Bank of Japan (BOJ) terus berusaha untuk mencetak Jepang kembali ke kemakmuran ekonomi, dan tidak membiarkan kebijakan stimulus yang gagal selama 25 tahun menghalangi jalannya. Suku bunga negatif diumumkan oleh BOJ pada Januari 2016 sebagai iterasi terbaru dalam eksperimen moneter.
Enam bulan kemudian, ekonomi Jepang tidak menunjukkan pertumbuhan, dan pasar obligasinya berantakan. Kondisi memburuk sejauh ini sehingga Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., bank swasta terbesar Jepang, mengumumkan pada Juni 2016 ingin meninggalkan pasar obligasi Jepang karena intervensi BOJ telah membuatnya tidak stabil.
Sementara kesengsaraan ekonomi ini menghadirkan masalah besar bagi perdana menteri Yoshihide Suga dan Gubernur BOJ Haruhiko Kuroda, mereka dapat berfungsi sebagai kisah peringatan bagi seluruh dunia. Di mana pun mereka dicoba, suku bunga rendah yang kronis dan ekspansi moneter yang besar telah gagal mendorong pertumbuhan ekonomi riil.
Pelonggaran kuantitatif (QE) tidak mencapai tujuan yang dinyatakan di Amerika Serikat atau Uni Eropa (UE), dan suku bunga rendah yang kronis tidak mampu menghidupkan kembali ekonomi Jepang yang pernah berkembang pesat.
Mengapa Jepang Menjadi Negatif
Ada dua alasan mengapa bank sentral memberlakukan suku bunga rendah secara artifisial. Alasan pertama adalah untuk mendorong peminjaman, pembelanjaan, dan investasi.
Bank sentral modern beroperasi dengan asumsi bahwa tabungan itu merusak kecuali mereka segera diterjemahkan ke dalam investasi bisnis baru. Ketika suku bunga turun mendekati nol, bank sentral ingin masyarakat mengeluarkan uang Anda dari rekening tabungan dan membelanjakannya atau menginvestasikannya.
Ini didasarkan pada model aliran pendapatan melingkar dan paradoks penghematan. Kebijakan suku bunga negatif (NIRP) adalah upaya terakhir untuk menghasilkan pengeluaran, investasi, dan inflasi moderat.
Alasan kedua untuk mengadopsi suku bunga rendah jauh lebih praktis dan jauh lebih sedikit diiklankan. Ketika pemerintah nasional memiliki utang yang parah, suku bunga rendah memudahkan mereka untuk membayar pembayaran bunga.
Kebijakan suku bunga rendah yang tidak efektif dari bank sentral seringkali mengikuti pengeluaran defisit selama bertahun-tahun oleh pemerintah pusat. Tidak ada negara yang terbukti kurang efektif dengan kebijakan suku bunga rendah atau utang nasional yang tinggi daripada Jepang.
Pada saat BOJ mengumumkan NIRP-nya, tingkat pemerintah Jepang sudah lebih dari 200% dari produk domestik bruto (PDB). Kesengsaraan utang Jepang dimulai pada awal 1990-an, setelah gelembung real estat dan pasar saham Jepang meledak dan menyebabkan resesi yang tajam.
Selama dekade berikutnya, BOJ memangkas suku bunga dari 6% menjadi 0,25%, dan pemerintah Jepang mencoba sembilan paket stimulus fiskal terpisah. BOJ meluncurkan pelonggaran kuantitatif pertamanya pada tahun 1997, putaran lain antara tahun 2001 dan 2004, dan pelonggaran moneter kuantitatif dan kualitatif (QQE) pada tahun 2013.
Meskipun upaya ini, Jepang hampir tidak mengalami pertumbuhan ekonomi selama 25 tahun terakhir.
Mengapa Suku Bunga Negatif Tidak Bekerja
Bank of Japan tidak sendirian. Bank sentral telah mencoba tingkat negatif pada deposito cadangan di Swedia, Swiss, Denmark, dan Uni Eropa.
Hingga Juli 2016, tidak ada satupun yang menunjukkan peningkatan kinerja ekonomi secara terukur. Tampaknya otoritas moneter mungkin kehabisan amunisi.
Secara global, ada lebih dari $12 triliun perdagangan obligasi pemerintah dengan tingkat negatif. Ini tidak banyak membantu pemerintah yang berhutang, dan bahkan lebih sedikit lagi untuk membuat bisnis lebih produktif atau membantu rumah tangga berpendapatan rendah membeli lebih banyak barang dan jasa.
Suku bunga yang sangat rendah tidak meningkatkan persediaan modal atau meningkatkan pendidikan dan pelatihan tenaga kerja. Suku bunga negatif mungkin memberi insentif kepada bank untuk menarik simpanan cadangan, tetapi mereka tidak menciptakan lebih banyak peminjam yang layak kredit atau investasi bisnis yang menarik.
NIRP Jepang tentu saja tidak membuat pasar aset menjadi lebih rasional. Pada Mei 2016, BOJ menjadi 10 pemegang saham teratas di 90% saham yang terdaftar di Nikkei 225.
Tampaknya ada keterputusan antara teori makroekonomi standar di mana peminjam, investor, dan manajer bisnis bereaksi dengan lancar terhadap kebijakan moneter dan dunia nyata. Catatan sejarah tidak mencerminkan pemerintah dan bank yang mencoba mencetak dan memanipulasi uang menjadi kemakmuran.
Ini mungkin karena mata uang, sebagai komoditas, tidak menghasilkan peningkatan standar hidup. Hanya barang dan jasa yang lebih banyak dan lebih baik yang dapat melakukan ini, dan harus jelas bahwa mengedarkan lebih banyak tagihan bukanlah cara terbaik untuk menghasilkan lebih banyak atau lebih baik.