Pengantar Produk Terstruktur | Finansial 2022

Dahulu kala, dunia investasi ritel adalah tempat yang tenang dan menyenangkan di mana sekelompok kecil wali dan manajer aset terkemuka merancang portofolio yang bijaksana untuk klien mereka yang kaya dalam kisaran yang didefinisikan secara sempit dari instrumen hutang dan ekuitas berkualitas tinggi. Inovasi keuangan dan kebangkitan kelas investor mengubah semua itu.

Salah satu inovasi yang telah mendapatkan daya tarik sebagai pelengkap portofolio ritel dan kelembagaan tradisional adalah kelas investasi yang secara luas dikenal sebagai produk terstruktur. Produk terstruktur menawarkan akses mudah kepada investor ritel ke derivatif. Artikel ini memberikan pengantar tentang produk terstruktur, dengan fokus khusus pada penerapannya dalam portofolio ritel yang terdiversifikasi.

Apa Pengantar Produk Terstruktur?

Produk terstruktur adalah investasi yang dikemas sebelumnya yang biasanya mencakup aset yang terkait dengan bunga ditambah satu atau lebih turunannya.
Produk-produk ini dapat mengambil sekuritas tradisional seperti obligasi tingkat investasi dan menggantikan fitur pembayaran biasa dengan pembayaran non-tradisional.
Produk terstruktur dapat dijamin oleh prinsipal yang mengeluarkan pengembalian pada tanggal jatuh tempo.
Risiko yang terkait dengan produk terstruktur bisa sangat kompleks — mereka mungkin tidak diasuransikan oleh FDIC dan cenderung kekurangan likuiditas.

Apa Itu Produk Terstruktur?

Produk terstruktur adalah investasi yang dikemas sebelumnya yang biasanya mencakup aset yang terkait dengan bunga ditambah satu atau lebih turunan.Mereka umumnya terikat pada indeks atau sekeranjang sekuritas, dan dirancang untuk memfasilitasi tujuan pengembalian risiko yang sangat disesuaikan.Hal ini dicapai dengan mengambil jaminan tradisional sepertiobligasi tingkat investasi konvensionaldan mengganti fitur pembayaran biasa — kupon berkala dan pokok akhir — dengan pembayaran non-tradisional yang berasal dari kinerja satu atau lebih aset dasar daripada kas milik penerbit. mengalir .

Origins

Salah satu pendorong utama di balik penciptaan produk terstruktur adalah kebutuhan perusahaan untuk menerbitkan utang murah. Mereka awalnya menjadi populer di Eropa dan telah memperoleh mata uang di Amerika Serikat, di mana mereka sering ditawarkan sebagai produk terdaftar SEC, yang berarti mereka dapat diakses oleh investor ritel dengan cara yang sama seperti saham, obligasi, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), dan reksa dana. Kemampuan mereka untuk menawarkan eksposur yang disesuaikan ke kelas aset dan subkelas yang sulit dijangkau membuat produk terstruktur berguna sebagai pelengkap komponen tradisional dari portofolio yang terdiversifikasi.

Kembali

Emiten biasanya membayar pengembalian produk terstruktur setelah mencapai jatuh tempo. Imbalan atau imbal hasil dari hasil kinerja ini bergantung dalam arti bahwa, jika aset yang mendasari mengembalikan “x,” maka produk terstruktur membayar “y”. Ini berarti bahwa produk terstruktur terkait erat dengan model tradisional dari harga opsi, meskipun mungkin juga berisi kategori turunan lain seperti swap, forward, dan futures , serta fitur yang disematkan yang mencakup partisipasi naik atau buffer sisi bawah.

Melihat Di Balik Terpal

Pertimbangkan bahwa bank terkenal menerbitkan produk terstruktur dalam bentuk uang kertas — masing-masing dengan nilai nominal nosional $ 1.000. Setiap catatan sebenarnya adalah paket yang terdiri dari dua komponen: Obligasi tanpa kupon dan opsi beli pada instrumen ekuitas yang mendasari seperti saham biasa atau ETF yang meniru indeks populer seperti S&P 500. Jatuh tempo adalah tiga tahun.

Gambar di bawah ini mewakili apa yang terjadi antara tanggal penerbitan dan tanggal jatuh tempo .

Meskipun mekanisme penetapan harga yang mendorong nilai-nilai ini rumit, prinsip dasarnya cukup sederhana.Pada tanggal penerbitan, Anda membayar jumlah nominal $ 1.000.Uang kertas ini sepenuhnya dilindungi oleh prinsipal, yang berarti Anda akan mendapatkan kembali $ 1.000 Anda pada saat jatuh tempo tidak peduli apa yang terjadi dengan aset yang mendasarinya.Hal ini dicapai melalui obligasi tanpa kupon yang bertambah dari diskon penerbitan semula menjadi nilai nominal.

Untuk komponen kinerja, aset yang mendasari diberi harga sebagai opsi panggilan Eropa dan akan memiliki nilai intrinsik pada saat jatuh tempo jika nilainya pada tanggal tersebut lebih tinggi dari nilainya pada saat diterbitkan. Jika berlaku, Anda memperoleh pengembalian itu dengan basis satu-untuk-satu. Jika tidak, opsi tersebut kedaluwarsa tanpa nilai dan Anda tidak mendapatkan apa pun yang melebihi pengembalian pokok $ 1.000 Anda.

Ukuran Kustom

Perlindungan prinsipal menawarkan manfaat utama dalam contoh di atas tetapi investor mungkin bersedia menukar sebagian atau semua perlindungan demi potensi kinerja yang lebih menarik. Mari kita lihat contoh lain di mana investor menyerahkan perlindungan pokok untuk kombinasi fitur kinerja yang lebih kuat.

Jika kembali pada aset dasar (R aset ) adalah positif-antara nol dan 7,5% investor -yang menghasilkan dua kali lipat return. Jadi dalam kasus ini, investor mendapat 15% jika aset kembali 7,5%. Jika aset R lebih besar dari 7,5%, pengembalian investor akan dibatasi pada 15%. Jika pengembalian aset negatif, investor berpartisipasi satu per satu pada sisi negatifnya, jadi tidak ada leverage negatif. Dalam hal ini, tidak ada perlindungan pokok.

Gambar di bawah ini menunjukkan kurva pembayaran untuk skenario ini:

Strategi ini akan konsisten dengan pandangan investor yang agak bullish — orang yang mengharapkan kinerja positif tetapi umumnya lemah, dan mencari pengembalian yang lebih baik di atas apa yang menurut mereka akan dihasilkan pasar.

Catatan Pelangi

Salah satu daya tarik utama produk terstruktur bagi investor ritel adalah kemampuan menyesuaikan berbagai asumsi ke dalam satu instrumen. Sebagai contoh, catatan pelangi adalah produk terstruktur yang menawarkan eksposur ke lebih dari satu aset dasar.

Produk lookback adalah fitur populer lainnya. Dalam instrumen lookback, nilai aset yang mendasari tidak didasarkan pada nilai akhirnya saat kedaluwarsa, tetapi pada rata-rata nilai yang diambil selama jangka waktu catatan. Ini mungkin bulanan atau triwulanan. Dalam dunia opsi, ini juga disebut opsi Asia —membedakan instrumen dari opsi Eropa atau Amerika. Menggabungkan jenis fitur ini dapat memberikan properti diversifikasi yang menarik .

Referensi cepat

Nilai aset yang mendasari dalam fitur lihat balik didasarkan pada rata-rata nilai yang diambil selama jangka waktu catatan.

Catatan pelangi dapat memperoleh nilai kinerja dari tiga aset yang berkorelasi relatif rendah seperti Indeks Russell 3000 saham AS, Indeks MSCI Pacific Ex-Jepang, dan Indeks Berjangka Komoditas Dow-AIG. Memasang fitur lihat balik ke produk terstruktur ini dapat menurunkan volatilitas lebih jauh dengan memperhalus pengembalian dari waktu ke waktu. Ketika terjadi perubahan harga yang liar, hal itu dapat memengaruhi portofolio investor. Smoothing terjadi saat investor mencoba mencapai pengembalian yang stabil serta beberapa prediktabilitas dalam portofolionya .

Bagaimana dengan Likuiditas?

Salah satu risiko umum yang terkait dengan produk terstruktur adalah kurangnya likuiditas relatif yang disebabkan oleh sifat investasi yang sangat disesuaikan.Selain itu, tingkat pengembalian penuh dari fitur kinerja yang kompleks sering tidak direalisasikan hingga jatuh tempo.Untuk alasan ini, produk terstruktur cenderung lebih merupakan keputusan investasi beli dan tahan daripada alat untuk masuk dan keluar dari posisi dengan kecepatan dan efisiensi.

Inovasi signifikan untuk meningkatkan likuiditas pada jenis produk terstruktur tertentu hadir dalam bentuk Exchange-traded Notes (ETNs), produk yang pertama kali diperkenalkan oleh Barclays Bank pada tahun 2006. Terstruktur menyerupai
ETF, yaitu instrumen sepadan yang diperdagangkan seperti saham biasa di bursa efek. Namun, ETN berbeda dari ETF karena terdiri dari instrumen utang dengan arus kas yang berasal dari kinerja aset yang mendasarinya. ETN juga memberikan alternatif untuk eksposur yang lebih sulit diakses seperti komoditas berjangka atau pasar saham India .

Risiko dan Pertimbangan Lainnya

Salah satu hal terpenting untuk dipahami tentang jenis investasi ini adalah sifat kompleksnya — sesuatu yang mungkin belum tentu dipahami oleh investor awam. Selain likuiditas, risiko lain yang terkait dengan structured product adalah kualitas kredit penerbit. Meskipun arus kas berasal dari sumber lain, produk itu sendiri dianggap sebagai kewajiban lembaga keuangan penerbit. Misalnya, mereka biasanya tidak diterbitkan melalui sarana pihak ketiga yang berada jauh dari kebangkrutan seperti sekuritas beragun aset .

Sebagian besar produk terstruktur ditawarkan oleh penerbit kelas investasi tinggi — sebagian besar lembaga keuangan global besar yang mencakup Barclays, Deutsche Bank, atau JP Morgan Chase.Tetapi selama krisis keuangan, produk terstruktur berpotensi kehilangan pokok, mirip dengan risiko yang terkait dengan opsi.Produk tidak harus diasuransikan oleh Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), tetapi oleh penerbitnya sendiri.Jika perusahaan mengalami masalah dengan likuiditas atau bangkrut, investor dapat kehilangan investasi awal mereka.NASD (FINRA) menunjukkan bahwa perusahaan mempertimbangkan apakah pembeli dari beberapa atau semua produk terstruktur diminta untuk pergi melalui proses pemeriksaan yang mirip dengan pedagang pilihan.

Pertimbangan lainnya adalah transparansi harga. Tidak ada standar penetapan harga yang seragam, sehingga lebih sulit untuk membandingkan daya tarik harga bersih dari penawaran produk terstruktur alternatif daripada, misalnya, untuk membandingkan rasio pengeluaran bersih dari reksa dana atau komisi yang berbeda di antara pialang-pialang. Banyak penerbit produk terstruktur menerapkan penetapan harga ke dalam model opsi mereka untuk menghindari biaya eksplisit atau pengeluaran lain kepada investor. Di sisi lain, ini berarti investor tidak dapat mengetahui dengan pasti nilai sebenarnya dari biaya implisit.

Garis bawah

Kompleksitas sekuritas derivatif telah lama menjauhkannya dari representasi yang berarti dalam ritel tradisional dan banyak portofolio investasi institusional. Produk terstruktur dapat membawa banyak manfaat turunan bagi investor yang tidak memiliki akses ke produk tersebut. Sebagai pelengkap sarana investasi tradisional, produk terstruktur memiliki peran yang berguna dalam manajemen portofolio modern .