China terus mengakumulasisekuritas Treasury ASselama beberapa dekade terakhir.Pada Januari 2021, negara Asia memiliki $ 1,095 triliun, atau sekitar 4%, dari utang nasional AS sebesar $ 28 triliun, yang lebih banyak daripada negara asing lain kecuali Jepang.1 Ketika perang perdagangan antara kedua ekonomi meningkat, para pemimpin di kedua sisi mencari persenjataan keuangan tambahan.
Beberapa analis dan investor khawatir China dapat membuang Treasurys ini sebagai pembalasan dan bahwa persenjataan kepemilikannya ini akan mengirim suku bunga lebih tinggi, yang berpotensi mengganggu pertumbuhan ekonomi. Artikel ini membahas bisnis di balik pembelian terus-menerus utang AS oleh Tiongkok.
Apa China Membeli Hutang AS Dengan Obligasi Negara?
China pada dasarnya adalah pusat manufaktur dan ekonomi yang digerakkan oleh ekspor.Data perdagangan dari Biro Sensus AS menunjukkan bahwa China telah mengalami surplus perdagangan yang besardengan AS sejak 1985. Ini berarti China menjual lebih banyak barang dan jasa ke AS daripada AS yang menjual ke China.
Eksportir China menerima dolar AS (USD) untuk barang mereka yang dijual ke AS, tetapi mereka membutuhkan renminbi (RMB atau yuan) untuk membayar pekerja mereka dan menyimpan uang secara lokal. Mereka menjual dolar yang mereka terima melalui ekspor untuk mendapatkan RMB, yang meningkatkan pasokan USD dan meningkatkan permintaan RMB.
Poin Penting
- China berinvestasi besar-besaran dalam obligasi Treasury AS untuk menjaga harga ekspornya tetap rendah.
- China berfokus pada pertumbuhan yang didorong ekspor untuk membantu menciptakan lapangan kerja.
- Untuk menjaga harga ekspornya tetap rendah, China harus menjaga mata uangnya — renminbi (RMB) —lambat dibandingkan dengan dolar AS.
- China memilih Departemen Keuangan AS untuk diinvestasikan, dibandingkan real estat, saham, dan utang negara lain, karena keamanan dan stabilitasnya.
- Meskipun ada kekhawatiran China menjual utang AS, yang akan menghambat pertumbuhan ekonomi, hal itu juga meningkatkan risiko bagi China, sehingga hal itu tidak mungkin terjadi.
Bank sentral China, People’s Bank of China (PBOC), melakukan intervensi aktif untuk mencegah ketidakseimbangan antara dolar AS dan yuan di pasar lokal.Ia membeli kelebihan dolar AS yang tersedia dari eksportir dan memberi mereka yuan yang dibutuhkan.PBOC dapat mencetak yuan sesuai kebutuhan.Secara efektif, intervensi oleh PBOC ini menyebabkan kelangkaan dolar AS, yang membuat nilai tukar dolar AS lebih tinggi.Oleh karena itu, China mengakumulasi USD sebagai cadangan devisa.
Arus Mata Uang yang Mengoreksi Sendiri
Perdagangan internasional yang melibatkan dua mata uang memiliki mekanisme koreksi diri. Asumsikan Australia mengalami defisit neraca berjalan (yaitu, Australia mengimpor lebih banyak daripada mengekspor, seperti dalam skenario 1). Negara-negara lain yang mengirim barang ke Australia mendapatkan bayaran dalam dolar Australia (AUD), sehingga ada pasokan besar AUD di pasar internasional, menyebabkan AUD terdepresiasi nilainya terhadap mata uang lain.
Namun, penurunan AUD ini akan membuat ekspor Australia lebih murah dan impor lebih mahal. Secara bertahap, Australia akan mulai mengekspor lebih banyak dan mengimpor lebih sedikit, karena nilai mata uangnya yang lebih rendah. Ini pada akhirnya akan membalikkan skenario awal (skenario 1 di atas). Ini adalah mekanisme koreksi diri yang terjadi di perdagangan internasional dan pasar valas secara teratur, dengan sedikit atau tanpa intervensi dari otoritas mana pun.
Kebutuhan China akan Renminbi yang Lemah
Strategi China adalah mempertahankan pertumbuhan yang didorong ekspor, yang membantu dalam menciptakan lapangan kerja dan memungkinkannya, melalui pertumbuhan yang berkelanjutan seperti itu, untuk mempertahankan populasi besarnya yang terlibat secara produktif.Karena strategi ini bergantung pada ekspor (lebih dari 16% di antaranya masuk ke AS pada 2019), China mewajibkan RMB untuk terus memiliki mata uang yang lebih rendah daripada USD, dan dengan demikian menawarkan harga yang lebih murah.
Jika PBOC berhenti ikut campur — dengan cara yang dijelaskan sebelumnya — RMB akan mengoreksi diri dan menghargai nilainya, sehingga membuat ekspor China lebih mahal. Ini akan menyebabkan krisis pengangguran yang besar karena hilangnya bisnis ekspor.
China ingin menjaga barangnya tetap kompetitif di pasar internasional, dan itu tidak dapat terjadi jika RMB menguat. Dengan demikian, RMB tetap rendah dibandingkan dengan USD menggunakan mekanisme yang telah dijelaskan. Namun, hal ini menyebabkan penumpukan besar USD sebagai cadangan devisa untuk Tiongkok.
Strategi PBOC dan Inflasi Tiongkok
Meskipun negara-negara padat karya lainnya yang didorong ekspor seperti India melakukan tindakan serupa, mereka melakukannya hanya pada tingkat yang terbatas. Salah satu tantangan utama yang dihasilkan dari pendekatan yang telah diuraikan adalah mengarah pada inflasi yang tinggi.
China memiliki kontrol ketat yang didominasi negara atas ekonominya dan mampu mengelola inflasi melalui langkah-langkah lain seperti subsidi dan kontrol harga. Negara lain tidak memiliki tingkat kontrol yang tinggi dan harus menyerah pada tekanan pasar dari ekonomi bebas atau sebagian bebas.
Penggunaan Cadangan USD di Tiongkok
China memiliki sekitar$ 3 triliun cadangan devisa per Juni 2020. Seperti AS, China juga mengekspor ke kawasan lain seperti Eropa. Euro membentuk bagian terbesar kedua dari cadangan devisa Tiongkok. China perlu menginvestasikan persediaan yang sangat besar untuk mendapatkan setidaknya tingkat bebas risiko. Dengan triliunan dolar AS, China telah menemukan sekuritas Departemen Keuangan AS untuk menawarkan tujuan investasi teraman bagi cadangan devisa China.
Berbagai tujuan investasi lainnya tersedia. Dengan stok euro, China dapat mempertimbangkan untuk berinvestasi dalam utang Eropa. Mungkin, bahkan simpanan dolar AS dapat diinvestasikan untuk memperoleh pengembalian yang relatif lebih baik dari hutang euro.
Namun, China mengakui bahwa stabilitas dan keamanan investasi menjadi prioritas di atas segalanya. Meskipun Zona Euro telah ada selama sekitar 18 tahun sekarang, ia masih tetap tidak stabil. Bahkan tidak pasti apakah Zona Euro (dan Euro) akan terus ada dalam jangka menengah hingga panjang. Sebuah asset swap (utang AS untuk utang Euro) dengan demikian tidak dianjurkan, terutama dalam kasus di mana aset lainnya dianggap berisiko.
Kelas aset lain seperti real estat, saham, dan perbendaharaan negara lain jauh lebih berisiko dibandingkan dengan utang AS. Uang cadangan valas bukanlah uang cadangan untuk dipertaruhkan dalam sekuritas berisiko karena menginginkan pengembalian yang lebih tinggi.
Pilihan lain bagi China adalah menggunakan dolar di tempat lain. Misalnya, dolar dapat digunakan untuk membayar pasokan minyak negara-negara Timur Tengah. Namun, negara-negara tersebut juga perlu menginvestasikan dolar yang mereka terima. Secara efektif, karena dolar diterima sebagai mata uang perdagangan internasional, setiap pasokan dolar pada akhirnya berada di cadangan valas suatu negara, atau dalam investasi teraman — sekuritas Departemen Keuangan AS.
Satu lagi alasan bagi China untuk terus membeli US Treasurys adalah besarnya defisit perdagangan AS dengan China.Defisit bulanan sekitar $ 25 miliar hingga $ 35 miliar, dan dengan sejumlah besar uang yang terlibat, Departemen Keuangan mungkin merupakan pilihan terbaik yang tersedia untuk China. Membeli Treasurys AS meningkatkan jumlah uang beredar dan kelayakan kredit China. Menjual atau menukar Treasurys semacam itu akan membalikkan keuntungan ini.
Dampak China Membeli Hutang AS
Utang AS menawarkan surga teraman bagi cadangan devisa China, yang secara efektif berarti China menawarkan pinjaman kepada AS agar AS dapat terus membeli barang-barang yang diproduksi China.
Oleh karena itu, selama China terus memiliki ekonomi yang didorong oleh ekspor dengan surplus perdagangan yang besar dengan AS, maka dolar AS dan utang AS akan terus menumpuk. Pinjaman China ke AS, melalui pembelian utang AS, memungkinkan AS untuk membeli produk China. Ini adalah situasi win-win bagi kedua negara, dengan keduanya saling menguntungkan. China mendapat pasar yang besar untuk produknya, dan AS diuntungkan dari harga ekonomis barang-barang China. Di luar persaingan politik mereka yang terkenal, kedua negara (mau atau tidak mau) terkunci dalam keadaan saling ketergantungan yang menguntungkan keduanya, dan yang kemungkinan besar akan berlanjut.
USD sebagai Mata Uang Cadangan
Secara efektif, China membeli “mata uang cadangan” saat ini.Hingga abad ke-19, emas adalah standar global untuk cadangan.Itu digantikan oleh poundsterling Inggris. Saat ini, Departemen Keuangan AS yang dianggap paling aman.
Terlepas dari sejarah panjang penggunaan emas oleh banyak negara, sejarah juga memberikan contoh di mana banyak negara memiliki cadangan besar pound sterling (GBP) di era pasca-Perang Dunia-II. Negara-negara ini tidak bermaksud untuk membelanjakan cadangan GBP mereka atau berinvestasi di Inggris tetapi mempertahankan pound sterling murni sebagai cadangan yang aman.
Namun, ketika cadangan tersebut dijual, Inggris menghadapi krisis mata uang.Ekonominya memburuk karena kelebihan pasokan mata uangnya, yang menyebabkan suku bunga tinggi. Akankah hal yang sama terjadi pada AS jika China memutuskan untuk melepaskan kepemilikan hutangnya di AS?
Perlu dicatat bahwa sistem ekonomi yang berlaku setelah era PD II mengharuskan Inggris untuk mempertahankan nilai tukar tetap. Karena pembatasan tersebut dan tidak adanya sistem nilai tukar yang fleksibel, penjualan cadangan GBP oleh negara lain menyebabkan konsekuensi ekonomi yang parah bagi Inggris.
Namun, karena dolar AS memiliki nilai tukar variabel, setiap penjualan oleh negara mana pun yang memiliki utang AS atau cadangan dolar yang besar akan memicu penyesuaian neraca perdagangan di tingkat internasional. Cadangan AS yang diturunkan oleh China akan berakhir dengan negara lain atau akan kembali ke AS
Akibat
Dampak bagi China dari pembongkaran muatan seperti itu akan lebih buruk. Pasokan dolar AS yang berlebihan akan menyebabkan penurunan nilai dolar AS, membuat penilaian RMB lebih tinggi. Ini akan meningkatkan biaya produk China, membuat mereka kehilangan keunggulan harga kompetitifnya. China mungkin tidak mau melakukan itu, karena itu tidak masuk akal secara ekonomi.
Jika China (atau negara lain yang memiliki surplus perdagangan dengan AS) berhenti membeli Treasurys AS atau bahkan mulai membuang cadangan devisa AS, surplus perdagangannya akan menjadi defisit perdagangan — sesuatu yang tidak diinginkan oleh ekonomi berorientasi ekspor, seperti yang mereka inginkan. menjadi lebih buruk sebagai akibatnya.
Kekhawatiran yang sedang berlangsung tentang peningkatan kepemilikan China atas Treasurys AS atau ketakutan Beijing membuangnya tidak beralasan. Bahkan jika hal seperti itu terjadi, dolar dan sekuritas hutangnya tidak akan lenyap. Mereka akan mencapai brankas lain.
Perspektif Risiko untuk AS
Meskipun aktivitas yang sedang berlangsung ini telah menyebabkan China menjadi kreditor AS, situasi bagi AS mungkin tidak seburuk itu. Mempertimbangkan konsekuensi yang akan diderita China karena menjual cadangan AS-nya, China (atau negara lain mana pun) kemungkinan akan menahan diri dari tindakan tersebut.
Bahkan jika China akan melanjutkan penjualan cadangan ini, AS, sebagai ekonomi bebas, dapat mencetak dolar dalam jumlah berapa pun sesuai kebutuhan. Itu juga dapat mengambil tindakan lain seperti Pelonggaran Kuantitatif (QE). Meskipun mencetak dolar akan mengurangi nilai mata uangnya, dengan demikian meningkatkan inflasi, itu sebenarnya akan menguntungkan utang AS. Nilai pembayaran kembali riil akan turun secara proporsional karena inflasi — sesuatu yang baik bagi debitur (AS), tetapi buruk bagi kreditor (Cina).
Meskipun defisit anggaran AS telah meningkat, risiko AS gagal membayar utangnya secara praktis tetap nihil (kecuali jika ada keputusan politik untuk melakukannya). Secara efektif, AS mungkin tidak membutuhkan China untuk terus membeli hutangnya; sebaliknya China lebih membutuhkan AS, untuk memastikan kemakmuran ekonominya yang berkelanjutan.
Perspektif Risiko untuk China
China, di sisi lain, perlu khawatir tentang peminjaman uang kepada negara yang juga memiliki otoritas tak terbatas untuk mencetaknya dalam jumlah berapa pun. Inflasi yang tinggi di AS akan berdampak buruk bagi China, karena nilai pembayaran kembali yang sebenarnya ke China akan berkurang jika terjadi inflasi yang tinggi di AS.
Disengaja atau tidak, China harus terus membeli utang AS untuk memastikan daya saing harga ekspornya di tingkat internasional.
Garis bawah
Realitas geopolitik dan ketergantungan ekonomi seringkali menimbulkan situasi yang menarik di arena global. Pembelian berkelanjutan China atas utang AS adalah salah satu skenario yang menarik. Ini terus meningkatkan kekhawatiran tentang AS menjadi negara pengutang bersih , yang rentan terhadap tuntutan negara kreditor. Kenyataannya, bagaimanapun, tidak sesuram kelihatannya, karena jenis pengaturan ekonomi ini sebenarnya adalah win-win untuk kedua negara.
Related Posts
- Mengapa Tango Mata Uang China dengan USD
- Hong Kong vs. China Daratan: Memahami Perbedaan
- Apakah keruntuhan ekonomi China baik untuk A.S.?
- Cina etf.
- Mengapa China Adalah “Pabrik Dunia”
- Bagaimana China mengelola pasokan uangnya?
- Pendahuluan Tentang Mata Uang Cadangan
- Berinvestasi di Cina.
- Opsi Saham Karyawan (ESO)
- Memahami Kebijakan Mantan Satu Anak Tiongkok