Di era globalisasi yang semakin meningkat dan volatilitas mata uang yang tinggi, perubahan nilai tukar memiliki pengaruh besar terhadap operasi dan profitabilitas perusahaan. Volatilitas nilai tukar mempengaruhi tidak hanya perusahaan multinasional, perusahaan besar, dan bisnis yang berdagang di pasar internasional, tetapi juga usaha kecil dan menengah, termasuk yang hanya beroperasi di negara asalnya.
Sementara memahami dan mengelola risiko nilai tukar adalah subjek yang sangat penting bagi pemilik bisnis, investor juga harus mengetahuinya karena dampaknya yang besar terhadap kepemilikan mereka.
Ringkasan:
- Risiko nilai tukar mengacu pada risiko bahwa operasi dan profitabilitas perusahaan dapat dipengaruhi oleh perubahan nilai tukar antar mata uang.
- Perusahaan dihadapkan pada tiga jenis risiko yang disebabkan oleh volatilitas mata uang: eksposur transaksi, eksposur translasi, dan eksposur ekonomi atau operasi.
- Risiko eksposur operasi atau ekonomi dapat dikurangi melalui strategi operasional dan strategi mitigasi risiko mata uang.
- Di pasar global saat ini, risiko nilai tukar tidak hanya memengaruhi perusahaan multinasional dan bisnis yang berdagang di pasar internasional, tetapi juga perusahaan kecil dan menengah.
1:45
Minimalkan Risiko Nilai Tukar Dengan ETF Mata Uang
Pengertian Eksposur Ekonomi?
Perusahaan terkena tiga jenis risiko yang disebabkan oleh volatilitas mata uang:
- Eksposur transaksi timbul dari pengaruh fluktuasi nilai tukar terhadap kewajiban perusahaan untuk melakukan atau menerima pembayaran dalam mata uang asing. Jenis paparan ini bersifat jangka pendek hingga menengah.
- Eksposur terjemahan timbul dari pengaruh fluktuasi mata uang pada laporan keuangan konsolidasi perusahaan, terutama ketika memiliki anak perusahaan di luar negeri.
Jenis paparan ini adalah jangka menengah hingga jangka panjang.
- Eksposur ekonomi (atau operasi). kurang dikenal daripada dua sebelumnya tetapi merupakan risiko yang signifikan.
Hal ini disebabkan oleh pengaruh fluktuasi mata uang yang tidak terduga pada arus kas dan nilai pasar masa depan perusahaan dan bersifat jangka panjang. Dampaknya bisa sangat besar, karena perubahan nilai tukar yang tidak diantisipasi dapat sangat memengaruhi posisi kompetitif perusahaan, bahkan jika perusahaan tidak beroperasi atau menjual ke luar negeri.
Misalnya, produsen furnitur AS yang hanya menjual secara lokal masih harus bersaing dengan impor dari Asia dan Eropa, yang mungkin lebih murah dan lebih kompetitif jika dolar menguat secara nyata.
Perhatikan bahwa paparan ekonomi berkaitan dengan perubahan tak terduga dalam nilai tukar—yang menurut definisi tidak mungkin diprediksi—karena manajemen perusahaan mendasarkan anggaran dan prakiraan mereka pada asumsi tertentu, yang mewakili perubahan yang diharapkan dalam nilai tukar mata uang. Selain itu, sementara eksposur transaksi dan translasi dapat diestimasi secara akurat dan karenanya dilindungi, eksposur ekonomi sulit untuk diukur secara tepat dan sebagai hasilnya, sulit untuk dilindung nilai.
Contoh Paparan Ekonomi
Berikut adalah contoh hipotetis eksposur ekonomi. Pertimbangkan farmasi besar AS dengan anak perusahaan dan operasi di sejumlah negara di seluruh dunia.
Pasar ekspor terbesar perusahaan adalah Eropa dan Jepang, yang bersama-sama menyumbang 40% dari pendapatan tahunannya. Manajemen telah memperhitungkan penurunan rata-rata 3% untuk dolar versus euro dan yen Jepang untuk tahun ini dan dua tahun ke depan.
Pandangan bearish mereka pada dolar didasarkan pada isu-isu seperti kebuntuan anggaran AS yang berulang, serta defisit fiskal dan neraca berjalan negara yang meningkat, yang mereka perkirakan akan membebani greenback ke depan. Namun, ekonomi AS yang membaik dengan cepat telah memicu spekulasi bahwa Federal Reserve mungkin siap untuk memperketat kebijakan moneter lebih cepat dari yang diharapkan.
Akibatnya, dolar telah menguat, dan selama beberapa bulan terakhir telah naik sekitar 5% terhadap euro dan yen. Prospek untuk dua tahun ke depan menunjukkan kenaikan lebih lanjut untuk dolar, karena kebijakan moneter di Jepang tetap sangat stimulatif dan ekonomi Eropa baru saja keluar dari resesi.
Perusahaan farmasi AS tidak hanya dihadapkan pada eksposur transaksi (karena penjualan ekspornya yang besar) dan eksposur translasi (karena memiliki anak perusahaan di seluruh dunia), tetapi juga eksposur ekonomi. Ingatlah bahwa manajemen memperkirakan dolar turun sekitar 3% setiap tahun terhadap euro dan yen selama periode tiga tahun, tetapi greenback telah naik 5% dibandingkan mata uang ini, varian delapan poin persentase dan terus meningkat.
Ini jelas akan berdampak negatif pada penjualan dan arus kas perusahaan. Investor yang cerdas telah menyadari tantangan yang dihadapi perusahaan karena fluktuasi mata uang ini dan saham telah turun 7% dalam beberapa bulan terakhir.
Menghitung Eksposur
Nilai aset asing atau arus kas luar negeri berfluktuasi seiring perubahan nilai tukar. Dari kelas Statistics 101 Anda, Anda akan mengetahui bahwa analisis regresi nilai aset (P) versus nilai tukar spot (S) harus menghasilkan persamaan regresi berikut:
Nilai Aset ( P ) = a + ( b × S ) + e dimana: a = Konstanta regresi b = Koefisien regresi S = Nilai tukar spot begin{aligned} &text{Nilai Aset}(P)=a+(b kali S)+e\ &textbf{di mana:}\ &a=text{Konstanta regresi}\ &b=text{Koefisien regresi}\ &S=text{Nilai tukar titik}\ &e= text{Istilah kesalahan acak dengan rata-rata nol} end{aligned} Nilai Aset ( P ) = a + ( b × S ) + ewhere:a = Konstanta regresib = Koefisien regresiS = Nilai tukar spot
Koefisien regresi b adalah ukuran paparan ekonomi dan mengukur sensitivitas nilai dolar aset terhadap nilai tukar.
Koefisien regresi didefinisikan sebagai rasio kovarians antara nilai aset dan nilai tukar, terhadap varians kurs spot. Secara matematis didefinisikan sebagai:
b = C ov ( P, S ) V ar ( S ) b =frac{Cov(P,S)}{Var(S)} b = Var ( S ) Cov ( P, S )
Contoh Numerik
Sebuah perusahaan farmasi AS—sebut saja USMed—memiliki 10% saham di perusahaan Eropa yang berkembang pesat—sebut saja EuroMax.
USMed prihatin dengan potensi penurunan euro dalam jangka panjang, dan karena ingin memaksimalkan nilai dolar dari saham EuroMax, ingin memperkirakan eksposur ekonominya. USMed berpikir kemungkinan euro yang lebih kuat atau lebih lemah adalah sama, yaitu 50-50.
Dalam skenario euro kuat, mata uang akan terapresiasi 1,50 terhadap dolar, yang akan berdampak negatif pada EuroMax (karena mengekspor sebagian besar produknya). Akibatnya, EuroMax akan memiliki nilai pasar €800 juta, menilai 10% saham USMed pada €80 juta (atau $120 juta).
Dalam skenario euro lemah, mata uang akan turun menjadi 1,25; EuroMax akan memiliki nilai pasar sebesar €1,2 miliar, menghargai 10% saham USMed sebesar €120 juta (atau $150 juta). Jika P mewakili nilai 10% saham USMed di EuroMax dalam dolar, dan S mewakili kurs spot euro, maka kovarians antara P dan S (yaitu, cara mereka bergerak bersama) adalah:
Cov (P,S) = – 1,875
Var (S) = 0,015625
Paparan ekonomi USMed, oleh karena itu, negatif €120 juta, yang berarti bahwa nilai sahamnya di EuroMed turun saat euro menguat, dan naik saat euro melemah.
Dalam contoh ini, kami telah menggunakan kemungkinan 50-50 (euro yang lebih kuat atau lebih lemah) demi kesederhanaan. Namun, probabilitas yang berbeda juga dapat digunakan, dalam hal ini perhitungannya akan menjadi rata-rata tertimbang dari probabilitas ini.
Pengertian Eksposur Operasi?
Eksposur operasi perusahaan terutama ditentukan oleh dua faktor:
- Apakah pasar tempat perusahaan mendapatkan input dan menjual produknya kompetitif atau monopolistik? Eksposur operasi lebih tinggi jika biaya input perusahaan atau harga produk sensitif terhadap fluktuasi mata uang. Jika biaya dan harga sensitif atau tidak sensitif terhadap fluktuasi mata uang, efek ini saling mengimbangi dan mengurangi eksposur operasi.
- Bisakah perusahaan menyesuaikan pasar, bauran produk, dan sumber inputnya sebagai respons terhadap fluktuasi mata uang? Fleksibilitas, dalam hal ini, akan menunjukkan paparan pengoperasian yang lebih rendah, sedangkan ketidakfleksibelan akan menunjukkan paparan pengoperasian yang lebih besar.
Mengelola Eksposur Operasi
Risiko eksposur operasi atau ekonomi dapat dikurangi baik melalui strategi operasional atau strategi mitigasi risiko mata uang.
Strategi Operasional
- Diversifikasi fasilitas produksi dan pasar untuk produk: Diversifikasi akan mengurangi risiko yang melekat pada fasilitas produksi atau penjualan yang terkonsentrasi di satu atau dua pasar.
Namun, kelemahannya di sini adalah bahwa perusahaan mungkin harus melupakan skala ekonomi.
- Fleksibilitas sumber: Memiliki sumber alternatif untuk input utama masuk akal secara strategis, jika pergerakan nilai tukar membuat input terlalu mahal dari satu wilayah.
- Diversifikasi pembiayaan: Memiliki akses ke pasar modal di beberapa negara besar memberi perusahaan fleksibilitas untuk meningkatkan modal di pasar dengan biaya dana termurah.
Strategi Mitigasi Risiko Mata Uang
Strategi yang paling umum dalam hal ini tercantum di bawah ini.
- Pencocokan arus mata uang: Ini adalah konsep sederhana yang mengharuskan arus masuk dan keluar mata uang asing untuk dicocokkan. Misalnya, jika sebuah perusahaan AS memiliki arus masuk yang signifikan dalam euro dan ingin menambah utang, perusahaan tersebut harus mempertimbangkan untuk meminjam dalam euro.
- Perjanjian pembagian risiko mata uang: Ini adalah pengaturan kontrak di mana kedua pihak yang terlibat dalam kontrak penjualan atau pembelian setuju untuk berbagi risiko yang timbul dari fluktuasi nilai tukar.
Ini melibatkan klausul penyesuaian harga, sehingga harga dasar transaksi disesuaikan jika kurs berfluktuasi di luar pita netral yang ditentukan.
- Pinjaman back-to-back: Juga dikenal sebagai credit swap, dalam pengaturan ini dua perusahaan yang berlokasi di negara yang berbeda mengatur untuk meminjam mata uang satu sama lain untuk jangka waktu tertentu, setelah jumlah pinjaman dilunasi. Karena setiap perusahaan memberikan pinjaman dalam mata uang asalnya dan menerima agunan yang setara dalam mata uang asing, pinjaman back-to-back muncul sebagai aset dan kewajiban di neracanya.
- Pertukaran mata uang: Ini adalah strategi populer yang mirip dengan pinjaman back-to-back tetapi tidak muncul di neraca.
Dalam pertukaran mata uang, dua perusahaan meminjam di pasar dan mata uang di mana masing-masing bisa mendapatkan harga terbaik, dan kemudian menukar hasilnya.
Kesimpulan
Kesadaran akan potensi dampak paparan ekonomi dapat membantu pemilik bisnis mengambil langkah-langkah untuk memitigasi risiko ini. Sementara eksposur ekonomi adalah risiko yang tidak mudah terlihat oleh investor, mengidentifikasi perusahaan dan saham yang memiliki eksposur terbesar dapat membantu mereka membuat pilihan investasi yang lebih baik selama masa volatilitas nilai tukar yang tinggi.