Sepertinya selalu ada perdagangan yang kondisi pasar tertentu, produk baru, atau masalah likuiditas sekuritas dapat membuat sangat menguntungkan. Perdagangan basis negatif telah mewakili perdagangan semacam itu untuk emiten perusahaan tunggal. Dalam artikel ini, kita menjelaskan mengapa peluang ini ada dan menguraikan cara dasar untuk mengeksekusi perdagangan berbasis negatif. (Lihat juga: Dasar-dasar Bond .)
Apa Dapatkan hasil positif dengan perdagangan dasar negatif?
Basis secara tradisional berarti perbedaan antara harga spot (tunai) suatu komoditas dan harga masa depan (derivatif). Konsep ini dapat diterapkan pada kredit derivatif pasar di mana dasar merupakan selisih spread antara credit default swap (CDS) dan obligasi untuk penerbit utang yang sama dan dengan serupa, jika tidak persis sama, jatuh tempo. Di pasar derivatif kredit, basis bisa positif atau negatif. Basis negatif berarti spread CDS lebih kecil dari spread obligasi.
Ketika trader berpendapatan tetap atau manajer portofolio mengacu pada spread, ini mewakili perbedaan antara harga bid dan ask di atas kurva hasil treasury (treasury umumnya dianggap sebagai aset tanpa risiko ). Untuk bagian obligasi dari persamaan basis CDS, ini mengacu pada nominal obligasi yang tersebar di treasury berjangka sama, atau mungkin Z-spread. Karena suku bunga dan harga obligasi berbanding terbalik, spread yang lebih besar berarti keamanan lebih murah.
Peserta berpendapatan tetap mengacu pada bagian CDS dari perdagangan basis negatif sebagai sintetik (karena CDS adalah turunan) dan bagian obligasi sebagai uang tunai. Jadi, Anda mungkin mendengar trader berpendapatan tetap menyebutkan perbedaan spread antara obligasi sintetis dan tunai ketika mereka berbicara tentang peluang basis negatif.
Menjalankan Perdagangan Dasar Negatif
Untuk memanfaatkan selisih spread antara pasar tunai dan pasar derivatif, investor harus membeli aset “murah” dan menjual aset “mahal”, sesuai dengan pepatah “beli rendah, jual tinggi”. Jika ada basis negatif, itu berarti bahwa cash bond adalah aset murah dan credit default swap adalah aset mahal (ingat dari atas bahwa aset murah memiliki spread yang lebih besar). Anda dapat menganggap ini sebagai persamaan:
CDS basis=CDS spread-bond spread text {CDS basis} = text {CDS spread} – text {bond spread}Basis CDS=CDS menyebar-obligasi menyebar
Diasumsikan bahwa pada atau mendekati jatuh tempo obligasi, basis negatif pada akhirnya akan menyempit (menuju nilai alamiah nol). Ketika basisnya menyempit, perdagangan basis negatif akan menjadi lebih menguntungkan. Investor dapat membeli kembali aset mahal dengan harga lebih rendah dan menjual aset murah dengan harga lebih tinggi, mengunci keuntungan.
Perdagangan biasanya dilakukan dengan obligasi yang diperdagangkan dengan harga par atau dengan harga diskon, dan CDS satu nama (sebagai lawan dari indeks CDS) dengan tenor yang sama dengan jatuh tempo obligasi (tenor CDS mirip dengan kematangan). Uang jaminan dibeli, sementara CDS sintetis (nama tunggal) disingkat. (Lihat juga: Konsep Obligasi Lanjutan .)
Ketika Anda menyingkat credit default swap, ini berarti Anda telah membeli perlindungan seperti premi asuransi. Meskipun ini mungkin tampak berlawanan dengan intuisi, ingatlah bahwa perlindungan pembelian berarti Anda memiliki hak untuk menjual obligasi dengan nilai nominal kepada penjual perlindungan jika terjadi gagal bayar atau Short Selling: Apa Itu Short Selling? Dan Short Selling .)
Sedangkan struktur dasar dasar perdagangan negatif cukup sederhana, timbul komplikasi ketika mencoba untuk mengidentifikasi paling peluang perdagangan yang layak dan ketika memantau perdagangan yang untuk kesempatan terbaik untuk mengambil keuntungan .
Kondisi Pasar Menciptakan Peluang
Ada kondisi teknis (market-driven) dan fundamental yang menciptakan peluang basis negatif. Perdagangan dengan basis negatif biasanya dilakukan berdasarkan alasan teknis karena diasumsikan bahwa hubungan tersebut bersifat sementara dan pada akhirnya akan kembali ke basis nol.
Banyak orang menggunakan produk sintetis sebagai bagian dari strategi lindung nilai mereka, yang dapat menyebabkan disparitas penilaian versus pasar tunai yang mendasarinya, terutama selama masa tekanan pasar. Pada masa-masa ini, pedagang lebih memilih pasar sintetis karena lebih likuid daripada pasar tunai. Pemegang obligasi tunai mungkin tidak mau atau tidak dapat menjual obligasi yang mereka pegang sebagai bagian dari strategi investasi jangka panjang mereka. Oleh karena itu, mereka mungkin melihat ke pasar CDS untuk membeli proteksi pada perusahaan atau penerbit tertentu daripada hanya menjual obligasi mereka. Perbesar efek ini selama krisis di pasar kredit , dan Anda dapat melihat mengapa peluang ini muncul selama dislokasi pasar.
Tak ada yang abadi
Karena dislokasi pasar atau “krisis kredit ” menciptakan kondisi untuk perdagangan berbasis negatif menjadi mungkin, sangat penting bagi pemegang perdagangan ini untuk memantau pasar secara konstan. Perdagangan dengan basis negatif tidak akan bertahan selamanya. Setelah kondisi pasar kembali ke norma historis, spread juga kembali normal, dan likuiditas kembali ke pasar tunai, perdagangan berbasis negatif tidak lagi menarik. Tetapi seperti yang telah diajarkan sejarah kepada kita, peluang perdagangan lain selalu ada. Pasar dengan cepat memperbaiki inefisiensi, atau membuat yang baru.
Artikel terkait
- Credit Default Swap (CDS)
- Acara kredit.
- Swap Default Kredit: Apa yang terjadi dalam acara kredit?
- Pertukaran default kredit: Pendahuluan
- Swap default kredit kontingen (CCD)
- Entitas Referensi
- Spread Opsi Vertikal Dasar
- Obligasi
- Credit Default Swap Index (CDX)
- Opsi Saham Karyawan (ESO)