Berinvestasi di perusahaan yang tidak menguntungkan umumnya berisiko tinggi, proposisi imbalan tinggi, tetapi tampaknya banyak investor bersedia melakukannya. Bagi mereka, kemungkinan tersandung pada obat blockbuster potensial, atau penambang junior yang menemukan penemuan mineral besar, berarti risikonya layak untuk diambil.
Sementara ratusan perusahaan publik melaporkan kerugian kuartal demi kuartal, beberapa dari mereka mungkin terus mencapai kesuksesan besar dan menjadi nama rumah tangga. Triknya, tentu saja, adalah mengidentifikasi perusahaan mana yang akan berhasil membuat lompatan menuju profitabilitas dan status blue-chip .
Apa Perusahaan yang menilai dengan pendapatan negatif?
Penghasilan negatif – atau kerugian – dapat disebabkan oleh faktor sementara (jangka pendek atau menengah) atau kesulitan permanen (jangka panjang).
Masalah sementara hanya dapat mempengaruhi satu perusahaan – seperti gangguan besar-besaran di fasilitas produksi utama – atau seluruh sektor, seperti perusahaan kayu selama keruntuhan perumahan AS pada tahun 2008.
Masalah jangka panjang mungkin berkaitan dengan perubahan fundamental dalam permintaan, karena preferensi konsumen yang berubah (seperti penurunan dramatis Blackberry pada tahun 2013 karena popularitas ponsel pintar Apple dan Samsung), atau kemajuan teknologi yang dapat membuat perusahaan atau sektor mengalami kemunduran. produk usang (seperti pembuat compact-disc di awal tahun 2000-an).2
Investor sering kali bersedia menunggu pemulihan pendapatan di perusahaan dengan masalah sementara, tetapi mungkin kurang memaafkan masalah jangka panjang. Dalam kasus sebelumnya, penilaian untuk perusahaan semacam itu akan bergantung pada sejauh mana masalah sementara dan seberapa lama mereka mungkin akan berlarut-larut. Dalam kasus terakhir, penilaian paling bawah dari perusahaan dengan masalah jangka panjang mungkin mencerminkan persepsi investor bahwa kelangsungan hidupnya mungkin dipertaruhkan.
Perusahaan tahap awal dengan pendapatan negatif cenderung berkumpul di industri di mana potensi imbalannya jauh lebih besar daripada risikonya – seperti teknologi, bioteknologi , dan pertambangan.
Teknik Penilaian
Karena rasio harga terhadap pendapatan (P / E) tidak dapat digunakan untuk menilai perusahaan yang tidak menguntungkan, metode alternatif harus digunakan. Metode ini bisa langsung – seperti arus kas yang didiskontokan (DCF) – atau penilaian relatif .
Penilaian relatif menggunakan penilaian yang sebanding (atau “comps”) yang didasarkan pada kelipatan seperti nilai perusahaan terhadap EBITDA dan harga untuk penjualan. Metode penilaian ini dibahas di bawah ini:
Arus Kas Diskon (DCF)
DCF pada dasarnya mencoba untuk memperkirakan nilai saat ini dari sebuah perusahaan dan sahamnya dengan memproyeksikan arus kas bebas masa depan (FCF) dan ” mendiskontokan ” mereka hingga saat ini dengan tingkat yang sesuai seperti biaya modal rata-rata tertimbang (WACC). Meskipun DCF adalah metode populer yang banyak digunakan pada perusahaan dengan laba negatif, masalahnya terletak pada kompleksitasnya. Seorang investor atau analis harus membuat perkiraan untuk (a) arus kas bebas perusahaan selama periode yang diperkirakan, (b) nilai terminal untuk memperhitungkan arus kas di luar periode perkiraan, dan (c) tingkat diskonto. Perubahan kecil pada variabel-variabel ini secara signifikan dapat mempengaruhi estimasi nilai perusahaan dan sahamnya.
Misalnya, anggap sebuah perusahaan memiliki arus kas bebas sebesar $ 20 juta pada tahun ini. Anda memperkirakan FCF akan tumbuh 5% setiap tahun selama lima tahun ke depan dan menetapkan kelipatan nilai terminal 10 untuk tahun kelima FCF sebesar $ 25,52 juta. Dengan tingkat diskonto 10%, nilai sekarang dari arus kas ini (termasuk nilai terminal $ 255,25 juta) adalah $ 245,66 juta. Jika perusahaan memiliki 50 juta saham yang beredar, setiap saham akan bernilai $ 245,66 juta ÷ 50 juta saham = $ 4,91 (untuk menyederhanakan, kita menganggap perusahaan tidak memiliki hutang di neraca) .
Sekarang, mari kita ubah nilai terminal kelipatan menjadi 8, dan tingkat diskonto menjadi 12%. Dalam kasus ini, nilai arus kas saat ini adalah $ 198,61 juta, dan setiap saham bernilai $ 3,97. Mengubah nilai terminal dan tingkat diskonto menghasilkan harga saham yang hampir satu dolar atau 20% lebih rendah dari perkiraan awal.
Nilai Perusahaan-ke-EBITDA
Dalam metode ini, kelipatan yang sesuai diterapkan pada EBITDA perusahaan (laba sebelum bunga , pajak, depresiasi , dan amortisasi ) untuk mendapatkan estimasi nilai perusahaan (EV). EV adalah ukuran nilai perusahaan dan dalam bentuk yang paling sederhana, sama dengan ekuitas ditambah hutang dikurangi uang tunai. Keuntungan menggunakan metode penilaian yang sebanding seperti ini adalah jauh lebih sederhana (jika tidak se-elegan) daripada metode DCF. Kekurangannya adalah tidak seketat DCF, dan harus berhati-hati untuk memasukkan hanya pembanding yang sesuai dan relevan. Selain itu, tidak dapat digunakan untuk perusahaan tahap sangat awal yang masih cukup jauh dari pelaporan EBITDA.
Misalnya, sebuah perusahaan dapat membukukan EBITDA $ 30 juta pada tahun tertentu. Analisis dari perusahaan yang sebanding mengungkapkan bahwa mereka berdagang pada kelipatan EV-ke-EBITDA rata-rata 8. Dengan demikian, penerapan kelipatan ini memberi perusahaan EV $ 240 juta. Asumsikan bahwa perusahaan memiliki utang $ 30 juta, kas $ 10 juta, dan saham beredar 50 juta. Oleh karena itu, nilai ekuitasnya adalah $ 220 juta atau $ 4,40 per saham.
Kelipatan Lainnya
Kelipatan lain seperti rasio harga terhadap saham, atau harga / penjualan , juga digunakan dalam banyak kasus, terutama perusahaan teknologi ketika mereka go public .Twitter ( IPO -nya$ 26, atau 12,4 kali lipat dari perkiraan penjualan 2014 sebesar $ 1,14 miliar.4 Sebagai perbandingan, Facebook (FB ) kemudian diperdagangkan dengan kelipatan penjualan 11,6 kali dan LinkedIn (LNKD) diperdagangkan dengan kelipatan penjualan 12,2 kali.6
Kelipatan Khusus Industri
Ini digunakan untuk menilai perusahaan yang tidak menguntungkan di sektor tertentu dan sangat berguna saat menilai perusahaan tahap awal.Misalnya, di sektor bioteknologi, karena memerlukan waktu bertahun-tahun dan beberapa uji coba untuk suatu produk untuk mendapatkanpersetujuan FDA , perusahaan dinilai berdasarkan di mana mereka berada dalam proses persetujuan ( uji klinis Tahap I, uji coba Tahap II, dll. ), serta penyakit yang pengobatannya sedang dikembangkan. Dengan demikian, sebuah perusahaan dengan satu produk yang berada dalam uji coba Tahap III sebagai pengobatan diabetes akan dibandingkan dengan perusahaan sejenis lainnya untuk mendapatkan gambaran penilaiannya.
Panjang Ketidakprofitabilitas
Untuk perusahaan yang matang, calon investor harus menentukan apakah fase pendapatan negatif bersifat sementara, atau apakah ini menandakan tren penurunan yang bertahan lama dalam keberuntungan perusahaan. Jika perusahaan adalah entitas yang dikelola dengan baik dalam industri siklus seperti energi atau komoditas , maka kemungkinan fase tidak menguntungkan hanya bersifat sementara dan perusahaan akan kembali dalam kegelapan di masa depan.
Bukan untuk Investasi Konservatif
Dibutuhkan lompatan keyakinan untuk menaruh tabungan Anda di perusahaan tahap awal yang mungkin tidak melaporkan keuntungan selama bertahun-tahun. Peluang bahwa sebuah start-up akan terbukti menjadi Google atau Facebook berikutnya jauh lebih rendah daripada kemungkinan bahwa perusahaan itu mungkin berkinerja biasa-biasa saja dan gagal total di terburuk. Berinvestasi di perusahaan tahap awal mungkin cocok untuk investor dengan toleransi tinggi terhadap risiko, tetapi menjauhlah jika Anda adalah investor yang sangat konservatif .
Penilaian Cocok dengan Risk-Reward
Penilaian perusahaan harus membenarkan keputusan investasi Anda. Jika saham tampak dinilai terlalu tinggi dan ada tingkat ketidakpastian yang tinggi tentang prospek bisnisnya, itu mungkin investasi yang sangat berisiko. Risiko berinvestasi di perusahaan yang tidak menguntungkan juga harus lebih dari sekadar diimbangi oleh potensi pengembalian , yang berarti peluang untuk melipatgandakan atau melipatgandakan investasi awal Anda. Jika ada risiko kerugian 100% dari investasi Anda, potensi pengembalian terbaik sebesar 50% hampir tidak cukup untuk membenarkan risiko tersebut.
Selain itu, pastikan juga apakah tim manajemen memiliki kredibilitas dan keterampilan untuk mengubah perusahaan (untuk entitas yang matang) atau mengawasi perkembangannya melalui fase pertumbuhan menuju profitabilitas akhir (untuk perusahaan tahap awal).
Sebagai Bagian dari Portofolio
Ketika berinvestasi di perusahaan berpenghasilan negatif, pendekatan portofolio sangat disarankan, karena keberhasilan satu perusahaan pun dalam portofolio dapat cukup untuk mengimbangi kegagalan beberapa kepemilikan lainnya. Nasihat untuk tidak menaruh semua telur Anda dalam satu keranjang sangat cocok untuk investasi spekulatif .
Garis bawah
Berinvestasi di perusahaan dengan pendapatan negatif adalah proposisi berisiko tinggi. Namun, menggunakan metode penilaian yang tepat seperti DCF atau EV-ke-EBITDA, dan mengikuti pengamanan yang masuk akal – seperti mengevaluasi penghargaan risiko, menilai kemampuan manajemen, dan menggunakan pendekatan portofolio – dapat mengurangi risiko berinvestasi di perusahaan tersebut. dan menjadikannya latihan yang bermanfaat.
Related Posts
- Pendekatan Multiples
- Opsi Saham Karyawan (ESO)
- Banyak
- Harga Multiple.
- Brexit
- Inilah cara penilaian relatif bisa menjadi jebakan
- Perusahaan yang berhasil dengan bootstrap
- Cara Memilih Metode Penilaian Saham Terbaik
- Perusahaan beberapa
- Apa yang dikatakan oleh perusahaan bernilai investor