Jika ada penghargaan untuk persyaratan investasi paling kontroversial, “quantitative easing” (QE) akan memenangkan hadiah utama. Para ahli tidak setuju pada hampir semua hal tentang istilah tersebut—maknanya, sejarah penerapannya, dan keefektifannya sebagai alat kebijakan moneter.
Federal Reserve AS dan Bank of England telah menggunakan QE untuk mengatasi krisis keuangan. Faktanya, AS memiliki tiga iterasi: QE, QE2, dan QE3.
Bank of Japan adalah yang pertama mencobanya dan telah menggunakan QE selama bertahun-tahun, sedangkan Bank Sentral Eropa (ECB) juga menggunakannya untuk merangsang pertumbuhan ekonomi di zona euro. Jadi, apa hebatnya QE—dan apakah itu berhasil?
Ringkasan:
- Pelonggaran kuantitatif (QE) adalah bentuk kebijakan moneter nonkonvensional yang digunakan oleh bank sentral sebagai cara untuk meningkatkan pasokan uang domestik dengan cepat dengan harapan dapat memacu aktivitas ekonomi.
- Pelonggaran kuantitatif melibatkan bank sentral suatu negara yang membeli obligasi pemerintah jangka panjang, serta jenis aset lainnya, seperti sekuritas berbasis mortgage (MBS).
- Federal Reserve AS menggunakan QE setelah krisis keuangan 2008-09 dan sekali lagi pada tahun 2020 sebagai tanggapan atas penutupan ekonomi.
- Ekonom cenderung setuju bahwa QE berfungsi, tetapi memperingatkan bahwa terlalu banyak hal dapat menjadi hal yang buruk.
Dasar-Dasar Pelonggaran Kuantitatif (QE).
Pelonggaran kuantitatif secara efektif memungkinkan bank sentral untuk secara dramatis meningkatkan ukuran neraca mereka, yang juga meningkatkan jumlah kredit yang tersedia bagi peminjam.
Untuk mewujudkannya, bank sentral mengeluarkan uang baru dan menggunakannya untuk membeli aset dari bank komersial. Ini kemudian menjadi cadangan baru yang disimpan di bank-bank ini.
Idealnya, dana yang diterima bank untuk aset tersebut kemudian akan dipinjamkan kepada peminjam dengan bunga yang menarik. Idenya adalah dengan mempermudah mendapatkan pinjaman, suku bunga akan tetap rendah dan konsumen serta bisnis akan meminjam, membelanjakan, dan berinvestasi.
Menurut teori ekonomi, peningkatan pengeluaran mengarah pada peningkatan konsumsi, yang meningkatkan permintaan barang dan jasa, mendorong penciptaan lapangan kerja, dan, pada akhirnya, menciptakan vitalitas ekonomi. Meskipun rangkaian peristiwa ini tampaknya merupakan proses langsung, ingatlah bahwa ini adalah penyederhanaan yang berlebihan dari topik yang lebih kompleks.
Di Amerika Serikat, Federal Reserve berfungsi sebagai bank sentral negara.
Tantangan Pelonggaran Kuantitatif (QE).
Analisis lebih dekat mengungkapkan betapa bernuansa istilah pelonggaran kuantitatif. Misalnya, Ben Bernanke, pakar kebijakan moneter terkenal dan ketua Federal Reserve, menarik perbedaan tajam antara pelonggaran kuantitatif dan pelonggaran kredit: “[Pelonggaran kredit] menyerupai pelonggaran kuantitatif dalam satu hal: Melibatkan perluasan neraca bank sentral Namun, dalam rezim QE murni, fokus kebijakan adalah pada kuantitas cadangan bank, yang merupakan kewajiban bank sentral, komposisi pinjaman dan sekuritas di sisi aset neraca bank sentral adalah insidental.
Bernanke juga menunjukkan bahwa pelonggaran kredit berfokus pada “campuran pinjaman dan sekuritas” yang dipegang oleh bank sentral. Terlepas dari semantiknya, bahkan Bernanke mengakui bahwa perbedaan dalam kedua pendekatan tersebut “tidak mencerminkan ketidaksepakatan doktrinal apa pun”.
Ekonom dan media sebagian besar mengabaikan perbedaan tersebut dengan menjuluki setiap upaya bank sentral untuk membeli aset dan menggelembungkan neracanya sebagai pelonggaran kuantitatif. Ini menyebabkan lebih banyak ketidaksepakatan.
Apakah Pelonggaran Kuantitatif Bekerja?
Apakah pelonggaran kuantitatif berhasil adalah subjek perdebatan yang cukup besar. Ada beberapa contoh sejarah penting tentang bank sentral yang meningkatkan jumlah uang beredar.
Proses ini sering disebut sebagai “mencetak uang”, meskipun dilakukan dengan mengkredit rekening bank secara elektronik dan tidak melibatkan pencetakan. Sementara memacu inflasi untuk menghindari deflasi adalah salah satu tujuan pelonggaran kuantitatif, terlalu banyak inflasi bisa menjadi konsekuensi yang tidak diinginkan.
Jerman (di tahun 1920-an) dan Zimbabwe (di tahun 2000-an) terlibat dalam apa yang oleh banyak ahli disebut sebagai pelonggaran kuantitatif. Dalam kedua kasus tersebut, hasilnya adalah hiperinflasi.
Namun, banyak sarjana modern tidak yakin bahwa upaya negara-negara tersebut memenuhi syarat sebagai pelonggaran kuantitatif. Pada 2001-2006, Bank of Japan meningkatkan cadangannya dari lima triliun yen menjadi 35 triliun yen.
Kebanyakan ahli memandang upaya tersebut sebagai sebuah kegagalan. Namun sekali lagi, ada perdebatan apakah upaya Jepang dapat dikategorikan sebagai pelonggaran kuantitatif atau tidak.
Upaya ekonomi di Amerika Serikat dan Inggris Raya selama 2009-10 juga menemui ketidaksepakatan mengenai definisi dan efektivitas. Negara-negara Uni Eropa tidak diizinkan untuk terlibat dalam pelonggaran kuantitatif berdasarkan negara per negara, karena setiap negara memiliki mata uang yang sama dan harus tunduk pada bank sentral.
Ada juga argumen bahwa QE memiliki nilai psikologis. Para ahli umumnya setuju bahwa pelonggaran kuantitatif adalah pilihan terakhir bagi pembuat kebijakan yang putus asa.
Ketika suku bunga mendekati nol tetapi ekonomi tetap macet, masyarakat mengharapkan pemerintah untuk mengambil tindakan. Pelonggaran kuantitatif, meskipun tidak berhasil, menunjukkan tindakan dan kepedulian dari pihak pembuat kebijakan.
Bahkan jika mereka tidak dapat memperbaiki situasi, setidaknya mereka dapat menunjukkan aktivitas yang dapat memberikan dorongan psikologis bagi investor. Tentu saja, dengan membeli aset, bank sentral membelanjakan uang yang telah diciptakannya, dan ini menimbulkan risiko.
Misalnya, pembelian sekuritas yang didukung hipotek berisiko gagal bayar. Ini juga menimbulkan pertanyaan tentang apa yang akan terjadi ketika bank sentral menjual aset, yang akan mengeluarkan uang tunai dari peredaran dan memperketat jumlah uang beredar.
Bahkan penemuan pelonggaran kuantitatif diselimuti kontroversi. Beberapa memberikan penghargaan kepada ekonom John Maynard Keynes untuk mengembangkan konsep tersebut; beberapa mengutip Bank of Japan untuk menerapkannya; yang lain mengutip ekonom Richard Werner, yang menciptakan istilah tersebut.
Garis bawah
Kontroversi seputar QE mengingatkan sindiran terkenal Winston Churchill tentang “teka-teki yang terbungkus misteri di dalam teka-teki.” Tentu saja, beberapa ahli hampir pasti tidak setuju dengan karakterisasi ini.