Gelembung harga aset menjadi penyebab beberapa resesi paling dahsyat dalam sejarah. Gelembung pasar saham tahun 1920-an, gelembung dot-com tahun 1990-an, dan gelembung real estat tahun 2000-an adalah gelembung aset yang diikuti oleh kemerosotan ekonomi yang tajam.
Gelembung aset sangat menghancurkan bagi individu dan bisnis yang terlambat berinvestasi, artinya sesaat sebelum gelembung pecah. Dalam hal ini, gelembung harga aset memiliki kemiripan dengan penipuan Ponzi atau piramida.
Runtuhnya gelembung aset yang tak terelakkan menghapus kekayaan bersih investor dan menyebabkan bisnis yang terpapar gagal, berpotensi memicu aliran deflasi utang dan kepanikan keuangan yang dapat menyebar ke bagian ekonomi lainnya, mengakibatkan periode pengangguran yang lebih tinggi dan lebih rendah. produksi yang mencirikan resesi.
Ringkasan:
- Gelembung aset terjadi ketika harga pasar di beberapa sektor meningkat dari waktu ke waktu dan diperdagangkan jauh lebih tinggi daripada yang disarankan fundamental.
- Perluasan pasokan uang dan kredit dalam suatu ekonomi menyediakan bahan bakar yang diperlukan untuk gelembung.
- Faktor teknologi, insentif yang diciptakan oleh kebijakan publik, dan keadaan historis tertentu di sekitar gelembung tertentu membantu menentukan kelas aset dan industri mana yang menjadi fokus gelembung.
- Psikologi pasar dan emosi seperti keserakahan dan naluri menggiring dianggap memperbesar gelembung lebih jauh.
- Ketika gelembung akhirnya pecah, mereka cenderung meninggalkan kesulitan ekonomi, termasuk resesi atau bahkan depresi ekonomi.
Bagaimana Gelembung Aset Dapat Menyebabkan Resesi
Gelembung aset terjadi ketika harga suatu aset, seperti saham, obligasi, real estat, atau komoditas, naik dengan cepat tanpa fundamental yang mendasari untuk membenarkan lonjakan harga. Adalah normal untuk melihat harga naik dan turun dari waktu ke waktu karena pembeli dan penjual menemukan dan bergerak menuju ekuilibrium dalam serangkaian perdagangan berturut-turut dari waktu ke waktu.
Adalah normal untuk melihat harga melampaui (dan melampaui) harga yang tersirat oleh fundamental penawaran dan permintaan saat proses ini berlangsung, dan ini telah dengan mudah ditunjukkan oleh para ekonom dalam eksperimen terkontrol dan latihan di kelas.
Penemuan Harga
Harga biasanya naik dan turun di pasar mana pun, tetapi cenderung mengarah ke nilai fundamental barang atau aset yang diperdagangkan dari waktu ke waktu. Di pasar aktual, harga mungkin selalu berada di atas atau di bawah harga ekuilibrium implisit pada titik tertentu karena dasar penawaran dan permintaan berubah seiring waktu sementara proses penemuan harga bergerak secara bersamaan.
Namun, selalu ada kecenderungan harga untuk mencari atau bergerak menuju harga ekuilibrium implisit dari waktu ke waktu karena pelaku pasar mendapatkan pengalaman dan informasi tentang fundamental pasar dan serangkaian harga di masa lalu. Apa yang membuat gelembung berbeda adalah bahwa harga untuk kelas aset atau barang tertentu melampaui harga ekuilibrium pasar yang tersirat, tetap tinggi secara persisten, dan bahkan terus menanjak daripada mengoreksi harga ekuilibrium yang diharapkan.
Hal ini terjadi karena adanya peningkatan pasokan uang dan kredit yang mengalir ke pasar tersebut, yang memberikan pembeli kemampuan untuk terus menawar harga yang semakin tinggi.
Gelembung Harga Aset
Dalam gelembung harga aset, uang baru yang masuk ke pasar membuat harga naik jauh melampaui nilai fundamental aset dasar yang tersirat oleh penawaran dan permintaan sederhana. Ketika bank sentral atau otoritas moneter lainnya memperluas pasokan uang dan kredit dalam suatu ekonomi, unit uang baru selalu memasuki ekonomi pada titik waktu tertentu dan ke tangan pelaku pasar tertentu, dan kemudian menyebar secara bertahap seiring uang baru berpindah tangan dalam transaksi berturut-turut.
Seiring waktu, hal ini menyebabkan sebagian besar atau semua harga menyesuaikan ke atas, dalam proses inflasi harga yang biasa terjadi, tetapi hal ini tidak terjadi secara instan pada semua harga. Dengan demikian, penerima awal uang baru dapat menawar harga untuk aset dan barang yang mereka beli sebelum harga dalam ekonomi lainnya naik.
Ini adalah bagian dari fenomena ekonomi yang dikenal sebagai Efek Cantillon. Ketika aktivitas pembelian di pasar difokuskan pada kelas aset tertentu atau barang ekonomi berdasarkan keadaan saat itu, maka harga relatif dari aset tersebut naik dibandingkan dengan barang lain dalam perekonomian.
Inilah yang menghasilkan gelembung harga aset. Harga aset-aset ini tidak lagi hanya mencerminkan kondisi penawaran dan permintaan riil relatif terhadap semua barang lain dalam perekonomian, tetapi didorong lebih tinggi oleh Efek Cantillon dari uang baru yang memasuki perekonomian.
Richard Cantillon
Richard Cantillon adalah seorang ekonom dan investor abad ke-18 yang berpartisipasi dan kemudian menulis tentang gelembung harga aset dan dampak ekspansi moneter. Seperti bola salju, gelembung aset memakan dirinya sendiri.
Ketika harga aset mulai naik pada tingkat yang jauh lebih tinggi daripada pasar yang lebih luas, investor oportunistik dan spekulan terjun dan menawar harga lebih tinggi lagi. Hal ini menyebabkan spekulasi lebih lanjut dan kenaikan harga lebih lanjut yang tidak didukung oleh fundamental pasar.
Ekspektasi apresiasi harga di masa depan dalam aset gelembung itu sendiri mendorong pembeli untuk menawar harga lebih tinggi. Banjir yang dihasilkan dari dolar investasi ke dalam aset mendorong harga ke tingkat yang lebih tinggi.
Masalah sebenarnya dimulai ketika gelembung aset mengambil begitu banyak kecepatan sehingga orang-orang biasa, yang secara efektif adalah penerima terakhir dari uang yang baru dibuat saat mengalir ke gaji dan pendapatan bisnis mereka, banyak dari mereka memiliki sedikit atau tidak memiliki pengalaman investasi, perhatikan. dan memutuskan mereka juga bisa mendapatkan keuntungan dari kenaikan harga.
Pada titik ini, harga-harga di seluruh perekonomian sudah mulai naik, karena uang baru telah menyebar melalui perekonomian untuk mencapai kantong orang-orang biasa ini. Karena sekarang beredar di seluruh perekonomian, uang baru tidak lagi memiliki kekuatan untuk terus mendorong naik harga relatif aset gelembung dibandingkan dengan barang dan aset lainnya.
Penerima awal dari uang baru menjual kepada pendatang baru, menyadari keuntungan yang sangat besar. Akan tetapi, pembeli yang terlambat ini menyadari sedikit atau tidak ada keuntungan karena gelembung harga terhenti karena kekurangan uang baru.
Gelembung harga tidak lagi berkelanjutan tanpa tambahan suntikan uang baru (atau kredit) oleh bank sentral atau otoritas moneter. Gelembung kemudian mulai mengempis.
Harga-harga lain dalam ekonomi naik untuk menormalkan harga relatif aset gelembung, dan tidak ada uang baru yang masuk ke ekonomi untuk mendorong lebih banyak kenaikan harga gelembung, yang keduanya juga meredam ekspektasi apresiasi harga gelembung di masa depan. Pembeli yang terlambat kecewa dengan keuntungan yang lesu dan optimisme spekulatif yang memperbesar kenaikan gelembung kini berbalik arah.
Harga gelembung mulai jatuh kembali ke arah yang tersirat oleh fundamental pasar. Bank sentral atau otoritas moneter lain pada saat ini mungkin mencoba untuk terus menggelembungkan gelembung dengan menyuntikkan lebih banyak uang baru dan mengulangi proses yang dijelaskan di atas.
Alternatifnya, setelah periode injeksi moneter dan inflasi gelembung yang berkelanjutan, ia mungkin mengurangi injeksi uang baru untuk meredam harga konsumen dan inflasi upah. Terkadang guncangan ekonomi yang nyata, seperti lonjakan harga minyak, membantu memicu pengurangan suntikan moneter.
Ketika aliran uang baru berhenti, atau bahkan melambat secara substansial, hal ini dapat menyebabkan ledakan aset. Hal ini membuat harga turun drastis dan mendatangkan malapetaka bagi pendatang baru dalam permainan, yang sebagian besar kehilangan sebagian besar investasi mereka.
Pecahnya gelembung juga merupakan realisasi akhir dari Efek Cantillon. Apa yang terungkap bukan hanya perubahan harga relatif di atas kertas selama munculnya gelembung, tetapi transfer kekayaan dan pendapatan nyata dalam skala besar dari pendatang baru ke penerima awal dari uang yang baru diciptakan yang memulai gelembung.
Redistribusi Kekayaan
Redistribusi kekayaan dan pendapatan dari investor terlambat ke penerima awal uang dan kredit yang baru dibuat yang masuk di lantai dasar inilah yang membuat pembentukan dan runtuhnya gelembung harga aset sangat mirip dengan skema piramida atau Ponzi. Ketika proses ini didorong oleh uang dalam bentuk mata uang fiat modern yang sebagian besar terbuat dari kredit cadangan fraksional yang dibuat oleh bank sentral dan sistem perbankan, maka pecahnya gelembung tidak hanya menyebabkan kerugian bagi pemegang gelembung saat itu.
aset, tetapi juga dapat menyebabkan proses deflasi utang yang menyebar di luar mereka yang terpapar langsung ke aset gelembung ke semua debitur lainnya juga. Ini berarti bahwa setiap gelembung yang cukup besar dapat menghancurkan seluruh ekonomi ke dalam resesi di bawah kondisi moneter yang tepat.
Contoh Historis Gelembung Aset
Gelembung aset terbesar dalam sejarah baru-baru ini telah diikuti oleh resesi yang dalam. Kebalikannya juga benar: Krisis ekonomi terbesar dan paling terkenal di AS telah didahului oleh gelembung aset.
Sementara korelasi antara gelembung aset dan resesi tidak terbantahkan, para ekonom memperdebatkan kekuatan hubungan sebab-akibat. Banyak yang berpendapat bahwa faktor ekonomi lain dapat menyebabkan resesi, atau bahwa setiap resesi itu unik, sehingga penyebab umumnya tidak dapat diidentifikasi.
Beberapa ekonom bahkan membantah adanya gelembung sama sekali, dengan alasan bahwa guncangan ekonomi riil yang besar secara acak menjatuhkan ekonomi ke dalam resesi dari waktu ke waktu, terlepas dari faktor keuangan, dan bahwa gelembung harga dan kehancuran hanyalah respons pasar yang optimal untuk mengubah fundamental riil.. Akan tetapi, ada kesepakatan yang lebih luas bahwa pecahnya gelembung aset telah memainkan setidaknya beberapa peran dalam masing-masing resesi ekonomi berikut ini.
Gelembung Pasar Saham 1920-an/Depresi Hebat
Tahun 1920-an dimulai dengan resesi yang dalam namun singkat yang memberi jalan bagi periode ekspansi ekonomi yang berkepanjangan. Kekayaan mewah, jenis yang digambarkan dalam “The Great Gatsby” karya F.
Scott Fitzgerald, menjadi andalan Amerika selama apa yang disebut Roaring Twenties. Gelembung dimulai ketika Fed melonggarkan persyaratan kredit dan menurunkan suku bunga pada paruh kedua tahun 1921 hingga 1922, dengan harapan memacu peminjaman, meningkatkan jumlah uang beredar, dan merangsang ekonomi.
Itu berhasil, tapi terlalu baik. Konsumen dan bisnis mulai mengambil lebih banyak hutang daripada sebelumnya.
Pada pertengahan dekade, ada tambahan $500 juta yang beredar dibandingkan dengan lima tahun sebelumnya. Kebijakan uang mudah The Fed diperpanjang sepanjang tahun 1920-an dan harga saham melonjak sebagai akibat dari uang baru mengalir ke ekonomi melalui sistem perbankan.
Tahun 20-an yang Mengaum
Ekspansi pasokan uang dan kredit yang stabil sepanjang tahun 1920-an memicu gelembung besar-besaran dalam harga saham. Adopsi telepon yang meluas dan pergeseran dari mayoritas penduduk pedesaan ke mayoritas penduduk perkotaan meningkatkan daya tarik strategi tabungan dan investasi yang lebih canggih seperti kepemilikan saham versus rekening tabungan dan polis asuransi jiwa yang populer secara tradisional.
Kelebihan tahun 1920-an memang menyenangkan meski berlangsung tetapi jauh dari berkelanjutan. Pada tahun 1929, retakan mulai muncul di fasad.
Masalahnya adalah utang telah memicu terlalu banyak pemborosan dekade ini. Para investor, masyarakat umum, dan bank akhirnya menjadi skeptis bahwa perpanjangan kredit baru yang berkelanjutan dapat berlangsung selamanya, dan mulai mengurangi untuk melindungi diri dari kerugian spekulatif yang akhirnya terjadi.
Investor yang cerdas, yang mengikuti gagasan bahwa masa-masa indah akan segera berakhir, mulai mengambil untung. Mereka mengunci keuntungan mereka, mengantisipasi penurunan pasar yang akan datang.
Tak lama kemudian, aksi jual besar-besaran terjadi. Orang dan bisnis mulai menarik uang mereka sedemikian rupa sehingga bank tidak memiliki modal yang tersedia untuk memenuhi permintaan.
Deflasi utang terjadi meskipun Fed berupaya untuk menaikkan kembali. Situasi yang memburuk dengan cepat memuncak dengan jatuhnya tahun 1929, yang menyebabkan kebangkrutan beberapa bank besar karena bank runs.
Kecelakaan itu memicu Depresi Hebat, masih dikenal sebagai krisis ekonomi terburuk dalam sejarah Amerika modern. Sementara tahun-tahun resmi Depresi adalah dari tahun 1929 hingga 1939, ekonomi tidak mendapatkan kembali pijakannya dalam jangka panjang sampai Perang Dunia II berakhir pada tahun 1945.
Gelembung Dot-Com 1990-an/Resesi Awal 2000-an
Pada tahun 1990, kata internet, web, dan online bahkan belum ada dalam leksikon umum. Pada tahun 1999, mereka mendominasi perekonomian.
Indeks Nasdaq, yang melacak sebagian besar saham berbasis teknologi, melayang tepat di atas 710 pada Oktober 1990. Pada pergantian abad, indeks tersebut telah melonjak melewati 6.700.
Pada tahun 1995, The Fed mulai melonggarkan kebijakan moneter untuk mendukung bailout pemerintah pemegang obligasi Meksiko dalam menanggapi krisis utang Meksiko. Pertumbuhan pasokan uang M2 AS dengan cepat dipercepat dari kurang dari 1% per tahun menjadi lebih dari 5% karena Fed mulai menyuntikkan cadangan baru ke dalam sistem perbankan, memuncak lebih dari 8% pada awal 1999.
Kredit likuid baru yang ditambahkan Fed ke ekonomi mulai mengalir ke sektor teknologi yang sedang berkembang. Ketika Fed menurunkan suku bunga mulai tahun 1995, Nasdaq mulai benar-benar lepas landas, penyedia layanan internet Netscape meluncurkan IPO-nya, dan gelembung dot-com dimulai.
Hype Pasar
Hype teknologi baru dapat menarik aliran investasi uang baru yang mengarah ke gelembung. Internet mengubah cara dunia hidup dan melakukan bisnis.
Banyak perusahaan kuat diluncurkan selama gelembung dot-com, seperti Google, Yahoo, dan Amazon. Akan tetapi, yang menyertai kisah sukses ini adalah sejumlah perusahaan yang tidak memiliki visi jangka panjang, tidak memiliki inovasi, dan seringkali tidak memiliki produk sama sekali.
Karena investor tersapu dot-com mania, perusahaan-perusahaan ini masih menarik jutaan dolar investasi, bahkan banyak yang berhasil go public tanpa pernah merilis produk ke pasar. Ketika tekanan upah dan harga konsumen meningkat di tengah membanjirnya likuiditas yang dimaksudkan untuk melawan dampak buruk dari bug Y2K, Fed mulai mengurangi pertumbuhan pasokan uang dan menaikkan suku bunga pada awal tahun 2000.
Hal ini menarik permadani dari bawah Fed- memicu mania ledakan teknologi. Aksi jual Nasdaq pada Maret 2000 menandai akhir dari gelembung dot-com.
Resesi yang mengikutinya relatif dangkal untuk ekonomi yang lebih luas tetapi menghancurkan industri teknologi. Bay Area di California, rumah bagi Silicon Valley yang padat teknologi, mengalami peningkatan tajam dalam pengangguran.
Gelembung Real Estat tahun 2000-an/Resesi Hebat
Banyak faktor yang bersatu untuk menghasilkan gelembung real estat tahun 2000-an. Yang terbesar adalah ekspansi moneter yang mengarah ke suku bunga rendah dan standar pinjaman yang dilonggarkan secara signifikan.
The Fed menurunkan target suku bunga ke posisi terendah berturut-turut dari tahun 2000 hingga pertengahan 2004 dan jumlah uang beredar M2 tumbuh rata-rata 6,5% per tahun. Kebijakan perumahan federal di bawah tajuk umum “Masyarakat Kepemilikan” yang diperjuangkan oleh Presiden George W.
Bush membantu mendorong kredit yang baru dibuat ke dalam sektor perumahan, dan deregulasi sektor keuangan memungkinkan penggandaan produk pinjaman rumah baru yang eksotis dan derivatif kredit berbasis pada mereka.
Peraturan Pemerintah
Kebijakan pemerintah yang mencoba membentuk tren ekonomi hampir pasti akan memandu pertumbuhan gelembung di hadapan ekspansi uang dan kredit. Saat demam pembelian rumah menyebar seperti kebakaran yang dipicu oleh kekeringan.
Pemberi pinjaman, terutama yang berada di arena berisiko tinggi yang dikenal sebagai subprime, mulai bersaing satu sama lain tentang siapa yang paling dapat melonggarkan standar dan menarik pembeli yang paling berisiko. Salah satu produk pinjaman yang paling mewakili tingkat kegilaan yang dicapai oleh pemberi pinjaman subprime pada pertengahan tahun 2000-an adalah pinjaman NINJA; tidak ada penghasilan, tidak ada pekerjaan, atau verifikasi aset yang diperlukan untuk persetujuan.
Di sebagian besar tahun 2000-an, mendapatkan hipotek lebih mudah daripada mendapatkan persetujuan untuk menyewa apartemen. Akibatnya, permintaan untuk real estat melonjak.
Agen real estat, pembangun, bankir, dan pialang hipotek bermain-main secara berlebihan, menghasilkan banyak uang semudah yang digambarkan oleh Wall Street Masters of the Universe tahun 1980-an dalam “Bonfire of the Vanities” karya Tom Wolfe. Seperti yang bisa diduga, gelembung yang sebagian besar dipicu oleh praktik meminjamkan ratusan ribu dolar kepada orang-orang yang tidak dapat membuktikan bahwa mereka memiliki aset atau bahkan pekerjaan tidak dapat dipertahankan.
Di beberapa bagian negara, seperti Florida dan Las Vegas, harga rumah mulai turun sejak tahun 2006. Pada tahun 2008, seluruh negara berada dalam krisis ekonomi penuh.
Bank-bank besar, termasuk Lehman Brothers yang bertingkat, menjadi bangkrut—akibat dari mengikat terlalu banyak uang dalam sekuritas yang didukung oleh hipotek subprime yang disebutkan di atas. Harga rumah jatuh lebih dari 50% di beberapa daerah.
Resesi Hebat yang dihasilkan menghancurkan pasar di seluruh dunia, membuat jutaan orang kehilangan pekerjaan, dan secara permanen membentuk kembali struktur ekonomi.
Apa Yang Terjadi Saat Pasar Berada Dalam Gelembung?
Tanda paling jelas bahwa pasar berada dalam gelembung adalah ketika aset diperdagangkan jauh lebih banyak daripada nilainya yang sebenarnya. Lonjakan harga yang tiba-tiba tanpa faktor pembenaran yang jelas umumnya menunjukkan gelembung sedang berlangsung.
Apa Yang Terjadi Ketika Gelembung Keuangan Meledak?
Saat gelembung pecah, harga jatuh. Mereka yang gagal menjual sebelum hal ini terjadi dapat kehilangan sejumlah besar modal yang diinvestasikan dan perusahaan mungkin terpaksa membatasi pengeluaran dan memangkas anggaran.
Ketika banyak korban gelembung, itu dapat berdampak besar pada ekonomi, memicu pengangguran massal, mengurangi pengeluaran konsumen, dan deflasi utang.
Bagaimana Gelembung Mempengaruhi Perekonomian?
Gelembung mempengaruhi ekonomi karena mendorong anggota populasi kehilangan banyak uang dan sering berujung pada pengetatan kebijakan moneter. Kerugian yang meluas dapat menimbulkan kepanikan finansial, mengikis pengeluaran, dan memicu utang yang tidak terkendali.
Kesimpulan
Gelembung pasar saham tahun 1920-an, gelembung dot-com tahun 1990-an, dan gelembung real estat tahun 2000-an menawarkan contoh yang jelas tentang bagaimana sentimen investor yang bullish dapat menghancurkan ekonomi dan memperdalam ketidaksetaraan. Meskipun masing-masing gelembung ini memiliki ceritanya sendiri, ada aspek yang mengikatnya, termasuk bahwa gelembung tersebut didorong oleh aliran uang murah yang dipompa ke dalam perekonomian melalui ekspansi moneter dan suku bunga pinjaman yang lebih rendah.
Akhirnya, kebijakan dibalik, uang mengering, dan orang-orang mulai menyadari bahwa aset diperdagangkan jauh melampaui nilai sebenarnya. Jika hal ini terjadi, akibatnya bisa menjadi bencana besar—tidak hanya bagi para peserta, tetapi semua orang dalam perekonomian.