Hingga tahun 1970-an, banyak ekonom mengandalkan hubungan terbalik yang stabil antara inflasi dan pengangguran. Data yang dikumpulkan sejak tahun 1860-an menunjukkan bahwa pengangguran turun saat inflasi naik dan naik saat inflasi turun.
Selama ekspansi ekonomi, permintaan diperkirakan akan menaikkan harga, mendorong bisnis untuk tumbuh dan merekrut karyawan tambahan. Selama resesi, permintaan yang lebih rendah akan menyebabkan pengangguran, kenaikan harga topi, dan inflasi yang lebih rendah.
Stagflasi pada tahun 1970-an, kombinasi dari pertumbuhan yang lambat dan kenaikan harga yang cepat, menantang asumsi sebelumnya, mengarahkan para ekonom untuk memeriksa penyebab dan kebijakan yang akan mengakhiri periode stagnan.
Ringkasan:
- Stagflasi pada 1970-an menggabungkan inflasi tinggi dengan pertumbuhan ekonomi yang tidak merata.
- Defisit anggaran yang tinggi, suku bunga yang lebih rendah, embargo minyak, dan jatuhnya nilai tukar mata uang berkontribusi pada stagflasi.
- Di bawah Ketua Dewan Federal Reserve, Paul Volcker, suku bunga pinjaman utama di atas 21% untuk meredam inflasi.
- Tekanan inflasi mereda karena harga minyak dan ketenagakerjaan turun, membatasi pertumbuhan biaya dan upah.
1:18
Stagflasi
Ekonomi 70-an itu
Tahun 1970-an terjadi peningkatan defisit anggaran federal yang didorong oleh pengeluaran militer selama Perang Vietnam, program pengeluaran sosial Great Society yang ditujukan untuk memerangi kemiskinan, dan runtuhnya perjanjian Bretton Woods. Isu-isu ini diperparah oleh kenaikan harga minyak mentah tiga kali lipat sebagai akibat dari embargo minyak Arab, diikuti oleh hampir tiga kali lipat pada akhir dekade karena AS mengembargo minyak dari Iran.
Pada November 1979, harga minyak mentah West Texas Intermediate melampaui $100 per barel dalam dolar 2019, memuncak pada $125 pada bulan April berikutnya. Tingkat harga itu tidak akan terlampaui selama 28 tahun.
Melonjaknya harga energi memicu spiral harga biaya upah dan kenaikan harga yang meluas di seluruh spektrum kegiatan ekonomi. Resesi yang sering terjadi meningkatkan pengangguran tanpa mendinginkan inflasi.
Federal Reserve berfokus pada menopang pertumbuhan dan tidak berdaya untuk menjinakkan harga yang melonjak. Dihadapkan dengan guncangan ekonomi eksternal, pembuat kebijakan membiarkan ekspektasi inflasi menetap, menghambat investasi.
Harga minyak mentah, 1965-1985 (dolar konstan)
Pengangguran melebihi standar yang ditetapkan dalam dua dekade sebelumnya, dan pertumbuhan tidak merata. Ekonomi berada dalam resesi dari Desember 1969 hingga November 1970 dan lagi dari November 1973 hingga Maret 1975.
Ketika tidak dalam resesi, ekonomi sering tumbuh dengan pertumbuhan Produk Domestik Bruto (PDB) riil di atas 5% pada 1972-73 dan sebagian besar di atas 5 % pada tahun 1976-78, menjelang guncangan harga minyak yang akan mengekang pertumbuhan sekaligus memicu inflasi. Inflasi yang tinggi dan kinerja ekonomi yang tidak merata memperburuk mood nasional.
Pada November 1979, hanya 19% orang Amerika yang puas di AS, dibandingkan dengan 22% pada April 2022, menurut survei Gallup. Kepuasan orang Amerika terhadap tren nasional dalam jajak pendapat ini memuncak pada 71% pada tahun 1999.
Pada tahun 1970-an, standar hidup yang lebih rendah dan kepercayaan yang menurun terhadap kebijakan ekonomi adalah hal biasa. Stagflasi, 1965-1985
Respon Kebijakan
Kebijakan moneter AS selama tahun 1970-an dipandu oleh aliran pemikiran ekonomi Keynesian, dinamai dari ekonom Inggris abad ke-20 John Maynard Keynes.
Teori Keynesian menginformasikan tanggapan pemerintah dan bank sentral terhadap Depresi Hebat. Kaum Keynesian tahun 1970-an berharap bahwa pengeluaran pemerintah yang meningkat dan suku bunga yang lebih rendah akan melawan penurunan permintaan agregat dan bergantung pada Kurva Phillips, yang menggambarkan hubungan terbalik antara inflasi dan pengangguran.
Kritik terhadap kebijakan Federal Reserve selama tahun 1970-an mencatat bahwa Fed, dalam menerima inflasi yang lebih tinggi sebagai alternatif yang lebih disukai daripada peningkatan pengangguran, mendorong ekspektasi inflasi yang sangat tinggi. “Kredibilitas The Fed sebagai pejuang inflasi telah hilang,” kata Gubernur Fed saat itu Ben Bernanke dalam pidato tahun 2003.
“Pelepasan ekspektasi inflasi sangat memperumit proses pembuatan kebijakan moneter; khususnya, hilangnya kredibilitas Fed secara signifikan meningkatkan biaya untuk mencapai disinflasi.”
Inflasi yang dihasilkan sangat tinggi sehingga diperlukan dua resesi untuk menguranginya. Di bawah Ketua Fed Paul Volcker, suku bunga pinjaman melebihi 21% untuk membantu mengekang pertumbuhan.
Inflasi dan ekspektasi inflasi tetap tinggi ketika pengetatan Volcker dimulai. Naiknya suku bunga menurunkan output dan lapangan kerja daripada membatasi harga, yang terus meningkat.
Tingkat dana federal yang efektif, 1965-1985
Kebangkitan dan Kejatuhan Monetaris
Arthur Burns memimpin Federal Reserve dari 1970-1978 dan dipengaruhi oleh Keynes. Pengetatan moneter oleh Volcker Fed diikuti lebih dekat dengan filosofi Milton Friedman, seorang ekonom Amerika dan pendukung utama teori Monetaris, yang berpendapat bahwa jumlah uang beredar adalah penentu utama dan penyebab inflasi.
Dengan membatasi jumlah uang beredar dengan menaikkan suku bunga, Volcker Fed mengendalikan inflasi. Namun, pertumbuhan industri keuangan dan munculnya investasi baru dan kendaraan kredit menyebabkan jumlah uang beredar meningkat jauh lebih cepat daripada inflasi.
Berkurangnya daya tawar para pekerja setelah penurunan dalam serikat kerja setelah resesi awal 1980-an, konsumsi minyak yang berkurang, dan penurunan harga energi juga mengurangi tekanan inflasi.
Deflasi vs Disinflasi
Disinflasi adalah perlambatan tingkat inflasi, sedangkan deflasi adalah kebalikan dari inflasi dan merupakan penurunan harga yang luas.
Bagaimana Iklim Ekonomi AS Saat Ini Dibandingkan dengan Stagflasi tahun 1970-an?
Pada tahun 2022, pertumbuhan yang lemah dan inflasi yang tinggi meniru stagflasi ekonomi tahun 1970-an. Seperti pada tahun 1970-an, era yang berakhir dengan resesi global dan serangkaian krisis keuangan, para ekonom dan pembuat kebijakan tahun 2022 berjuang menghadapi konsekuensi pengetatan pembiayaan yang cepat.
Selama resesi global 2020, pertumbuhan global ambruk tetapi pulih menjadi 5,7 persen pada 2021 karena akomodasi kebijakan fiskal dan moneter. Namun, pertumbuhan diperkirakan melambat hingga tahun 2024 karena perang di Ukraina, pelonggaran permintaan, dan penarikan dukungan kebijakan di tengah inflasi yang tinggi.
Langkah Apa yang Dilakukan Ketua Fed Paul Volcker untuk Membatasi Inflasi?
Volcker mengganti kebijakan Fed dari penargetan suku bunga menjadi penargetan jumlah uang beredar. Kredit mudah diganti dengan kredit yang sangat mahal, membalik kebijakan kursi-kursi sebelumnya.
Kebijakan Volcker memungkinkan ekspansi ekonomi yang panjang pada 1980-an dan 1990-an dan The Fed tumbuh lebih percaya diri di pasar.
Di Mana Anda Harus Berinvestasi Selama Stagflasi?
Investasi real estat cenderung memiliki korelasi yang rendah dengan saham, dan perumahan masih dibutuhkan selama perlambatan. Harga sewa biasanya mengikuti inflasi, bahkan dengan dolar yang terdepresiasi.
Kesimpulan
Bank sentral suatu negara dan kebijakannya sering berjuang untuk mengikuti perubahan ekonomi. Mantan ketua Fed Ben Bernanke berargumen dalam pidato tahun 2003 untuk “kebijaksanaan terbatas,” memberikan pejabat Fed kebijaksanaan yang luas dengan tujuan kebijakan yang jelas.
Stagflasi tahun 1970-an mengharuskan Fed untuk menjaga kredibilitasnya dengan bertindak segera untuk membatasi penyimpangan jangka panjang dari tingkat inflasi yang ditargetkan, sebuah rencana untuk mengejar harga yang stabil dengan menargetkan tingkat rata-rata 2% dalam jangka panjang.