Setelah Resesi Hebat 2008-2009, bank sentral di seluruh dunia memasuki wilayah yang belum dipetakan ketika mereka memulai pelonggaran kuantitatif, pembelian jangka panjang sekuritas seperti Treasuries dan sekuritas berbasis mortgage (MBS). Pelonggaran kuantitatif memompa uang ke dalam sistem keuangan karena bank sentral mencegah keruntuhan total sistem perbankan.
Banjir uang tunai menurunkan suku bunga dengan harapan pertumbuhan kembali. Pada tahun 2009, Federal Reserve AS adalah bank sentral pertama yang mulai membeli sekuritas.
Saat suku bunga turun, begitu pula dolar AS. Pada bulan sebelum pengumuman QE1, indeks dolar AS (DXY) turun 10 persen – penurunan bulanan terbesar dalam lebih dari satu dekade.
Menyusul pandemi COVID-19 pada tahun 2020, kombinasi penguncian COVID selama beberapa tahun, gangguan rantai pasokan, penyimpangan di pasar minyak, pemutusan hubungan kerja nyata yang didorong oleh ekonomi vs “Pengunduran diri yang Hebat” dan pengetatan kebijakan moneter Fed yang agresif telah menciptakan ilusi ekonomi yang terlalu panas dalam bahaya tumbuh terlalu cepat. Namun, selama lebih dari satu dekade sebelumnya, ketakutan terbesar para ekonom adalah bahwa Fed tidak memiliki cukup alat untuk menangkis ekonomi yang melemah.
Setelah menurunkan suku bunga hingga hampir nol, strategi terakhir yang digunakan tampaknya adalah manipulasi mata uang atau konsep pelonggaran kuantitatif yang relatif baru” (QE).
Ringkasan:
- Setelah krisis keuangan, bank sentral dapat menggunakan pelonggaran kuantitatif (QE), atau membeli berbagai jenis sekuritas di pasar, sebagai stimulus.
- QE secara efektif menambahkan uang baru ke perekonomian dengan menciptakan dana yang digunakan untuk membeli sekuritas tersebut, yang juga membantu menstabilkan pasar.
- Manipulasi mata uang adalah upaya mengotak-atik nilai mata uang suatu negara terhadap nilai tukar mata uang asing untuk meningkatkan ekspor dalam perdagangan internasional atau mengurangi beban bunga utangnya.
- Devaluasi mata uang dapat menyebabkan perang dagang dan menjadi bumerang bagi negara yang mencoba melakukannya.
Manipulasi Mata Uang—Bagaimana dan Mengapa Semua Diributkan?
Ternyata, manipulasi mata uang tidak mudah untuk diidentifikasi. Seperti yang dikatakan oleh salah satu posting blog Wall Street Journal, “Manipulasi mata uang tidak seperti pornografi—Anda tidak mengetahuinya saat Anda merasa melihatnya.” Tindakan kebijakan yang memengaruhi nilai tukar suatu negara—membuat ekspor lebih kompetitif—tidak dengan sendirinya merupakan bukti manipulasi mata uang.
Anda juga harus membuktikan bahwa nilai mata uang dibuat secara artifisial di bawah nilai sebenarnya. Apa nilai sebenarnya dari mata uang? Itu juga tidak mudah untuk ditentukan.
Secara umum, negara lebih suka mata uangnya lemah karena membuat mereka lebih kompetitif di bidang perdagangan internasional. Mata uang yang lebih rendah membuat ekspor suatu negara lebih menarik karena harganya lebih murah di pasar internasional.
Misalnya, dolar AS yang lemah membuat ekspor mobil AS lebih murah bagi pembeli luar negeri. Kedua, suatu negara dapat menggunakan mata uang yang lebih rendah untuk mengecilkan defisit perdagangannya dengan meningkatkan ekspor.
Akhirnya, mata uang yang lebih lemah mengurangi tekanan pada kewajiban utang suatu negara. Setelah mengeluarkan utang luar negeri, suatu negara akan melakukan pembayaran, dan karena pembayaran ini didenominasi dalam mata uang luar negeri, mata uang lokal yang lemah secara efektif mengurangi pembayaran utang ini.
Negara-negara di seluruh dunia mengadopsi praktik yang berbeda untuk menjaga nilai mata uang mereka tetap rendah. Kurs yuan China ditetapkan setiap pagi oleh People’s Bank of China (PBOC).
Bank sentral tidak mengizinkan mata uangnya diperdagangkan di luar kisaran yang ditetapkan selama 24 jam ke depan, yang mencegahnya dari penurunan intraday yang signifikan. Bentuk manipulasi mata uang yang lebih langsung adalah intervensi.
Setelah apresiasi franc Swiss selama krisis keuangan, Bank Nasional Swiss membeli mata uang asing dalam jumlah besar, yaitu USD dan euro, dan menjual franc. Dengan memindahkan uangnya lebih rendah melalui intervensi pasar langsung, ia berharap Swiss akan meningkatkan posisi perdagangannya di Eropa.
Terakhir, beberapa pakar berpendapat bahwa bentuk lain dari manipulasi mata uang adalah pelonggaran kuantitatif.
Pelonggaran kuantitatif
Pelonggaran kuantitatif (QE), yang dianggap sebagai kebijakan moneter yang tidak konvensional, hanyalah perpanjangan dari bisnis operasi pasar terbuka yang biasa. Operasi pasar terbuka (OMO) adalah mekanisme di mana bank sentral memperluas atau mengontrak jumlah uang beredar dengan membeli atau menjual sekuritas pemerintah di pasar terbuka.
Tujuannya adalah untuk mencapai target tertentu untuk suku bunga jangka pendek yang akan berdampak pada semua suku bunga lainnya dalam perekonomian. Pelonggaran kuantitatif dimaksudkan untuk merangsang ekonomi yang lesu ketika operasi pasar terbuka ekspansif yang normal telah gagal.
Dengan ekonomi dalam resesi dan suku bunga di batas nol, Federal Reserve melakukan tiga putaran pelonggaran kuantitatif, menambahkan lebih dari $3,5 triliun ke neraca pada Oktober 2014. Dimaksudkan untuk merangsang ekonomi domestik, langkah-langkah stimulus ini memiliki efek tidak langsung pada nilai tukar, menempatkan tekanan ke bawah pada dolar.
Tekanan pada dolar seperti itu tidak sepenuhnya negatif di mata pembuat kebijakan AS karena akan membuat ekspor relatif lebih murah, yang merupakan cara lain untuk membantu merangsang perekonomian. Namun, langkah tersebut datang dengan kritik dari pembuat kebijakan di negara lain yang mengeluhkan melemahnya dolar AS yang merugikan ekspor mereka.
Ekonom kemudian memulai perdebatan: Apakah QE merupakan bentuk manipulasi mata uang?
Sementara Federal Reserve dengan sengaja terlibat dalam tindakan kebijakan moneter yang menurunkan nilai mata uangnya, efek yang dimaksudkan adalah menurunkan suku bunga domestik untuk mendorong pinjaman yang lebih besar dan, pada akhirnya, lebih banyak pengeluaran. Dampak tidak langsung dari penurunan nilai tukar hanyalah konsekuensi dari memiliki rezim nilai tukar yang fleksibel.
Garis bawah
Manipulasi mata uang dan kebijakan moneter seperti pelonggaran kuantitatif bukanlah hal yang sama. Salah satunya berbasis kebijakan suku bunga, dan mata uang lainnya terfokus.
Namun, ketika bank sentral memulai program QE mereka, salah satu akibatnya adalah melemahnya uang mereka. Disengaja atau tidak, dapat dikatakan bahwa QE, dalam beberapa hal, merupakan bentuk rekayasa mata uang.
Namun, dalam praktiknya, apakah itu manipulasi yang akan selalu diperdebatkan.