Tujuan sebagian besar perusahaan adalah untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham. Tapi bagaimana nilai diukur? Bukankah lebih baik jika ada formula sederhana untuk mengetahui apakah sebuah perusahaan menciptakan kekayaan?
Seperti banyak rumus ekonomi, nilai tambah ekonomi (EVA) sangat cerdik dan menipu.
Apakah EVA menyederhanakan tugas menemukan perusahaan yang menghasilkan nilai, atau apakah itu memperkeruh keadaan?
1:38
Nilai Tambah Ekonomi – EVA
Pengertian EVA?
EVA adalah metrik kinerja yang menghitung penciptaan nilai pemegang saham; namun, ini membedakan dirinya dari metrik kinerja keuangan tradisional, seperti laba bersih dan laba per saham (EPS). EVA adalah perhitungan keuntungan yang tersisa setelah biaya modal perusahaan—hutang dan ekuitas—dikurangi dari laba operasi.
Idenya sederhana namun ketat: laba sejati harus memperhitungkan biaya modal. Untuk memahami perbedaan antara EVA dan sepupunya yang terkenal, laba bersih, mari kita gunakan contoh berdasarkan perusahaan fiktif Ray’s House of Crockery.
Ray memperoleh $100.000 dengan modal $1 juta berkat penjualan panci rebusannya. Metrik akuntansi tradisional menunjukkan bahwa Ray melakukan pekerjaan dengan baik.
Perusahaannya menawarkan pengembalian modal 10%. Namun, Ray’s baru beroperasi selama satu tahun, dan pasar panci rebusan masih memiliki ketidakpastian dan risiko yang signifikan.
Kewajiban hutang ditambah pengembalian yang diminta yang diminta investor menambah biaya investasi modal sebesar 13%. Artinya, meskipun Ray’s menikmati keuntungan akuntansi, perusahaan tidak dapat memberikan 3% kepada pemegang sahamnya.
Sebaliknya, jika modal Ray adalah $100 juta—termasuk utang dan ekuitas pemegang saham—dan biaya penggunaan modal tersebut (bunga utang dan biaya penjaminan ekuitas) adalah $13 juta per tahun, Ray akan menambahkan nilai ekonomi bagi pemegang sahamnya hanya jika keuntungan lebih dari $ 13 juta per tahun. Jika Ray’s menghasilkan $20 juta, EVA perusahaan akan menjadi $7 juta.
Dengan kata lain, EVA membebankan sewa perusahaan untuk mengikat kas investor untuk mendukung operasi. Ada biaya peluang tersembunyi yang masuk ke investor untuk mengkompensasi mereka karena kehilangan penggunaan uang mereka sendiri.
EVA menangkap biaya modal tersembunyi yang diabaikan oleh tindakan konvensional. Dikembangkan oleh perusahaan konsultan manajemen Stern Stewart, EVA menjadi sangat populer di tahun 1990-an.
Perusahaan besar, termasuk Coca-Cola, GE, dan AT&T, menggunakan EVA secara internal untuk mengukur kinerja penciptaan kekayaan. Pada gilirannya, investor dan analis kini meneliti EVA perusahaan seperti yang sebelumnya mereka amati rasio EPS dan P/E.
Stern Stewart telah melangkah lebih jauh dengan merek dagang konsep tersebut.
Perhitungan EVA
Ada empat langkah dalam perhitungan EVA:
- Hitung Laba Operasi Bersih Setelah Pajak (NOPAT)
- Hitung Total Modal yang Diinvestasikan (TC)
- Tentukan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC)
- Hitung EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TC di mana: NOPAT = Laba Operasi Bersih Setelah Pajak WACC = Biaya Rata-Rata Tertimbang Modal TC = Total Modal yang Diinvestasikan begin{aligned} &mathit{EVA} = mathit{NOPAT} – mathit{WACC }*mathit{TC}\ &textbf{di mana:}\ &mathit{NOPAT} = text{Laba Operasi Bersih Setelah Pajak}\ &mathit{WACC} = text{Biaya Rata-Rata Tertimbang Modal}\ &mathit{TC} = text{Total Modal yang Diinvestasikan}\ end{aligned} EVA = NOPAT − WACC ∗ TCdi mana:NOPAT = Laba Operasional Bersih Setelah PajakWACC = Biaya Rata-Rata Tertimbang dari ModalTC = Total Investasi Modal
Langkah-langkahnya tampak lugas dan sederhana, tetapi tampilannya bisa menipu. Sebagai permulaan, NOPAT hampir tidak mewakili indikator kekayaan pemegang saham yang dapat diandalkan.
NOPAT mungkin menunjukkan profitabilitas menurut prinsip akuntansi yang berlaku umum (GAAP), tetapi laba akuntansi standar jarang mencerminkan jumlah uang tunai yang tersisa pada akhir tahun untuk pemegang saham. Menurut Stern Stewart, lusinan penyesuaian laba dan neraca—di bidang-bidang seperti Litbang, inventaris, biaya, penyusutan, dan amortisasi niat baik—harus dilakukan sebelum penghitungan laba akuntansi standar dapat digunakan untuk menghitung EVA.
Mencari tahu biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) bahkan lebih sulit. WACC adalah fungsi kompleks dari struktur modal (proporsi utang dan ekuitas di neraca), volatilitas saham diukur dengan beta, dan premi risiko pasar.
Perubahan kecil pada input ini dapat menghasilkan perubahan besar pada perhitungan akhir WACC. Meskipun demikian, jika dijalankan secara konsisten, EVA akan membantu kita mengidentifikasi investasi terbaik—perusahaan yang menghasilkan lebih banyak kekayaan daripada pesaingnya.
Semua hal lain dianggap sama, perusahaan dengan EVA tinggi harus, dari waktu ke waktu, mengungguli perusahaan lain dengan EVA rendah atau negatif. Tetapi level EVA sebenarnya kurang penting daripada perubahan level.
Menurut penelitian yang dilakukan oleh Stern Stewart, EVA merupakan pendorong penting kinerja saham perusahaan. Jika EVA positif tetapi diharapkan menjadi kurang positif, itu tidak memberikan sinyal yang sangat baik.
Sebaliknya, jika perusahaan menderita EVA negatif tetapi diharapkan naik ke wilayah positif, sinyal beli diberikan. Tentu saja, Stern Stewart hampir tidak memihak dalam penilaian EVA.
Beberapa penelitian menantang hubungan erat antara kenaikan EVA dan kinerja harga saham. Namun, semakin populernya konsep tersebut mencerminkan pentingnya prinsip dasar EVA: biaya modal tidak boleh diabaikan tetapi tetap menjadi perhatian utama para investor.
Yang terbaik dari semuanya, EVA memberi analis dan siapa pun kesempatan untuk melihat secara skeptis laporan dan prakiraan EPS.