Amerika Serikat, Jepang, dan beberapa negara anggota Uni Eropa telah beralih ke cara yang tidak konvensional untuk merangsang aktivitas ekonomi di tahun-tahun setelah Resesi Hebat. Ekonom percaya kebijakan moneter yang agresif merupakan bagian integral dari proses pemulihan setelah krisis keuangan.
Setelah dua dekade pertumbuhan yang lambat, Bank of Japan memutuskan untuk menggunakan kebijakan suku bunga nol (ZIRP) untuk memerangi deflasi dan mendorong pemulihan ekonomi. Kebijakan serupa telah diterapkan oleh Amerika Serikat dan Inggris.
Ringkasan:
- Kebijakan suku bunga nol (ZIRP) adalah ketika bank sentral menetapkan target suku bunga jangka pendeknya pada atau mendekati 0%.
- Tujuannya adalah untuk memacu aktivitas ekonomi dengan mendorong pinjaman berbiaya rendah dan akses yang lebih besar ke kredit murah oleh perusahaan dan individu.
- Karena suku bunga nominal dibatasi oleh nol, beberapa ekonom memperingatkan bahwa ZIRP dapat menimbulkan konsekuensi negatif seperti menciptakan jebakan likuiditas.
Nol Bunga
ZIRP adalah metode merangsang pertumbuhan sambil mempertahankan suku bunga mendekati nol. Di bawah kebijakan ini, bank sentral yang mengatur tidak dapat lagi menurunkan suku bunga, membuat kebijakan moneter konvensional tidak efektif.
Akibatnya, kebijakan moneter yang tidak konvensional seperti pelonggaran kuantitatif digunakan untuk meningkatkan basis moneter. Namun, seperti yang terlihat di zona euro, memperpanjang kebijakan suku bunga nol juga dapat mengakibatkan suku bunga negatif.
Dengan demikian, banyak ekonom telah menantang nilai kebijakan suku bunga nol, dengan menunjuk pada perangkap likuiditas di antara beberapa perangkap lainnya. Jika bank sentral memutuskan untuk bertindak lebih jauh, mereka dapat menetapkan suku bunga negatif tersirat, di mana pinjaman benar-benar menerima bunga.
Tindakan darurat ini akan menjadi kebijakan suku bunga negatif, atau NIRP.
Jepang
ZIRP pertama kali digunakan pada 1990-an setelah runtuhnya gelembung harga aset Jepang. Jepang menerapkan ZIRP sebagai bagian dari kebijakan moneternya selama 10 tahun berikutnya—umumnya disebut sebagai Dekade yang Hilang—sebagai respons terhadap penurunan harga aset.
Konsumsi dan investasi tetap optimis sepanjang tahun 1991, tingkat pertumbuhan PDB lebih tinggi dari 3% , dan suku bunga tetap stabil di 6%. Namun, karena harga saham anjlok pada tahun 1992, pertumbuhan PDB mengalami stagnasi dan terjadi deflasi.
Indeks harga konsumen, yang sering digunakan sebagai ukuran proksi untuk tingkat inflasi, turun dari 2% pada tahun 1992 menjadi 0% pada tahun 1995, dan tingkat suku bunga turun drastis, mendekati 0% pada tahun yang sama. Akibat ketidakmampuan ZIRP untuk mengatasi stagnasi dan deflasi, perekonomian Jepang jatuh ke dalam jebakan likuiditas.
Meskipun suku bunga nol relatif tidak efektif, Jepang terus menggunakan kebijakan ini.
Amerika Serikat
Krisis keuangan tahun 2008 menyebabkan ketegangan keuangan yang mendalam di AS, menyebabkan Federal Reserve mengambil tindakan agresif untuk menstabilkan perekonomian. Dalam upaya mencegah keruntuhan ekonomi, Federal Reserve menerapkan sejumlah kebijakan tidak konvensional, termasuk suku bunga nol untuk menurunkan suku bunga jangka pendek dan jangka panjang.
Peningkatan selanjutnya dalam investasi diharapkan memiliki efek positif pada pengangguran dan konsumsi. Pada tahun 2009, AS mencapai titik ekonomi terendah setelah krisis keuangan dengan inflasi -2,1%, pengangguran 10,2%, dan pertumbuhan PDB anjlok hingga -2,54%.
Suku bunga turun mendekati nol selama periode ini. Pada Januari 2014, setelah kira-kira lima tahun ZIRP dan pelonggaran kuantitatif, inflasi, pengangguran, dan pertumbuhan PDB masing-masing mencapai 1,6%, 6,6%, dan 3,2%.
Meskipun ekonomi AS terus membaik, pengalaman Jepang menunjukkan bahwa penggunaan ZIRP dalam jangka panjang dapat merugikan. Selama krisis ekonomi global tahun 2020, suku bunga kembali mendekati batas nol karena investor melarikan diri ke tempat yang aman, bahkan dengan Treasury AS jangka panjang 10 dan 30 tahun turun di bawah 1% ke rekor imbal hasil rendah.
Risiko
Terlepas dari kemajuan AS, para ekonom menyebut Jepang dan negara-negara UE sebagai contoh kegagalan ZIRP. Suku bunga rendah telah dikaitkan dengan pengembangan perangkap likuiditas, yang terjadi ketika tingkat tabungan menjadi tinggi dan membuat kebijakan moneter tidak efektif.
Implementasi suku bunga nol sebagian besar terjadi setelah resesi ekonomi ketika deflasi, pengangguran dan pertumbuhan yang lambat terjadi. Kepercayaan investor yang berkurang atau kekhawatiran yang meningkat atas deflasi juga dapat menyebabkan jebakan likuiditas.
Selain itu, meskipun suku bunga nol dan ekspansi moneter, pinjaman dapat mandek ketika perusahaan membayar hutang dari pendapatan daripada memilih untuk menginvestasikan kembali di perusahaan. ZIRP juga dapat menyebabkan gejolak keuangan di pasar selama periode stabilitas ekonomi.
Ketika suku bunga rendah, investor mencari instrumen dengan imbal hasil lebih tinggi yang umumnya terkait dengan aset berisiko. Pada awal tahun 2000-an, investor AS yang menghadapi kondisi serupa memilih untuk berinvestasi besar-besaran di sekuritas beragun subprime mortgage (MBS).
Karena keterlibatan Fannie Mae dan Freddie Mac dengan MBS, investor menganggap sekuritas ini aman dengan pengembalian yang relatif tinggi. Namun, seperti yang ditunjukkan sejarah, sekuritas yang didukung hipotek merupakan bagian integral yang mengarah ke Resesi Hebat.
Suku bunga memainkan peran kunci dalam pasar keuangan, kemungkinan mendikte kebiasaan menabung dalam investasi dalam jangka pendek dan jangka panjang. Biasanya, investasi jangka panjang datang dalam bentuk rencana pensiun dan dana pensiun.
Ketika suku bunga jangka panjang mendekati nol, pendapatan para pensiunan dan mereka yang mendekati masa pensiun menjadi lebih buruk.
Manfaat
Meskipun ZIRP dapat merugikan, pembuat kebijakan di negara maju terus menggunakan pendekatan tersebut sebagai obat pasca-resesi. Manfaat utama dari suku bunga rendah adalah kemampuannya untuk merangsang kegiatan ekonomi.
Meskipun pengembaliannya rendah, suku bunga mendekati nol menurunkan biaya pinjaman, yang dapat membantu memacu pengeluaran untuk modal bisnis, investasi, dan pengeluaran rumah tangga. Pengeluaran modal bisnis yang meningkat kemudian dapat menciptakan lapangan kerja dan peluang konsumsi.
Demikian pula, suku bunga rendah meningkatkan neraca bank dan kapasitas untuk meminjamkan. Bank-bank dengan modal kecil untuk dipinjamkan sangat terpukul oleh krisis keuangan.
Suku bunga rendah juga dapat menaikkan harga aset. Harga aset yang lebih tinggi dikombinasikan dengan pelonggaran kuantitatif dapat meningkatkan basis moneter, yang mengakibatkan peningkatan pendapatan diskresioner rumah tangga.
Intinya
ZIRP telah diterapkan setelah beberapa resesi ekonomi selama dua dekade terakhir. Pertama kali digunakan oleh Jepang pada 1990-an, ZIRP telah banyak dikritik dan dianggap tidak berhasil.
Namun, terlepas dari kesalahan kebijakan moneter Jepang, AS, Inggris, dan negara-negara UE telah beralih ke ZIRP dan pelonggaran kuantitatif untuk merangsang aktivitas ekonomi. Bahkan dengan beberapa keberhasilan dalam jangka pendek, penggunaan suku bunga yang sangat rendah dalam jangka panjang dapat menyebabkan efek yang merugikan, termasuk perangkap likuiditas yang ditakuti.