Tingkat pengembalian bebas risiko adalah salah satu komponen paling dasar dari keuangan modern. Banyak dari teori paling terkenal di bidang keuangan—model penetapan harga aset modal (CAPM), teori portofolio modern (MPT), dan model Black-Scholes—menggunakan tingkat bebas risiko sebagai komponen utama dari mana penilaian lain berasal.
Aset bebas risiko hanya berlaku dalam teori, tetapi keamanan aktualnya jarang dipertanyakan sampai kejadiannya jauh melampaui pasar volatil harian normal. Meskipun mudah untuk mengambil gambar pada teori yang menggunakan aset bebas risiko sebagai dasarnya, ada pilihan lain yang terbatas.
Artikel ini melihat keamanan bebas risiko dalam teori dan kenyataan (sebagai keamanan pemerintah), mengevaluasi seberapa bebas risiko itu. Model ini mengasumsikan bahwa investor menolak risiko dan akan mengharapkan tingkat pengembalian tertentu untuk kelebihan risiko yang meluas dari intersep, yang merupakan tingkat pengembalian bebas risiko.
Pangkalan T-Bill
Tingkat bebas risiko merupakan blok bangunan penting untuk MPT. Seperti yang dirujuk pada gambar di bawah ini, tingkat bebas risiko adalah garis dasar di mana pengembalian terendah dapat ditemukan dengan risiko paling kecil.
Gambar oleh Sabrina Jiang © Investopedia 2020
Aset bebas risiko di bawah MPT, sementara teoretis, biasanya diwakili oleh Treasury bills, atau T-bills, yang memiliki karakteristik sebagai berikut:
- T-bills diasumsikan memiliki risiko gagal bayar nol karena mewakili dan didukung oleh itikad baik pemerintah AS.
- T-bills dijual di lelang dalam proses penawaran kompetitif mingguan dan dijual dengan harga diskon dari par.
- Mereka tidak membayar pembayaran bunga tradisional seperti sepupu mereka, catatan Treasury dan obligasi Treasury.
- Mereka dijual dalam berbagai jatuh tempo dalam denominasi $1.000.
- Mereka dapat dibeli oleh individu langsung dari pemerintah.
Karena ada pilihan terbatas untuk digunakan sebagai pengganti T-bill AS, ada baiknya untuk memahami area risiko lain yang dapat berdampak tidak langsung pada asumsi bebas risiko.
Sumber Risiko
Istilah risiko sering digunakan dengan sangat longgar, terutama jika dikaitkan dengan tingkat bebas risiko. Pada tingkat yang paling dasar, risiko adalah kemungkinan kejadian atau hasil.
Ketika diterapkan pada investasi, risiko dapat dipecah menjadi beberapa cara:
- Risiko absolut sebagaimana didefinisikan oleh volatilitas: Risiko absolut sebagaimana didefinisikan oleh volatilitas dapat dengan mudah diukur dengan ukuran umum seperti standar deviasi. Karena aset bebas risiko biasanya jatuh tempo dalam tiga bulan atau kurang, ukuran volatilitas bersifat jangka pendek.
Sementara harga harian yang berkaitan dengan hasil dapat digunakan untuk mengukur volatilitas, namun tidak umum digunakan.
- Risiko relatif: Risiko relatif, bila diterapkan pada investasi, biasanya diwakili oleh hubungan fluktuasi harga suatu aset dengan indeks atau basis. Satu perbedaan penting adalah bahwa risiko relatif memberi tahu kita sangat sedikit tentang risiko absolut—itu hanya menentukan seberapa berisiko aset dibandingkan dengan basis.
Sekali lagi, karena aset bebas risiko yang digunakan dalam teori bersifat jangka pendek, risiko relatif tidak selalu berlaku.
- Risiko default: Risiko apa yang diasumsikan saat berinvestasi dalam T-bill tiga bulan? Risiko wanprestasi, yang dalam hal ini adalah risiko bahwa pemerintah AS akan gagal memenuhi kewajiban utangnya. Langkah-langkah evaluasi risiko kredit yang digunakan oleh analis sekuritas dan pemberi pinjaman dapat membantu menentukan risiko utama gagal bayar.
Meskipun pemerintah AS tidak pernah gagal memenuhi kewajiban utangnya, risiko gagal bayar meningkat selama peristiwa ekonomi yang ekstrem.
Pemerintah AS dapat menjanjikan keamanan tertinggi atas utangnya dengan berbagai cara, tetapi kenyataannya adalah bahwa dolar AS tidak lagi didukung oleh emas, jadi satu-satunya jaminan yang sebenarnya atas utangnya adalah kemampuan pemerintah untuk melakukan pembayaran dari saldo saat ini atau penerimaan pajak. Hal ini menimbulkan banyak pertanyaan tentang realitas aset bebas risiko.
Misalnya, katakanlah lingkungan ekonomi sedemikian rupa sehingga ada defisit besar yang didanai oleh utang, dan pemerintahan saat ini berencana untuk mengurangi pajak dan memberikan insentif pajak kepada individu dan perusahaan untuk memacu pertumbuhan ekonomi. Jika rencana ini digunakan oleh perusahaan publik, bagaimana perusahaan dapat membenarkan kualitas kreditnya jika rencana tersebut pada dasarnya menurunkan pendapatan dan meningkatkan pengeluaran?
Itulah masalahnya: Benar-benar tidak ada pembenaran atau alternatif untuk aset bebas risiko.
Ada upaya untuk menggunakan opsi lain, tetapi T-bill AS tetap merupakan opsi terbaik, karena ini adalah investasi terdekat—dalam teori dan kenyataan—untuk keamanan tanpa risiko jangka pendek.