Kebijakan moneter mengacu pada strategi yang digunakan oleh bank sentral suatu negara sehubungan dengan jumlah uang yang beredar dalam perekonomian, dan berapa nilai uang itu. Sementara tujuan akhir dari kebijakan moneter adalah untuk mencapai pertumbuhan ekonomi jangka panjang, bank sentral mungkin memiliki tujuan yang berbeda untuk tujuan ini.
Di AS, tujuan kebijakan moneter Federal Reserve adalah untuk mendorong lapangan kerja maksimum, harga stabil, dan suku bunga jangka panjang yang moderat. Tujuan Bank of Canada adalah menjaga inflasi mendekati 2 persen, berdasarkan pandangan bahwa inflasi yang rendah dan stabil adalah kontribusi terbaik yang dapat diberikan kebijakan moneter untuk ekonomi yang produktif dan berfungsi dengan baik.
Investor harus memiliki pemahaman dasar tentang kebijakan moneter, karena dapat berdampak signifikan terhadap portofolio investasi dan kekayaan bersih.
Ringkasan:
- Bank sentral memberlakukan kebijakan moneter untuk menjaga inflasi, pengangguran, dan pertumbuhan ekonomi stabil dan positif.
- Ketika ekonomi terlalu panas, bank sentral menaikkan suku bunga dan mengambil tindakan kontraktif lainnya untuk memperlambat segalanya – ini dapat menghambat investasi dan menekan harga aset.
- Sebaliknya, selama resesi, bank sentral menurunkan suku bunga dan menambahkan uang dan likuiditas ke perekonomian – merangsang investasi dan konsumsi, yang secara umum berdampak positif pada harga aset.
- Memahami bagaimana kebijakan moneter dapat memengaruhi berbagai harga kelas aset dapat memposisikan investor untuk memanfaatkan perubahan suku bunga atau tindakan lain yang diambil oleh bank sentral.
Dampak terhadap Investasi
Kebijakan moneter dapat bersifat restriktif (ketat, kontraksi), akomodatif (longgar, ekspansif) atau netral (di antara keduanya). Ketika ekonomi tumbuh terlalu cepat dan inflasi bergerak lebih tinggi secara signifikan, bank sentral dapat mengambil langkah-langkah untuk mendinginkan ekonomi dengan menaikkan suku bunga jangka pendek, yang merupakan kebijakan moneter yang restriktif atau ketat.
Sebaliknya, ketika ekonomi sedang lesu, bank sentral akan mengambil kebijakan yang akomodatif dengan menurunkan suku bunga jangka pendek untuk merangsang pertumbuhan dan mengembalikan perekonomian ke jalur yang benar. Dampak kebijakan moneter terhadap investasi dengan demikian bersifat langsung maupun tidak langsung.
Dampak langsungnya melalui tingkat dan arah suku bunga, sedangkan dampak tidak langsungnya melalui ekspektasi ke mana arah inflasi. Kebijakan moneter memengaruhi kelas aset utama secara keseluruhan – ekuitas, obligasi, uang tunai, real estat, komoditas, dan mata uang.
Pengaruh perubahan kebijakan moneter dirangkum di bawah ini (perlu dicatat bahwa dampak perubahan tersebut bervariasi dan mungkin tidak selalu mengikuti pola yang sama).
Alat Kebijakan Moneter
Bank sentral memiliki sejumlah alat yang dapat mereka gunakan untuk mempengaruhi kebijakan moneter. Federal Reserve, misalnya, memiliki tiga alat kebijakan utama:
- Operasi pasar terbuka, yang melibatkan pembelian dan penjualan instrumen keuangan oleh Federal Reserve;
- Tingkat diskonto, atau tingkat bunga yang dibebankan oleh Federal Reserve kepada lembaga penyimpanan pinjaman jangka pendek; Dan
- Persyaratan cadangan, atau proporsi simpanan yang harus dipertahankan bank sebagai cadangan.
Bank sentral juga dapat menggunakan alat kebijakan moneter yang tidak konvensional selama masa-masa sulit.
Setelah krisis kredit global 2008-09, Federal Reserve terpaksa mempertahankan suku bunga jangka pendek mendekati nol untuk merangsang ekonomi AS. Ketika strategi ini tidak memiliki efek yang diinginkan, Federal Reserve menggunakan putaran pelonggaran kuantitatif (QE) berturut-turut, yang melibatkan pembelian sekuritas berbasis hipotek jangka panjang langsung dari lembaga keuangan.
Kebijakan ini menekan suku bunga jangka panjang dan memompa ratusan miliar dolar ke ekonomi AS.
Kebijakan Moneter yang Akomodatif
Selama periode kebijakan akomodatif, ekuitas biasanya naik dengan kuat. Dow Jones Industrial Average dan S&P 500, misalnya, mencapai rekor tertinggi pada paruh pertama 2013.
Ini terjadi beberapa bulan setelah Federal Reserve mengeluarkan QE3 pada September 2012 dengan berjanji untuk membeli $85 miliar surat berharga jangka panjang. bulanan sampai pasar tenaga kerja menunjukkan peningkatan yang substansial.
Kebijakan ekspansif untuk membeli aset pasar, dikombinasikan dengan suku bunga yang sangat rendah, mendorong harga saham karena investor merasa lebih mudah untuk meminjam – begitu pula bisnis tempat mereka berinvestasi, yang mampu memperluas output mereka dengan biaya relatif rendah. Dengan tingkat suku bunga rendah, imbal hasil obligasi cenderung lebih rendah, dan hubungan terbalik mereka dengan harga obligasi berarti bahwa sebagian besar instrumen pendapatan tetap membukukan kenaikan harga yang cukup besar.
Imbal hasil Treasury AS mencapai rekor terendah pada Musim Semi 2020, dengan Treasuries 10 tahun menghasilkan kurang dari 0,90 persen dan Treasuries 30 tahun menghasilkan sekitar 1,25 persen. Permintaan untuk imbal hasil yang lebih tinggi di lingkungan dengan imbal hasil rendah ini menyebabkan banyak penawaran untuk obligasi korporasi, mengirim imbal hasil mereka ke posisi terendah baru juga, dan memungkinkan banyak perusahaan menerbitkan obligasi dengan kupon yang sangat rendah.
Namun, premis ini hanya berlaku selama investor yakin bahwa inflasi terkendali. Jika kebijakan akomodatif terlalu lama, kekhawatiran inflasi dapat membuat obligasi turun tajam karena imbal hasil menyesuaikan dengan ekspektasi inflasi yang lebih tinggi.
Berikut adalah bagaimana, rata-rata, beberapa aset lain cenderung melakukannya ketika kebijakan moneter longgar:
- Uang tunai bukanlah raja selama periode kebijakan akomodatif, karena investor lebih suka menyebarkan uang mereka di mana saja daripada memarkirnya di deposito yang memberikan pengembalian minimal. Suku bunga rendah membuat tabungan kurang menarik bagi deposan.
- Real estat cenderung berhasil dengan baik ketika suku bunga rendah, karena pemilik rumah dan investor akan memanfaatkan suku bunga hipotek yang rendah untuk membeli properti.
Diakui secara luas bahwa tingkat suku bunga riil AS yang rendah dari tahun 2001-2004 berperan penting dalam memicu gelembung real estate negara yang memuncak pada tahun 2006-2007.
- Komoditas adalah “aset berisiko” klasik, dan mereka cenderung meningkat selama periode kebijakan akomodatif karena beberapa alasan. Selera risiko dipicu oleh suku bunga rendah, permintaan fisik kuat ketika ekonomi tumbuh kuat, dan suku bunga rendah yang tidak biasa dapat menyebabkan kekhawatiran inflasi merembes ke bawah permukaan.
- Dampak terhadap mata uang pada saat-saat seperti itu lebih sulit untuk dipastikan, meskipun masuk akal untuk mengharapkan mata uang suatu negara dengan kebijakan akomodatif terdepresiasi terhadap negara-negara tetangganya.
Tapi bagaimana jika sebagian besar mata uang memiliki suku bunga rendah, seperti yang terjadi di tahun 2013? Dampak pada mata uang kemudian bergantung pada tingkat stimulus moneter, serta prospek ekonomi negara tertentu. Contoh yang pertama dapat dilihat pada kinerja yen Jepang, yang menurun tajam terhadap sebagian besar mata uang utama pada paruh pertama tahun 2013.
Mata uang tersebut turun karena spekulasi meningkat bahwa Bank of Japan akan terus melonggarkan kebijakan moneter. Itu dilakukan pada bulan April, berjanji untuk menggandakan basis moneter negara pada tahun 2014 dalam langkah yang belum pernah terjadi sebelumnya.
Kekuatan dolar AS yang tak terduga, juga pada paruh pertama tahun 2013, menunjukkan pengaruh prospek ekonomi terhadap mata uang. Greenback menguat terhadap hampir setiap mata uang karena perbaikan signifikan dalam perumahan dan lapangan kerja memicu permintaan global untuk aset keuangan AS.
Kebijakan Moneter yang Membatasi
Kebalikannya cenderung berlaku ketika bank sentral melakukan kebijakan moneter yang restriktif atau ketat.
Ini akan digunakan ketika pertumbuhan ekonomi kuat dan ada risiko nyata inflasi yang tak terkendali. Menaikkan suku bunga membuat pinjaman lebih mahal, meredam pertumbuhan yang cepat agar tetap terkendali.
Mari kita lihat bagaimana kinerja berbagai aset dalam jenis lingkungan ini:
- Ekuitas berkinerja buruk selama periode kebijakan moneter yang ketat, karena suku bunga yang lebih tinggi membatasi selera risiko dan membuatnya relatif mahal untuk membeli sekuritas dengan margin. Namun, biasanya ada jeda yang cukup besar antara saat bank sentral memulai pengetatan kebijakan moneter dan saat ekuitas mencapai puncaknya.
Sebagai contoh, ketika Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga jangka pendek pada Juni 2003, ekuitas AS baru mencapai puncaknya pada Oktober 2007, hampir 3½ tahun kemudian. Efek lag ini dikaitkan dengan kepercayaan investor bahwa ekonomi tumbuh cukup kuat bagi pendapatan perusahaan untuk menyerap dampak suku bunga yang lebih tinggi pada tahap awal pengetatan.
- Suku bunga jangka pendek yang lebih tinggi adalah negatif besar untuk obligasi, karena permintaan investor untuk hasil yang lebih tinggi membuat harga mereka lebih rendah.
Obligasi mengalami salah satu pasar beruang terburuk mereka pada tahun 1994, karena Federal Reserve menaikkan suku bunga dana federal utamanya dari 3% pada awal tahun menjadi 5,5% pada akhir tahun.
- Uang tunai cenderung berhasil selama periode kebijakan moneter yang ketat, karena suku bunga deposito yang lebih tinggi mendorong konsumen untuk menabung daripada membelanjakan. Deposito jangka pendek umumnya disukai selama periode tersebut untuk memanfaatkan kenaikan suku bunga.
- Seperti yang diharapkan, kemerosotan real estate ketika suku bunga naik karena biaya lebih untuk utang hipotek layanan, menyebabkan penurunan permintaan antara pemilik rumah dan investor.
Contoh klasik dari dampak buruk dari kenaikan tarif perumahan, tentu saja, adalah pecahnya gelembung perumahan AS sejak tahun 2006 dan seterusnya. Hal ini sebagian besar dipicu oleh kenaikan tajam dalam suku bunga hipotek variabel, mengikuti tingkat dana federal, yang naik dari 2,25% pada awal tahun 2005 menjadi 5,25% pada akhir tahun 2006.
Federal Reserve menaikkan tingkat dana federal tidak kurang dari itu. dari 12 kali selama periode dua tahun ini, dengan peningkatan sebesar 25 basis poin.
- Komoditas diperdagangkan dengan cara yang mirip dengan ekuitas selama periode kebijakan ketat, mempertahankan momentum kenaikannya pada fase awal pengetatan dan kemudian menurun tajam karena suku bunga yang lebih tinggi berhasil memperlambat ekonomi.
- Suku bunga yang lebih tinggi, atau bahkan prospek suku bunga yang lebih tinggi, umumnya cenderung mendorong mata uang nasional.
Dolar Kanada, misalnya, diperdagangkan pada atau di atas paritas dengan dolar AS untuk sebagian besar waktu antara 2010 dan 2012, karena Kanada tetap menjadi satu-satunya negara G-7 yang mempertahankan bias pengetatan kebijakan moneternya selama periode ini. Namun, mata uang jatuh terhadap greenback pada tahun 2013 setelah menjadi jelas bahwa ekonomi Kanada menuju periode pertumbuhan yang lebih lambat dari AS, yang mengarah ke ekspektasi bahwa Bank of Canada akan dipaksa untuk menurunkan bias pengetatannya.
Posisi Portofolio
Investor dapat meningkatkan pengembalian mereka dengan memposisikan portofolio untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan kebijakan moneter.
Posisi portofolio seperti itu bergantung pada jenis investor Anda, karena toleransi risiko dan cakrawala investasi merupakan faktor penentu utama dalam memutuskan langkah tersebut.
Investor agresif
Investor yang lebih muda dengan cakrawala investasi yang panjang dan tingkat toleransi risiko yang tinggi akan dilayani dengan baik oleh bobot yang besar pada aset yang relatif berisiko seperti saham dan real estat (atau proksi seperti REIT) selama periode kebijakan yang akomodatif. Pembobotan ini harus diturunkan karena kebijakan menjadi lebih ketat.
Dengan melihat ke belakang, berinvestasi besar-besaran di saham dan real estat dari tahun 2003 hingga 2006, mengambil bagian dari keuntungan dari aset ini dan menempatkannya dalam obligasi dari tahun 2007 hingga 2008, kemudian pindah kembali ke ekuitas pada tahun 2009 akan menjadi portofolio yang ideal. bergerak untuk investor agresif untuk membuat.
Investor konservatif
Sementara investor seperti itu tidak boleh terlalu agresif dengan portofolionya, mereka juga perlu mengambil tindakan untuk menghemat modal dan melindungi keuntungan. Ini terutama berlaku untuk pensiunan, yang portofolio investasinya merupakan sumber utama pendapatan pensiun.
Untuk investor seperti itu, strategi yang disarankan adalah memangkas eksposur ekuitas karena pasar bergerak lebih tinggi, menjauhi komoditas dan investasi leverage, dan mengunci suku bunga yang lebih tinggi pada deposito berjangka jika suku bunga tampaknya cenderung lebih rendah. Aturan praktis untuk komponen ekuitas investor konservatif adalah sekitar 100 dikurangi usia investor; ini berarti bahwa orang berusia 60 tahun tidak boleh lebih dari 40% diinvestasikan dalam ekuitas.
Namun, jika ini terbukti terlalu agresif bagi investor konservatif, komponen ekuitas portofolio harus dipangkas lebih lanjut.
Kesimpulan
Perubahan kebijakan moneter dapat berdampak signifikan pada setiap kelas aset. Namun dengan menyadari nuansa kebijakan moneter, investor dapat memposisikan portofolionya untuk mendapatkan keuntungan dari perubahan kebijakan dan meningkatkan pengembalian.