Sebuah perusahaan membutuhkan modal finansial untuk menjalankan bisnisnya. Bagi kebanyakan perusahaan, modal finansial diperoleh dengan menerbitkan sekuritas hutang dan dengan menjual saham biasa. Jumlah hutang dan ekuitas yang membentuk struktur modal perusahaan memiliki banyak implikasi risiko dan pengembalian. Oleh karena itu, manajemen perusahaan harus menggunakan proses yang cermat dan hati-hati dalam menetapkan struktur modal sasaran perusahaan. Struktur modal adalah bagaimana perusahaan membiayai operasi dan pertumbuhannya dengan menggunakan berbagai sumber dana.
Apa Penggunaan leverage keuangan dalam struktur modal perusahaan?
Leverage keuangan adalah sejauh mana sekuritas pendapatan tetap dan saham preferen digunakan dalam struktur modal perusahaan.Leverage keuangan memiliki nilai karena perlindungan pajak bungayang diberikan oleh undang-undang pajak penghasilan badan AS. Penggunaan leverage keuangan juga memiliki nilai ketika aset yang dibeli dengan modal hutang menghasilkan lebih dari biaya hutang yang digunakan untuk membiayainya. Dalam kedua keadaan ini, penggunaan leverage keuangan meningkatkan laba perusahaan. Dengan demikian, jika perusahaan tidak memiliki pendapatan kena pajak yang cukup untuk melindungi, atau jika laba operasinya di bawah nilai kritis, leverage keuangan akan mengurangi nilai ekuitas dan dengan demikian menurunkan nilai perusahaan.
Mengingat pentingnya struktur modal perusahaan, langkah pertama dalam proses pengambilan keputusan modal adalah manajemen perusahaan untuk memutuskan berapa banyak modal eksternal yang perlu dikumpulkan untuk menjalankan bisnisnya. Setelah jumlah ini ditentukan, manajemen perlu memeriksa pasar keuangan untuk menentukan persyaratan di mana perusahaan dapat meningkatkan modal. Langkah ini penting untuk proses karena lingkungan pasar dapat membatasi kemampuan perusahaan untuk menerbitkan sekuritas hutang atau saham biasa pada tingkat atau biaya yang menarik. Dengan demikian, setelah pertanyaan-pertanyaan ini terjawab, manajemen perusahaan dapat merancang kebijakan struktur modal yang sesuai dan membangun paket instrumen keuangan yang perlu dijual kepada investor. Dengan mengikuti proses sistematis ini, keputusan pendanaan manajemen harus dilaksanakan sesuai dengan rencana strategis jangka panjang, dan bagaimana perusahaan ingin mengembangkan perusahaan dari waktu ke waktu.
Penggunaan leverage keuangan sangat bervariasi menurut industri dan sektor bisnis.Ada banyak sektor industri di mana perusahaan beroperasi dengan tingkat leverage keuangan yang tinggi. Toko ritel, maskapai penerbangan, toko grosir, perusahaan utilitas, dan lembaga perbankan adalah contoh klasik.Sayangnya, penggunaan leverage keuangan yang berlebihan oleh banyak perusahaan di sektor ini telah memainkan peran penting dalam memaksa banyak dari mereka untuk mengajukanpailit Bab 11 .Contohnya termasuk RH Macy (1992), Trans World Airlines (2001), Great Atlantic & Pacific Tea Co. (A&P) (2010), dan Midwest Generation (2012).3 Selain itu, penggunaan berlebihan leverage keuangan adalah penyebab utama yang menyebabkan AS krisis keuangan antara tahun 2007 dan 2009. Thekematian Lehman Brothers (2008) dan sejumlah lembaga keuangan lainnya yang sangat leverage adalah contoh utama dari konsekuensi negatif yang terkait dengan penggunaan struktur modal dengan leverage tinggi.
Tinjauan Teorema Modigliani dan Miller tentang Struktur Modal Perusahaan
Studi tentang struktur modal optimal perusahaandimulai pada tahun 1958 ketika Franco Modigliani dan Merton Miller menerbitkan karya pemenang Hadiah Nobel mereka “Biaya Modal, Keuangan Perusahaan, dan Teori Investasi.” Sebagai premis penting dari pekerjaan mereka, Modigliani dan Miller mengilustrasikan bahwa dalam kondisi di mana pajak penghasilan perusahaan dan biaya kesulitan tidak ada dalam lingkungan bisnis, penggunaan leverage keuangan tidak mempengaruhi nilai perusahaan. Pandangan ini, yang dikenal sebagai teorema Proposisi Irrelevansi, adalah salah satu bagian terpenting dari teori akademis yang pernah diterbitkan.
Sayangnya, Teorema Ketidakrelevanan, seperti kebanyakan karya pemenang Hadiah Nobel di bidang ekonomi, memerlukan beberapa asumsi tidak praktis yang perlu diterima untuk menerapkan teori tersebut dalam lingkungan dunia nyata.Menyadari masalah ini, Modigliani dan Miller memperluas teorema Proposisi Irrelevansi mereka untuk memasukkan dampak pajak penghasilan perusahaan, dan dampak potensial dari biaya kesusahan , untuk tujuan menentukan struktur modal yang optimal bagi sebuah perusahaan.Pekerjaan mereka yang direvisi, yang secara universal dikenal sebagai Teori Trade-off dari struktur modal, menyatakan bahwa struktur modal perusahaan yang optimal harus merupakan keseimbangan yang bijaksana antara manfaat pajak yang terkait dengan penggunaan modal hutang, dan biaya yang terkait dengan berpotensi bangkrut bagi perusahaan. Saat ini, premis Teori Trade-off adalah landasan yang harus digunakan manajemen perusahaan untuk menentukan struktur modal yang optimal bagi sebuah perusahaan.
Dampak Financial Leverage pada Kinerja
Mungkin cara terbaik untuk menggambarkan dampak positif leverage keuangan terhadap kinerja keuangan perusahaan adalah dengan memberikan contoh sederhana.Return on Equity (ROE) adalah bekas mendasar populer dalam mengukur profitabilitas bisnis seperti itu membandingkan keuntungan yang perusahaan menghasilkan dalam tahun fiskal dengan pemegang saham uang telah diinvestasikan. Bagaimanapun, tujuan dari setiap bisnis adalah untuk memaksimalkan kekayaan pemegang saham, dan ROE adalah metrik pengembalian investasi pemegang saham.
Pada tabel di bawah ini, laporan laba rugi untuk Perusahaan ABC telah dibuat dengan asumsi struktur modal yang terdiri dari 100 persen modal ekuitas. Modal yang dikumpulkan adalah $ 50 juta. Karena hanya ekuitas yang dikeluarkan untuk meningkatkan jumlah ini, nilai total ekuitas juga $ 50 juta. Dengan struktur seperti ini, ROE perusahaan diproyeksikan berada pada kisaran 15,6 dan 23,4 persen, tergantung tingkat pendapatan sebelum pajak perusahaan.
Sebagai perbandingan, ketika struktur modal Perusahaan ABC direkayasa ulang menjadi 50 persen modal hutang dan 50 persen modal ekuitas, ROE perusahaan meningkat secara dramatis ke kisaran yang jatuh antara 27,3 dan 42,9 persen.
Seperti yang dapat Anda lihat dari tabel di bawah ini, financial leverage dapat digunakan untuk membuat kinerja perusahaan terlihat jauh lebih baik daripada yang dapat dicapai dengan hanya mengandalkan penggunaan pembiayaan modal ekuitas.
Karena manajemen sebagian besar perusahaan sangat bergantung pada ROE untuk mengukur kinerja, penting untuk memahami komponen ROE untuk lebih memahami apa yang disampaikan metrik.
Metodologi populer untuk menghitung ROE adalah penggunaan Model DuPont .Dalam bentuknya yang paling sederhana, Model DuPont menetapkan hubungan kuantitatif antara laba bersih dan ekuitas, di mana kelipatan yang lebih tinggi mencerminkan kinerja yang lebih kuat. Namun, Model DuPont juga memperluas perhitungan ROE umum untuk memasukkan tiga bagiannya. Bagian-bagian ini termasuk perputaran aset , dan pengganda ekuitas. Karenanya, formula DuPont yang diperluas untuk ROE ini adalah sebagai berikut:
Return on equity=Net IncomeEquity=Net IncomeSales
Related Posts
- Pengembalian Ekuitas – ROE
- Cara Menghitung Return on Equity (ROE)
- Berapa pengembalian rata-rata pada ekuitas (ROE) bank?
- Apakah Rasio Harga-ke-Buku yang Tinggi Berkorelasi dengan ROE?
- Memahami pengembalian negatif pada ekuitas (ROE): Apakah selalu buruk?
- Leverage Forex: Pedang Bermata Dua
- Mencari lebih dalam ke alokasi modal
- Return on Equity (ROE) vs. Return on Asset (ROA)
- Opsi Saham Karyawan (ESO)
- Menganalisis pengembalian Boeing pada ekuitas (ROE) (BA)