkenal karena mengembangkan Teori Portofolio Modern (MPT), sebuah terobosan strategi investasi berdasarkan kesadarannya bahwa kinerja saham individu tidak sepenting kinerja dan komposisi saham. seluruh portofolio investor.
Sejak Markowitz memperkenalkan MPT ke kalangan akademisi dalam artikelnya, “Pemilihan Portofolio” di The Journal of Finance pada tahun 1952, teori aslinya telah mengubah secara mendasar cara orang dan institusi berinvestasi. Untuk teorinya tentang alokasi aset keuangan di bawah ketidakpastian, juga dikenal sebagai teori pilihan portofolio, Markowitz berbagi Penghargaan Nobel Ilmu Ekonomi 1990 dengan William F.
Sharpe dan Merton Miller. Secara khusus, Komite Nobel mengutip teori pilihan portofolio yang dikembangkan oleh Markowitz sebagai “kontribusi perintis pertama di bidang ekonomi keuangan.” Komite Nobel juga mengakui bahwa teori portofolio asli Markowitz adalah dasar untuk “kontribusi signifikan kedua pada teori ekonomi keuangan”: Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM), sebuah teori pembentukan harga untuk aset keuangan, yang dikembangkan oleh William Sharpe dan peneliti lain pada tahun 1960-an.
Ringkasan:
- Harry Markowitz merevolusi cara individu dan institusi berinvestasi dengan mengembangkan MPT, teori investasi terobosan yang menunjukkan bahwa kinerja saham individu tidak sepenting kinerja keseluruhan portofolio.
- Markowitz adalah salah satu dari tiga penerima Hadiah Nobel Memorial 1990 dalam Ilmu Ekonomi untuk teori pilihan portofolionya, yang oleh Komite Nobel disebut sebagai “kontribusi perintis pertama di bidang ekonomi keuangan.”
- Teori MPT-nya juga dikutip oleh Komite Nobel sebagai dasar untuk Model Penetapan Harga Aset Modal (CAPM), “kontribusi signifikan kedua pada teori ekonomi keuangan.”
Investopedia / Alison Czinkota
Pendidikan dan Karier Awal
Markowitz meraih gelar MA dan Ph.D. di bidang Ekonomi dari University of Chicago, di mana dia belajar di bawah akademisi terkenal, termasuk ekonom, Milton Friedman dan Jacob Marschak, dan matematikawan dan ahli statistik, Leonard Savage.
Saat masih sarjana, Markowitz diundang untuk bergabung dengan lembaga penelitian ekonomi bergengsi, Cowles Commission for Research in Economics (sekarang Cowles Foundation di Universitas Yale), di bawah arahan Tjalling Koopmans, seorang matematikawan, ekonom, dan Peraih Nobel. Pada tahun 1952, Markowitz bergabung dengan RAND Corporation, sebuah lembaga penelitian kebijakan global, tempat ia membangun model simulasi logistik yang besar.
Setelah bertugas di General Electric membangun model pabrik manufaktur, dia kembali ke RAND untuk mengerjakan SIMSCRIPT, bahasa simulasi komputer yang memungkinkan peneliti menggunakan kembali kode komputer daripada menulis kode baru untuk setiap analisis. Ketika dia meninggalkan RAND untuk mendirikan Consolidated Analysis Centers, Inc (CACI) pada tahun 1962, dia memimpin komersialisasi SIMSCRIPT versi kepemilikan.
Selain perannya saat ini sebagai Adjunct Professor di Rady School of Management di University of California di San Diego, Markowitz adalah Co-Founder dan Chief Architect of GuidedChoice, sebuah firma penasihat keuangan yang berbasis di San Diego, di mana dia mengepalai Komite Investasi.
Perkembangan Teori Portofolio Modern
Teori Nilai Investasi John Burr Williams. Williams mengusulkan bahwa nilai saham harus sama dengan nilai sekarang dari dividen masa depan.
Karena dividen masa depan tidak pasti, saya menafsirkan proposal Williams untuk menilai saham dengan dividen masa depan yang diharapkan. Tetapi jika investor hanya tertarik pada nilai yang diharapkan dari sekuritas, dia hanya akan tertarik pada nilai yang diharapkan dari portofolio; dan untuk memaksimalkan nilai yang diharapkan dari portofolio, seseorang hanya perlu berinvestasi dalam satu sekuritas.”
Tetapi Markowitz menyadari bahwa berinvestasi dalam satu sekuritas “bukanlah cara yang dilakukan atau seharusnya dilakukan oleh investor.” Dia tahu bahwa “investor melakukan diversifikasi karena mereka memperhatikan risiko dan juga pengembalian.” Dia juga tahu bahwa sementara investor memahami manfaat diversifikasi, mereka membutuhkan alat untuk menentukan tingkat diversifikasi yang ideal.
Wawasan ini memandu desain Markowitz tentang Perbatasan Efisien, alat investasi yang memetakan tingkat diversifikasi yang akan menawarkan pengembalian tertinggi untuk tingkat risiko yang diinginkan investor. Jika portofolio tertentu mendarat di bagian “perbatasan efisien” dari grafik, itu dianggap efisien, yang berarti memberikan pengembalian maksimum untuk toleransi risiko investor itu.
Portofolio di luar bagian efisien grafik memiliki terlalu banyak risiko vs. pengembalian atau terlalu sedikit pengembalian vs.
risiko. Tentu saja, karena toleransi risiko dan ekspektasi pengembalian masing-masing investor berbeda, maka tidak ada satu pun perbatasan yang efisien.
Dampak Teori Portofolio Modern Harry Markowitz
Sebelum karya Harry Markowitz tentang MPT, investasi sebagian besar dilihat dari segi kinerja investasi individu dan harganya saat ini. Diversifikasi paling tidak sistematis.
MPT dan Diversifikasi
Meskipun baru memasuki tahun 1960-an agar karya Markowitz dihargai dengan baik, MPT telah menjadi andalan strategi investasi, dan manfaat diversifikasi dipahami secara luas oleh semua pengelola uang. Bahkan penasihat robo, salah satu teknologi paling mengganggu di bidang keuangan, menggunakan MPT saat menyusun portofolio yang disarankan untuk pengguna.
Wall Street
Begitu banyak pekerjaan Markowitz yang telah menjadi praktik standar dalam manajemen portofolio sehingga sesama peraih Nobel Paul Samuelson meringkas kontribusinya dengan mengklaim bahwa “Wall Street berdiri di atas bahu Harry Markowitz.”
Manajemen Portofolio Matematika
Pada tahun 1954, ketika Markowitz sedang mempertahankan disertasi doktoralnya tentang penerapan matematika pada analisis pasar saham, idenya begitu belum pernah terjadi sebelumnya sehingga Milton Friedman berkomentar bahwa tesisnya bahkan bukan tentang ekonomi. Pada tahun 1992, ide-idenya begitu dihormati sehingga ekonom Peter Bernstein dalam Capital Ideas menyebut pengembangan metode matematis dan statistiknya untuk manajemen portofolio sebagai “wawasan paling terkenal dalam sejarah keuangan modern”.
Korelasi Risiko
Dampak besar lainnya yang dimiliki Markowitz terhadap ekonomi adalah bahwa dia adalah orang pertama yang memahami pentingnya menilai korelasi risiko—fakta bahwa risiko tidak hanya bergantung pada risiko individu dari setiap saham yang terpisah, tetapi juga pada sejauh mana beberapa nilai saham naik dan jatuh bersama. Rekan ekonom Martin Gruber memuji Markowitz dengan kesadaran sederhana—namun revolusioner—bahwa investor harus selalu menilai hubungan antar saham, daripada hanya melihat setiap saham secara terpisah.
Kritik terhadap Teori Portofolio Modern
Seperti halnya teori yang diadopsi secara luas, ada kritik terhadap MPT. Yang umum adalah bahwa tidak ada ukuran absolut berapa banyak saham yang perlu dimiliki untuk diversifikasi yang tepat.
Juga telah diperdebatkan bahwa mengelola portofolio sesuai dengan prinsip MPT akan mendorong investor yang menghindari risiko untuk mengambil lebih banyak risiko daripada yang dapat mereka toleransi. Namun kritik lain berfokus pada kebutuhan untuk bergerak melampaui MPT untuk mengatasi risiko sistemik dunia nyata.
Bergerak Melampaui Teori Portofolio Modern
Dua kritikus Teori Portofolio Modern (MPT) adalah Jon Lukomnik, Managing Director Sinclair Capital dan Senior Fellow dari High Meadows Institute, sebuah lembaga kebijakan berbasis di Boston yang berfokus pada peran kepemimpinan bisnis dalam menciptakan masyarakat yang berkelanjutan, dan James Hawley, Kepala of Applied Research di TruValue Labs, perusahaan rintisan yang berbasis di San Francisco yang menyediakan analitik kecerdasan buatan untuk membuat metrik keberlanjutan/ESG. Pada tahun 2021, Lukomnik dan Hawley menerbitkan sebuah buku, Moving Beyond Modern Portfolio Theory: It’s About Time! , untuk mengatasi apa yang mereka sebut “paradoks MPT”: fakta bahwa diversifikasi MPT Markowitz hanya berfungsi untuk memitigasi risiko istimewa, yang khusus untuk aset, sektor, atau kelas aset tertentu—dan tidak melakukan apa pun untuk memitigasi risiko sistematis, yang dapat meruntuhkan seluruh industri atau seluruh sistem keuangan.
Lukomnik dan Hawley mengakui bahwa MPT dikembangkan beberapa dekade sebelum risiko sistemik tertentu, seperti perubahan iklim, resistensi antimikroba, dan kelangkaan sumber daya, diakui sebagai masalah investasi. Namun, mereka berpendapat bahwa risiko sistemik terhadap lingkungan, sosial, dan sistem keuangan di dunia nyata ini lebih penting daripada risiko istimewa yang terkait dengan keamanan individu atau perusahaan mana pun.
Dalam buku mereka, mereka mengidentifikasi kurangnya alat MPT untuk mengatasi risiko sistemik dunia nyata ini sebagai masalah mendesak bagi investor modern.
Apa Pandangan Markowitz Sebagai Kesalahan Terbesar Investor Amatir?
Harry Markowitz mengatakan bahwa “kesalahan utama dari investor kecil adalah mereka membeli saat pasar naik, dengan asumsi pasar akan naik lebih jauh, dan mereka menjual saat pasar turun, dengan asumsi bahwa pasar akan naik. untuk turun lebih jauh.”
Apa yang Dipikirkan Harry Markowitz tentang Penasihat Robo?
Ketika ditanya apakah robo-advisor beroperasi berdasarkan prinsip MPT, Markowitz mengatakan bahwa mereka melakukannya: “Itu adalah cara untuk memberikan nasihat kepada massa.
Penasihat Robo dapat memberikan nasihat yang baik atau buruk. Jika sarannya bagus, bagus.”
Apa yang Disebut Markowitz Momen “A-ha” -nya?
Momen “a-ha” Markowitz datang ketika dia sedang membaca buku tentang probabilitas matematis—dan dia melakukan curah pendapatnya yang terkenal tentang korelasi risiko: “bahwa volatilitas portofolio tidak hanya bergantung pada volatilitas konstituen tetapi sejauh mana mereka pergi.
atas dan ke bawah bersama-sama.”
Kesimpulan
Sejak ia mengembangkan Teori Portofolio Modern (MPT) pada tahun 1952, Harry Markowitz telah menjadi salah satu pelopor terpenting bidang baru ekonomi keuangan. Karya terobosannya dalam berbagai konsep mulai dari teori portofolio hingga bahasa pemrograman komputer meletakkan dasar bagaimana Wall Street beroperasi saat ini.
Karya Markowitz juga mempopulerkan konsep seperti diversifikasi dan keseluruhan risiko dan pengembalian portofolio, mengalihkan fokus dari kinerja masing-masing saham.