Kelipatan harga biasanya digunakan untuk menentukan nilai ekuitas suatu perusahaan. Kemudahan dan kesederhanaan relatif dari metode penilaian relatif ini menjadikannya salah satu favorit investor institusional dan ritel. Price-to-earnings, price-to-sales dan price-to-book values biasanya dianalisis saat membandingkan harga berbagai saham berdasarkan standar penilaian yang diinginkan. Kelipatan harga-ke-arus kas (P / CF) termasuk dalam kategori yang sama dengan metrik harga di atas, karena ini mengevaluasi harga saham perusahaan relatif terhadap berapa banyak arus kas yang dihasilkan perusahaan. (Lihat juga: Analisis Rasio .)
Apa Menganalisis rasio harga-ke-kas?
Kelipatan P / CF dihitung dengan pendekatan serupa dengan apa yang digunakan dalam metrik berbasis harga lainnya. P, atau harga, hanyalah harga rata-rata 30- atau 60 hari dapat digunakan untuk mendapatkan nilai yang lebih stabil yang tidak dipengaruhi oleh pergerakan pasar yang acak. CF, atau arus kas, yang ditemukan di penyebut rasio, diperoleh melalui perhitungan arus kas 12 bulan yang dihasilkan oleh perusahaan, dibagi dengan jumlah saham yang beredar.
Mari kita asumsikan bahwa rata-rata harga saham 30 hari perusahaan ABC adalah $ 20 — dalam 12 bulan terakhir arus kas $ 1 juta dihasilkan dan perusahaan memiliki 200.000 saham beredar. Menghitung arus kas per saham , diperoleh nilai $ 5 ($ 1.000.000 / 200.000). Setelah itu, Anda akan membagi $ 20 dengan $ 5 untuk mendapatkan kelipatan harga yang diperlukan. Perhatikan juga bahwa hasil yang sama akan ditentukan jika kapitalisasi pasar dibagi dengan total arus kas perusahaan. Rasio P / E adalah alat sederhana untuk mengevaluasi perusahaan, tetapi tidak ada rasio tunggal yang dapat menceritakan keseluruhan cerita. (Lihat juga: Waspadai Sinyal Palsu Dari Rasio P / E. )
Berbagai Jenis Arus Kas
Ada beberapa pendekatan untuk menghitung arus kas. Saat melakukan analisis komparatif antara nilai relatif dari perusahaan serupa, pendekatan penilaian yang konsisten harus diterapkan di seluruh proses penilaian. Misalnya, satu analis mungkin menghitung arus kas hanya dengan menambahkan kembali biaya non-tunai seperti depresiasi dan amortisasi ke laba bersih, sementara analis lain mungkin melihat angka arus kas bebas yang lebih komprehensif. Selain itu, pendekatan alternatif untuk menentukan arus kas adalah dengan menjumlahkan arus kas operasi, pendanaan dan investasi yang ditemukan dalam laporan arus kas .
Meskipun pendekatan arus kas bebas adalah yang paling memakan waktu, biasanya menghasilkan hasil yang paling akurat, yang dapat dibandingkan antar perusahaan. Arus kas gratis dihitung sebagai berikut:
FCF = [Pendapatan Sebelum Pajak Bunga * (1 – Tarif Pajak) + Depresiasi + Amortisasi – Perubahan Modal Kerja Bersih – Belanja Modal]
Sebagian besar input ini dapat dengan cepat ditarik (terkadang dengan beberapa perhitungan kecil) dari laporan keuangan perusahaan. Terlepas dari pendekatan yang diterapkan, itu harus konsisten. Ketika mencoba untuk mengevaluasi sebuah perusahaan, itu selalu bermuara pada menentukan nilai arus kas bebas dan mendiskontokannya hingga hari ini. (Lihat juga: Menilai Perusahaan Menggunakan Nilai Sekarang Dari Arus Kas Bebas .)
Analisis Nilai Relatif
Setelah rasio P / CF dihitung, hasil awal sebenarnya tidak mengungkapkan sesuatu yang sangat penting bagi analis. Mirip dengan prosedur selanjutnya untuk metodologi nilai relatif — yang menggunakan kelipatan P / E, P / S, dan P / BV — P / CF yang dihitung harus dinilai berdasarkan perusahaan yang sebanding. AP / CF 5 sebenarnya tidak mengungkapkan banyak informasi yang berguna kecuali industri dan tahap kehidupan perusahaan diketahui. Kelipatan harga arus kas bebas yang rendah mungkin tidak menarik bagi perusahaan asuransi yang mapan dengan pertumbuhan lambat namun menghadirkan peluang pembelian yang kuat untuk perusahaan rintisan bioteknologi kecil. Pada dasarnya, untuk memahami jika sebuah perusahaan berdagang dengan harga murah relatif terhadap arus kasnya, daftar pembanding yang sesuai harus membentuk tolok ukur perbandingan .
Keuntungan dan Kerugian P / CF
Ada beberapa keuntungan yang dimiliki P / CF dibandingkan kelipatan investasi lainnya. Yang terpenting, berbeda dengan pendapatan, penjualan, dan nilai buku, perusahaan memiliki waktu yang jauh lebih sulit untuk memanipulasi arus kas. Sementara penjualan, dan pendapatan yang tak terelakkan, dapat dimanipulasi melalui praktik seperti akuntansi agresif , dan nilai buku aset menjadi korban estimasi subjektif dan metode depresiasi, arus kas hanyalah arus kas – ini adalah metrik konkret dari berapa banyak uang tunai yang dibawa perusahaan. dalam jangka waktu tertentu. Kelipatan arus kas juga memberikan gambaran yang lebih akurat tentang sebuah perusahaan. Pendapatan, misalnya, bisa sangat tinggi, tetapi margin kotor yang kecil akan menghapus manfaat positif dari volume penjualan yang tinggi. Demikian juga, kelipatan laba seringkali sulit untuk distandarisasi karena praktik akuntansi variabel di seluruh perusahaan. Studi mengenai analisis fundamental telah menyimpulkan bahwa rasio P / CF memberikan indikasi yang dapat diandalkan untuk pengembalian jangka panjang.
Terlepas dari banyak keuntungannya, ada beberapa kesalahan kecil dari rasio P / CF. Seperti yang dinyatakan sebelumnya, arus kas dalam penyebut dapat dihitung dengan beberapa cara untuk mencerminkan berbagai jenis arus kas. Arus kas bebas kepada pemegang ekuitas , misalnya, dihitung secara berbeda dari arus kas kepada pemangku kepentingan, yang berbeda dari penjumlahan sederhana dari berbagai arus kas pada laporan arus kas. Untuk menghindari kebingungan, selalu penting untuk menentukan jenis arus kas yang diterapkan ke metrik. Kedua, rasio P / CF mengabaikan dampak komponen non tunai seperti pendapatan yang ditangguhkan. Meskipun hal ini sering digunakan sebagai argumen untuk menentang kelipatan ini, item non-tunai seperti pendapatan yang ditangguhkan pada akhirnya akan memperkenalkan komponen kas yang berwujud atau terukur. Akhirnya, serupa dengan semua teknik penilaian ganda, rasio P / CF adalah pendekatan “cepat dan kotor” yang harus dilengkapi dengan prosedur arus kas yang didiskontokan. (Lihat juga: Penilaian DCF: Pemeriksaan Kesehatan Pasar Saham .)
Garis bawah
Menganalisis nilai suatu saham berdasarkan arus kas mirip dengan menentukan apakah suatu saham undervalued atau overvalued berdasarkan laba. Rasio P / CF yang tinggi menunjukkan bahwa perusahaan tertentu melakukan perdagangan dengan harga tinggi tetapi tidak menghasilkan arus kas yang cukup untuk mendukung multipel — terkadang hal ini tidak masalah, tergantung pada perusahaan, industri, dan operasi spesifiknya. Rasio harga yang lebih kecil umumnya lebih disukai, karena mereka dapat mengungkapkan perusahaan menghasilkan arus kas yang cukup yang belum dipertimbangkan dengan benar dalam harga saham saat ini.
Memegang semua faktor konstan, dari perspektif investasi, P / CF yang lebih kecil lebih disukai daripada kelipatan yang lebih besar. Namun demikian, seperti semua rasio fundamental, satu metrik tidak pernah menceritakan kisah lengkapnya. Keseluruhan gambar harus ditentukan dengan tepat dari berbagai sudut (rasio) untuk menilai nilai intrinsik dari sebuah investasi. Kelipatan P / CF hanyalah alat lain yang harus ditambahkan investor ke repertoar teknik pencarian nilai mereka. (Lihat juga: Menganalisis Arus Kas dengan Cara Mudah .)
Artikel terkait
- Menganalisis arus kas dengan cara yang mudah
- Membandingkan arus kas gratis vs arus kas operasi
- Pendekatan Multiples
- Arus kas dari aktivitas operasi (CFO)
- Banyak
- Harga Multiple.
- Price-to-Earnings Ratio – P / E Ratio, Formula dan Contoh
- Rasio Harga-ke-Arus Kas (P / CF)
- Opsi Saham Karyawan (ESO)
- Pernyataan Arus Kas: Meninjau Arus Kas dari Operasi