Meskipun sudah lebih dari satu dekade sejak krisis keuangan 2008-09, masih banyak pelajaran yang bisa dipetik dari penurunan ekonomi ini. Kami telah menikmati pemulihan ekonomi, tentu saja, meskipun agak tidak merata — terutama bagi orang-orang berpenghasilan rendah dengan sedikit atau tanpa investasi atau tabungan.
Meskipun mungkin ada uang mudah dibuat dengan suku bunga yang sangat rendah dan stimulan lain untuk beberapa individu, terlalu banyak pekerja keras yang tidak memiliki sarana untuk mengakses sumber daya ini dan memanfaatkannya. Buntut dari krisis menghasilkan rim undang-undang baru, pembentukan lembaga pengawasan baru yang berjumlah sup alfabet akronim seperti TARP, FSOC, dan CFPB — yang sebagian besar hampir tidak ada saat ini — komite dan sub-komite baru, dan platform bagi politisi, whistle-blower, dan eksekutif untuk membangun karier mereka, dan cukup banyak buku untuk memenuhi dinding di toko buku, banyak di antaranya masih ada.
Ketika pandemi COVID-19 sekali lagi membuat ekonomi terpuruk, pemerintah AS dan Federal Reserve Bank melihat kembali pelajaran yang dipetik dari penurunan ekonomi terakhir untuk melihat bagaimana membantu mengurangi beberapa keparahan.
Ringkasan:
- Krisis keuangan 2008-09 mengirim dunia ke Resesi Hebat, yang pada saat itu merupakan penurunan ekonomi terbesar sejak Depresi Hebat.
- Segera setelah krisis keuangan 2008-09, pemerintah mengeluarkan beberapa undang-undang baru yang bertujuan untuk mengatur kegiatan keuangan, sekaligus menyelamatkan sektor industri penting.
- Pada saat yang sama, Federal Reserve AS memulai langkah-langkah kebijakan moneter yang agresif termasuk beberapa putaran pelonggaran kuantitatif.
- Sementara beberapa pelajaran telah dipetik, Wall Street dan komunitas bisnis tampaknya telah melupakan banyak risiko yang menyebabkan krisis saat ekonomi pulih sepanjang tahun 2010-an.
- Namun demikian, dengan dampak ekonomi dari pandemi COVID-19 yang masih belum pasti, pelajaran yang dipetik dari krisis terakhir setidaknya telah menempatkan respons keuangan kami pada pijakan yang lebih baik kali ini.
Krisis Keuangan 2008-09 dalam Angka
Mari kita singkirkan beberapa statistik yang mengejutkan, dan kemudian kita bisa menyelami pelajaran — baik yang dipelajari maupun yang tidak dipelajari — dari krisis:
- 8,8 juta pekerjaan hilang
- Pengangguran melonjak menjadi 10% pada Oktober 2009
- Delapan juta penyitaan rumah
- $19,2 triliun kekayaan rumah tangga menguap
- Penurunan harga rumah rata-rata 40%—bahkan lebih curam di beberapa kota
- S&P 500 turun 38,5% pada tahun 2008
- $7,4 triliun kekayaan saham hilang dari 2008-09, atau rata-rata $66.200 per rumah tangga
- Saldo rekening tabungan/pensiun yang disponsori karyawan menurun 25% atau lebih pada tahun 2008
- Tingkat kenakalan untuk tingkat hipotek yang dapat disesuaikan (ARM) naik menjadi hampir 30% pada tahun 2010
Masih banyak lagi statistik yang menggambarkan kehancuran dan kerugian ekonomi di sekitar era itu, tetapi cukup untuk mengatakan, hal itu meninggalkan lubang besar dalam lanskap keuangan material dan emosional orang Amerika. Kami ingin percaya bahwa kami belajar dari krisis dan muncul sebagai negara yang lebih kuat dan tangguh.
Itu adalah narasi klasik Amerika. Tapi seperti semua narasi, kebenaran hidup di hati dan, dalam hal ini, portofolio mereka yang hidup melalui krisis keuangan yang hebat.
Perubahan dibuat, undang-undang disahkan, dan janji dibuat. Beberapa di antaranya disimpan, beberapa di antaranya dibuang atau disingkirkan begitu saja saat bank-bank ditebus, pasar saham melampaui rekor, dan pemerintah AS memberikan bantuan kepada lembaga-lembaga yang didukung federal yang hampir tenggelam dalam pusaran utang yang tidak bertanggung jawab.
membantu untuk membuat. Yang pasti, pembuat kebijakan membuat keputusan penting di tengah panasnya krisis yang menghentikan pendarahan dan akhirnya menempatkan kita di jalur pemulihan dan pertumbuhan.
Sangat mudah untuk membuat keputusan pada Senin pagi sebagai quarterback, tetapi jika tidak dibuat dengan keyakinan dan kecepatan pada saat itu, hasilnya kemungkinan besar akan menjadi bencana besar. Mari kita periksa beberapa pelajaran tersebut untuk beberapa perspektif.
2:38
Dalio: Apakah kita mengulangi krisis keuangan historis?
1. Terlalu Besar untuk Gagal
Gagasan bahwa bank global “terlalu besar untuk gagal” juga menjadi pembenaran bagi pembuat undang-undang dan gubernur Federal Reserve untuk menyelamatkan mereka guna mencegah bencana planet yang mungkin beberapa kali lebih buruk daripada krisis itu sendiri.
Untuk menghindari “krisis sistemik”, Undang-Undang Reformasi Jalan Dodd-Frank Wall Street dan Perlindungan Konsumen disahkan, undang-undang setebal 2.300 halaman yang ditulis oleh dua anggota Kongres saat itu: Barney Frank dan Christopher Dodd. Undang-undang tersebut melahirkan lembaga pengawas seperti Dewan Pengawas Stabilitas Keuangan (FSOC) dan Dewan Perlindungan Keuangan Konsumen (CFPB), lembaga yang dimaksudkan untuk berfungsi sebagai pengawas di Wall Street.
Dodd-Frank juga membuat bank-bank dengan aset lebih dari $50 miliar melakukan stress test dan mengekang mereka dari taruhan spekulatif yang dapat melumpuhkan neraca mereka dan merugikan pelanggan mereka. Bank dari semua ukuran, termasuk bank regional, serikat kredit, dan firma braket tonjolan, mengecam undang-undang tersebut, mengklaim itu membuat mereka tertatih-tatih dengan dokumen yang tidak perlu dan mencegah mereka melayani pelanggan mereka.
Kemudian, mantan Presiden Trump berjanji untuk “melakukan sejumlah” pada RUU tersebut dan berhasil membuat Kongres menyetujui versi baru pada Mei 2018. Versi ini mencakup batasan dan rintangan birokrasi yang jauh lebih sedikit.
Sementara itu, FSOC dan CFPB menjadi bayang-bayang dari diri mereka sebelumnya.
2. Mengurangi Risiko di Wall Street
Bank juga telah membuat taruhan yang ceroboh dengan uang mereka sendiri, kadang-kadang dengan cara yang bertentangan dengan yang mereka buat atas nama pelanggan mereka.
Apa yang disebut “perdagangan berpemilik” merajalela di beberapa institusi, menyebabkan kerugian spektakuler pada pembukuan mereka dan klien mereka. Tuntutan hukum menumpuk dan kepercayaan terkikis seperti istana pasir saat air pasang.
Apa yang disebut Aturan Volcker, dinamai menurut mantan Ketua Federal Reserve, Paul Volcker, mengusulkan undang-undang yang bertujuan melarang bank mengambil terlalu banyak risiko dengan perdagangan mereka sendiri di pasar spekulatif yang juga dapat menimbulkan konflik kepentingan dengan pelanggan mereka di produk-produk lain. Butuh waktu hingga April 2014 untuk meloloskan aturan tersebut—hampir lima tahun setelah beberapa institusi paling terkenal di Wall Street, seperti Lehman Bros.
dan Bear Stearns, menghilang dari muka bumi karena terlibat dalam aktivitas semacam itu. Itu hanya berlangsung empat tahun lagi, hingga Mei 2018, ketika Ketua Fed saat ini Jerome Powell memilih untuk memperlunaknya, dengan alasan kompleksitas dan inefisiensinya.
Namun, bank telah menaikkan persyaratan modal mereka, mengurangi leverage mereka, dan kurang terpapar hipotek subprime. Neel Kashkari, Presiden Bank Federal Reserve Minneapolis dan mantan pengawas Program Bantuan Aset Bermasalah (TARP), memiliki posisi terdepan dalam menghadapi krisis dan akibatnya.
Dia masih berpendapat bahwa bank global besar membutuhkan lebih banyak regulasi dan persyaratan modal yang lebih tinggi. Inilah yang dia katakan kepada Investopedia:
“Krisis keuangan telah terjadi sepanjang sejarah; mau tidak mau, kita melupakan pelajaran dan mengulangi kesalahan yang sama.
Saat ini pendulum berayun melawan regulasi yang meningkat, tetapi faktanya kita harus lebih keras pada bank terbesar yang masih menimbulkan risiko bagi kita. ekonomi.”
3.
Pinjaman yang Berlebihan di Pasar Perumahan yang Terlalu Panas
Ketel di dasar krisis keuangan adalah pasar perumahan yang terlalu panas yang dipicu oleh pemberian pinjaman yang tidak hati-hati kepada peminjam yang tidak layak, dan penjualan kembali pinjaman tersebut melalui instrumen keuangan yang tidak jelas yang disebut sekuritas beragun hipotek—yang kemudian menyusup ke pasar global. sistem keuangan.
Peminjam yang tidak layak dihujani hipotek dengan tarif yang dapat disesuaikan yang tidak mampu mereka beli; suku bunga mulai naik pada saat yang sama nilai rumah mulai menurun. Bank-bank di Irlandia dan Islandia menjadi pemegang aset beracun yang berasal setelah hipotek tipis di tempat-tempat seperti Indianapolis dan Idaho Falls dibundel dan dijual.
Bank lain membeli asuransi terhadap hipotek tersebut, menciptakan rumah kartu yang dibangun di atas fondasi pembeli rumah yang tidak memiliki bisnis untuk membeli rumah. Pencetus hipotek tinggi pada amfetamin keuntungan yang lebih tinggi, dan investor mengipasi api dengan menawar harga saham mereka lebih tinggi tanpa peduli atau perhatian terhadap keberlanjutan perusahaan.
Lagi pula, harga rumah terus meningkat, rumah baru dibangun dengan sembrono, peminjam memiliki akses tak terbatas ke modal dan seluruh sistem perbankan global sedang melahap habis — bahkan ketika rebusan menjadi busuk. Apa yang salah?
Hampir semuanya, ternyata.
Fannie Mae dan Freddie Mac—dua entitas yang disponsori pemerintah yang menanggung sebagian besar risiko hipotek dan menjualnya kembali kepada investor—harus ditebus dengan uang pembayar pajak dan diambil alih oleh pemerintah federal. Penyitaan melonjak, jutaan orang kehilangan rumah, dan harga rumah anjlok.
Di tahun 2022, Fannie Mae dan Freddie Mac masih eksis, meski di bawah konservatori Badan Perumahan dan Keuangan Federal (FHFA). Tingkat Kenakalan pada Hipotek Perumahan Keluarga Tunggal, Dipesan di Kantor Domestik, Semua Bank Komersial, Bagan Sumber: FRED, St Louis Federal Reserve.
Saat ini, peminjam tidak terpapar tarif yang dapat disesuaikan seperti satu dekade yang lalu. Menurut JP Morgan, hanya sekitar 15% dari pasar hipotek yang beredar berada pada tingkat yang dapat disesuaikan.
Suku bunga jauh lebih rendah dibandingkan tahun 2008; bahkan peningkatan di masa depan tidak mungkin menggulingkan pasar. Sementara standar pinjaman telah diperketat, setidaknya untuk pembeli rumah, pinjaman berisiko belum sepenuhnya dihilangkan: pinjaman mobil dan pinjaman tunai jangka pendek masih merajalela.
Pada tahun 2017, $25 miliar obligasi yang mendukung pinjaman subprime auto diterbitkan. Meskipun itu adalah sebagian kecil dari sekuritas berbasis hipotek senilai $400 miliar yang diterbitkan, rata-rata, setiap tahun, standar underwriting yang longgar untuk kredit mobil sangat mirip dengan hipotek berisiko yang membuat sistem keuangan global bertekuk lutut satu dekade lalu.
4.
Bahaya Moral
Salah satu reaksi alami dalam suatu krisis adalah mencari seseorang untuk disalahkan. Pada tahun 2009, ada banyak orang dan agensi yang bisa disalahkan.
Namun, sebenarnya membuktikan bahwa seseorang menggunakan cara ilegal untuk mendapatkan keuntungan dari konsumen dan investor yang mudah tertipu dan tidak menaruh curiga jauh lebih sulit. Bank berperilaku buruk: Banyak lembaga paling terkenal di Wall Street dan Main Street dengan jelas menempatkan kepentingan eksekutif mereka sendiri di atas pelanggan mereka.
Tetapi tidak satu pun dari mereka yang didakwa atau didakwa dengan kejahatan apa pun. Phil Angelides menjabat sebagai ketua Komisi Penyelidikan Keuangan setelah krisis.
Tujuannya adalah untuk sampai ke akar masalah dan menemukan bagaimana ekonomi global bertekuk lutut. Dia mengatakan kepada Investopedia bahwa dia jauh dari yakin bahwa ada pelajaran berarti yang dipelajari, terutama sejauh krisis di masa depan dapat dicegah.
“Biasanya, kita belajar dari konsekuensi kesalahan kita. Namun, Wall Street, yang terhindar dari konsekuensi hukum, ekonomi, atau politik yang nyata dari tindakannya yang sembrono, tidak pernah melakukan analisis diri yang kritis atas tindakannya atau perubahan fundamental dalam budaya yang diakibatkan oleh bencana yang ditimbulkannya.”
5.
Bagaimana Kita Berinvestasi Hari Ini?
Investor telah menikmati pergerakan spektakuler sejak krisis yang dalam. S&P 500 telah meningkat hampir 150% sejak posisi terendahnya di tahun 2009, disesuaikan dengan inflasi.
Suku bunga yang sangat rendah, pembelian obligasi oleh bank sentral—dikenal sebagai pelonggaran kuantitatif (QE)—dan kebangkitan saham FAANG telah menambahkan nilai pasar triliunan dolar ke pasar saham global. Kami juga menyaksikan lahirnya penasehat robo dan alat investasi otomatis yang telah membawa demografi investor baru ke pasar.
Namun, yang mungkin menjadi perkembangan terpenting adalah munculnya produk-produk yang diperdagangkan di bursa dan investasi pasif. Aset yang dialokasikan ke dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) mencapai $7 triliun pada tahun 2021, naik dari $0,8 triliun pada tahun 2008, menurut JPMorgan.
Dana yang diindeks sekarang mencapai sekitar 40% dari aset ekuitas yang dikelola secara global. Sementara ETF menawarkan biaya yang lebih rendah dan membutuhkan lebih sedikit pengawasan setelah diluncurkan, ada kekhawatiran yang berkembang bahwa mereka tidak akan begitu tangguh dalam menghadapi krisis yang akan datang.
Perdagangan ETF seperti saham dan menawarkan likuiditas kepada investor yang tidak dimiliki reksa dana. Mereka juga membutuhkan pengawasan dan manajemen yang jauh lebih sedikit, karenanya keterjangkauan mereka.
ETF relatif baru pada 2008-09 (kecuali yang asli seperti SPDR, DIA, dan QQQ). Sebagian besar produk ini belum pernah melihat pasar beruang, apalagi krisis.
Lain kali muncul, kita akan melihat seberapa tangguh mereka. Sungguh gila untuk dibayangkan, tetapi Facebook (“F” dari saham FAANG)—sekarang dikenal sebagai Meta—baru go public pada tahun 2012.
Amazon, Apple, Google, dan Netflix adalah perusahaan publik, tetapi jauh lebih kecil daripada sekarang. Memang benar bahwa kapitalisasi pasar mereka yang besar mencerminkan dominasi mereka di kalangan konsumen.
Tapi bobot mereka pada dana indeks dan ETF sangat mengejutkan. Kapitalisasi pasar mereka lebih besar dari setengah bagian bawah saham di S&P 500.
Koreksi atau penarikan besar-besaran di salah satu dari mereka menciptakan efek pusaran air yang dapat menyedot indeks pasif atau investor ETF.
Kesimpulan
Pelajaran dari krisis keuangan 2008-09 sangat menyakitkan dan mendalam. Tindakan cepat, belum pernah terjadi sebelumnya, dan ekstrem dilakukan oleh pemerintah dan Federal Reserve pada saat itu untuk membendung krisis, dan reformasi dilakukan untuk mencoba dan mencegah terulangnya bencana.
Beberapa di antaranya, seperti memastikan bahwa bank tidak terlalu besar untuk gagal dan memiliki cadangan kas yang cukup untuk membendung krisis likuiditas, macet. Pinjaman kepada peminjam yang tidak layak untuk rumah yang tidak mampu mereka beli telah berkurang.
Namun, reformasi yang lebih luas untuk melindungi konsumen, investor, dan peminjam belum. Mereka sedang dalam proses dicabut dan dipermudah sebagai bagian dari upaya yang lebih luas untuk menderegulasi sistem keuangan.
Meskipun mungkin ada konsensus umum bahwa kita lebih aman hari ini daripada satu dekade yang lalu, sulit untuk benar-benar mengetahuinya sampai kita menghadapi krisis berikutnya. Kami tahu ini: Ini tidak akan terlihat seperti yang terakhir—mereka tidak pernah melakukannya.
Itulah hal tentang krisis dan apa yang disebut “angsa hitam”. Retakan mulai muncul, dan sebelum ada yang siap untuk melihat dengan seksama apa yang menyebabkannya, retakan itu berubah menjadi pergeseran tektonik besar-besaran yang menjungkirbalikkan tatanan global.
Selama kejatuhan ekonomi dari pandemi COVID-19 di seluruh dunia, bank sentral mengambil banyak dari pelajaran ini, bekerja secara agresif dan cepat untuk menopang ekonomi keuangan karena jutaan orang Amerika mendapati diri mereka menganggur dan terjebak di rumah. Sebagai investor, hal terbaik yang harus dilakukan adalah tetap melakukan diversifikasi, membelanjakan lebih sedikit dari yang kita hasilkan, menyesuaikan toleransi risiko dengan tepat, dan bersikap skeptis terhadap apa pun yang tampak terlalu bagus untuk menjadi kenyataan.